Eines der wichtigsten Elemente bei der Führung oder Investition in einen Hedgefonds oder anderen aktiv gehandelten Fonds ist die Festlegung einer Benchmark. Mithilfe von Benchmarks können Fondsmanager zeigen, wie sie im Vergleich zum breiteren Markt, in dem sie handeln, abschneiden. Mithilfe ihrer Benchmark können Fondsmanager potenziellen Anlegern zeigen, dass sie besser abschneiden als der Gesamtmarkt.
Ein elektronischer Bildschirm zeigt Handelsinformationen an der New York Stock Exchange NYSE in New York an … [+]
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Der S&P 500: Index oder willkürliche Liste?
Aus diesem Grund verwenden viele Fondsmanager den S&P 500 als einen ihrer Benchmarks, da er weithin als repräsentativer Vertreter des US-Aktienmarktes gilt. Ein Fondsmanager argumentiert jedoch, dass der S&P sowohl für Fonds als auch für einzelne Anleger eine völlig nutzlose Benchmark sei.
Guy Davis vom ETF-Manager GCI Investors verwendet den S&P 500 als Benchmark für seinen aktiv verwalteten börsengehandelten Fonds, weil er glaubt, dass Anleger seinen ETF damit vergleichen werden, ob er ihn nutzt oder nicht. Er betreibt eine konzentrierte Long-Only-Strategie für US-Aktien namens Genuine Investors ETF, die unter dem Tickersymbol GCIG gehandelt wird und 20 bis 30 Aktien hält.
Davis‘ Top-10-Beteiligungen sind derzeit GFL Environmental und Microsoft
Warum der S&P 500 nicht mehr dazu geeignet ist, die Marktentwicklung zu verfolgen
Davis nennt mehrere Gründe, warum er den S&P 500 für eine nutzlose Benchmark hält. Zum einen weist er darauf hin, dass der S&P 500 von heute nicht mehr derselbe ist wie in den vergangenen Jahren. Daher sei es seiner Meinung nach sinnlos, die aktuelle Performance des Index mit seiner vergangenen Performance zu vergleichen.
„Die Leute vergleichen oft den S&P 500 im Zeitverlauf“, sagte Davis in einem Interview. „Sie zeigen Diagramme, aus denen hervorgeht, dass der S&P im historischen Vergleich mit historischen Höchstkursen gehandelt wird … Ich denke, dass all diese Vergleiche bedeutungslos sind. Es gibt völlig unterschiedliche Gewichtungen. Sie vergleichen nicht Äpfel mit Äpfeln.“
Da der S&P häufig zur Darstellung des gesamten US-Aktienmarktes verwendet wird, geben viele Analysten Prognosen darüber ab, wo ihrer Meinung nach der Index am Jahresende stehen wird, aber Davis hält das für lächerlich.
„Alle diese Leute auf CNBC nennen ihre Jahresendziele für den S&P 500“, sagte er. „Woher hat irgendjemand eine Ahnung von den Millionen Variablen, die jeden Tag den Pegel bestimmen? Selbst wenn man diese Variablen jeden Tag vorhersagen könnte und sehen würde, wie jeder sie in einem Indexziel interpretieren würde … Ich halte es für lächerlich, als würde man versuchen, das Wetter in 10 Jahren vorherzusagen.“
Sektorgewichtungen und Diversifikation
Davis wies darauf hin, dass sich die heutigen Sektorgewichtungen im S&P 500 völlig von denen vor zehn Jahren unterscheiden, als Energie eine Gewichtung von etwa 10 % und Technologie weniger als 13 % hatte. Heute hat der Technologiesektor jedoch eine Gewichtung von mehr als 20 % im Index – trotz der Diversifizierungsbehauptungen der S&P Dow Jones Indices.
„S&P wird Ihnen sagen, dass die Technologie nicht über 40 % liegt“, erklärte Davis. „Der einzige Grund ist, dass sie vor zwei Jahren aus dem Nichts einen neuen Sektor namens Kommunikationsdienste geschaffen haben. Sie platzieren dort die Hälfte der Technologiedienstleistungen, aber der Index besteht immer noch zu 40 % aus Technologie. Ich denke, es ist riskant. Sie schufen willkürlich einen neuen Sektor. Die Unternehmen sind die gleichen; Sie haben sie einfach verschoben.“
Die meisten Portfolio-Allokatoren werden die Bedeutung der Diversifizierung betonen, aber da der S&P zu 40 % aus Technologiewerten besteht, ist er nicht mehr so diversifiziert wie früher. Davis warnt davor, dass Anleger heute mit Investitionen in den S&P 500 ein höheres Risiko eingehen als noch vor fünf Jahren.
Er erklärte, dass der durchschnittliche Anleger denken könnte, dass der Kauf von mehr Aktien eine größere Diversifizierung und damit ein geringeres Risiko bedeute. Er glaubt jedoch, dass es weniger riskant ist, fünf Aktien zu kaufen, über die man alles weiß, als willkürlich 500 Aktien auszuwählen, über die man nichts weiß. Daher ist das Argument, dass der Kauf des S&P 500 eine hervorragende Möglichkeit zur Diversifizierung Ihres Portfolios sei, falsch.
„Mathematisch gesehen sinkt der mathematische Nutzen der Diversifizierung auf fast Null, sobald man mehr als 15 bis 20 Aktien hat“, sagte Davis. „Man muss sich nicht auf 500 Aktien konzentrieren … Ich denke, dass viele Anleger in der Branche Diversifizierung als Ausrede dafür nutzen, sich nicht die harte Arbeit zu leisten und eine kleine Anzahl von Unternehmen auszuwählen. Auch als Branche verkaufen die meisten Portfoliomanager ein Produkt, und Diversifizierung führt dazu, dass man am Ende seine Renditen auf den Durchschnitt senkt.“
Ein Produkt, das von Popularität angetrieben wird
Davis sagte, eines der Kernprobleme des S&P 500 sei, dass es sich um ein Produkt handele, das S&P Dow Jones Indices zu verkaufen versuche. Er argumentiert, dass alles, was S&P mit dem Index macht, nur „Schaufensterdekoration“ ist, weil man nicht möchte, dass die Leute davon abgehen, ihn als Benchmark zu verwenden. Davis glaubt, dass S&P den Index wie einen diversifizierten Index aussehen lassen möchte, aber da Technologie 40 % der Gewichtung ausmacht, scheint das Diversifizierungsargument falsch zu sein.
Er wies auch darauf hin, dass der S&P 500 von der Beliebtheit und nicht von der Größe der darin enthaltenen Unternehmen abhängt. Früher repräsentierte der Index die 500 größten US-Unternehmen, doch heute ist das nicht einmal mehr annähernd der Fall.
„Als der S&P gegründet wurde, gehörte er zu den 500 größten Unternehmen in den USA“, sagte Davis. „Heute gibt es keinen Zusammenhang mehr mit der Unternehmensgröße. Der S&P 500 ist eher ein Beliebtheitsindex als ein Größenindex. Dies sind die 500 beliebtesten Aktien. Das hat nichts mit der Unternehmensgröße zu tun.“
Jason Meklinsky vom globalen Finanzdienstleister Apex Group stimmt dem zu.
„Sowohl Privatanleger als auch Hedgefonds sind mit dem S&P als Vergleichsindex so verbunden, weil er vertraut ist“, sagte Meklinsky in einem Interview. „Sie verstehen es, können es aufschlüsseln, in Stücke schneiden und einen Vergleich mit der Leistung eines Investmentmanagers aus Einzelhandelsperspektive ziehen. Aber es sind nicht die größten Unternehmen. Es ist ein Beliebtheitswettbewerb, und meiner Meinung nach spiegelt er nicht die 500 größten einflussreichen Unternehmen der Welt wider. Wie sie im Index landen, ist eher … quantitativ, nicht qualitativ, aber jeder liebt es, sich am S&P zu orientieren.“
Gewichtungen der Marktkapitalisierung
Der S&P 500 ist nach Marktkapitalisierung gewichtet, was bedeutet, dass Bewegungen bei den Aktien mit der größten Marktkapitalisierung einen übergroßen Einfluss auf deren Wertentwicklung haben. Im Jahr 2021 sind nur fünf Aktien (Tesla
Darüber hinaus machen die 10 größten Aktien im Index fast 30 % seines Marktwerts aus. Davis wies darauf hin, dass Tesla zwar nicht annähernd zu den Top-10-Unternehmen in den USA gehöre, aber allein aufgrund seiner Beliebtheit, die seine Marktkapitalisierung in die Höhe getrieben habe, zu den Top-10-Aktien des S&P gehöre.
Auf der anderen Seite Walmart
Willkürliche Auswahl
Davis betonte, dass der Geschäftswert nicht dasselbe sei wie der Aktienkurs oder die Marktkapitalisierung, und wies darauf hin, dass die Auswahl der Unternehmen im S&P völlig willkürlich sei.
„Ein internes Komitee entscheidet, welche Aktien es gibt, und die genaue Begründung und Begründung ist nie für alle anderen zugänglich“, sagte er. „Sie erinnern sich vielleicht daran, wann Tesla einsteigen sollte, aber es ging eine Zeit lang nicht hinein. Es ist bizarr. Hinter den Kulissen sitzt ein geheimes Team und legt geheime Kriterien [bei der Auswahl von Unternehmen] fest.“
Angesichts der Art des Auswahlverfahrens argumentiert Davis, dass jeder seinen eigenen S&P 500 in Excel erstellen könnte. Allerdings zahlen die Leute für den Namen S&P.
„Vor fünfzehn Jahren hatte es keinen grundlegenden Wert, weil jeder es schaffen konnte“, sagte Davis. „Indizes sind heute Milliarden von Dollar wert, weil es sich um Produkte handelt, die es zu verkaufen gilt. Es hat einen erheblichen Wandel in der Branche gegeben.“
Quelle: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/01/20/why-the-sp-500-is-a-useless-benchmark-for-actively-traded-funds/