Warum der Einzelhandel vor einer Insolvenzwelle steht

Die Einzelhandelsbranche sieht sich nach einer monatelangen Verlangsamung der Umstrukturierungsaktivitäten einer potenziellen Insolvenzwelle gegenüber.

Experten sagen, dass es ab Ende dieses Jahres zu einer Zunahme notleidender Einzelhändler kommen könnte, da steigende Preise die Nachfrage nach bestimmten Waren beeinträchtigen, Geschäfte mit aufgeblähten Lagerbeständen kämpfen und eine mögliche Rezession zeichnet sich ab.

Letzte Woche, 90-jähriger Kosmetikriese Revlon beantragte Insolvenzschutz nach Kapitel 11 und war damit der erste verbraucherorientierte Name seit Monaten, der dies tat.

Jetzt sind die Fragen: Welcher Händler kommt als nächstes? Und wie bald?

„Der Einzelhandel ist in Bewegung“, sagte Perry Mandarino, Co-Leiter des Investment Banking und Leiter der Unternehmensumstrukturierung bei B. Riley Securities. „Und innerhalb der nächsten fünf Jahre wird die Landschaft ganz anders sein als heute.“

Die Branche hatte 2021 und Anfang 2022 einen dramatischen Rückschlag bei Umstrukturierungen erlebt, als Unternehmen – einschließlich derjenigen, die auf sogenannten Konkursbeobachtungslisten standen – durch steuerliche Anreize entlastet wurden, die Unternehmen Geldspritzen und Verbrauchern Anreizdollars boten. Die Pause folgte einer Flut von Not im Jahr 2020, kurz vor dem Ausbruch der Pandemie, als Dutzende von Einzelhändlern, darunter JC Penney, Brooks Brothers, J. Crew und Neiman Marcus Leitung zum Konkursgericht.

Einschließlich der Einreichung von Revlon gab es laut S&P Global Market Intelligence in diesem Jahr bisher nur vier Insolvenzen von Privatkunden. Das ist die niedrigste Zahl, die das Unternehmen seit mindestens 12 Jahren verzeichnet hat.

Es ist nicht genau klar, wann diese Zahl wachsen könnte, aber Restrukturierungsexperten sagen, dass sie sich auf weitere Probleme in der gesamten Branche vorbereiten, da die überaus wichtige Weihnachtszeit näher rückt.

Eine Analyse von Fitch Ratings zeigt, dass der Matratzenhersteller Serta Simmons, die Kosmetiklinie Anastasia Beverly Hills, das Hautpflege-Marketingunternehmen Rodan & Fields, der Billabong-Eigentümer Boardriders, die Herrenanzugkette Men’s Wearhouse und das Marketing für Nahrungsergänzungsmittel zu den Verbraucher- und Einzelhandelsunternehmen gehören, die am stärksten von Zahlungsausfällen bedroht sind Unternehmen Isagenix International und Sportbekleidungshersteller Outerstuff.

„Wir brauen möglicherweise einen perfekten Sturm zusammen“, sagte Sally Henry, Rechtsprofessorin an der Texas Tech Law School und ehemalige Partnerin bei Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP. „Ich wäre nicht überrascht, wenn die Privatinsolvenzen steigen würden.“

Dennoch glauben Berater, die in den letzten Jahren an Privatkundeninsolvenzen gearbeitet haben, größtenteils, dass jede drohende Not in der Branche nicht so intensiv sein sollte wie die massive Marktbereinigung im Jahr 2020. Stattdessen könnten Insolvenzen weiter verbreitet sein, sagten sie .

„Was Sie im Jahr 2020 gesehen haben, war eine enorme Menge an Restrukturierungsaktivitäten, die vorangetrieben wurden“, sagte Spencer Ware, Geschäftsführer und Leiter der Einzelhandelspraxis bei Riveron, einem Beratungsunternehmen. „Dann sind wir von 2020 bis heute mit einer enormen Menge an Impulsen gekommen. Was wird jetzt passieren? Es ist ein bisschen gemischt.“

Eine Spaltung des Verbraucherverhaltens könnte die Dinge unberechenbarer machen. Amerikaner mit niedrigeren Einkommen sind besonders von der Inflation betroffen, während wohlhabendere Verbraucher weiterhin Luxusgüter kaufen.

„Wir sind in einem Moment, in dem wir vorhersagen, was als nächstes passieren wird, viel komplizierter“, sagte Steve Zelin, Partner und globaler Leiter der Gruppe für Umstrukturierungen und Sondersituationen bei PJT Partners. „Es gibt noch viel mehr Variablen.“

Die neuesten Einzelhandelsumsatzdaten zeigen, wo sich die Verbraucher am meisten zurückziehen. Die Vorabausgaben für Einzelhandel und Gastronomie gingen im Mai gegenüber dem Vormonat um 0.3 % zurück, so das Handelsministerium berichtete letzte Woche,. Möbel- und Einrichtungseinzelhändler, Elektronik- und Gerätegeschäfte sowie Gesundheits- und Körperpflegeketten verzeichneten alle einen Rückgang im Monatsvergleich.

„Verbraucher kaufen nicht nur weniger Sachen, sie kaufen weniger ein, was einen Verlust der Impuls-Shopping-Momente bedeutet, die für das Einzelhandelswachstum entscheidend sind“, sagte Marshal Cohen, Chief Retail Industry Advisor bei der NPD Group, einem Marktforschungsunternehmen.

In den ersten drei Monaten des Jahres 2022 kauften die Verbraucher 6 % weniger Artikel im Einzelhandel als im ersten Quartal 2021, sagte die NPD Group in einer Ende Mai veröffentlichten Umfrage. Mehr als 8 von 10 US-Verbrauchern gaben an, weitere Änderungen vorzunehmen, um ihre Ausgaben in den nächsten drei bis sechs Monaten zu reduzieren, hieß es.

Die Gefahr zukünftiger Zinserhöhungen – nachdem die US-Notenbank letzte Woche die Leitzinsen um einen dreiviertel Prozentpunkt angehoben hatte seine aggressivste Wanderung seit 1994 – hat Einzelhändler veranlasst, die Schuldenmärkte zu erschließen, um diese Pläne zu beschleunigen.

Riveron's Ware sagte, die Unternehmen hätten sich bemüht, künftigen Zinserhöhungen zuvorzukommen. Einige kauften Schulden zurück oder versuchten, Fälligkeiten hinauszuschieben. Kaufhauskette zum Beispiel Macys im März gab bekannt, dass die Refinanzierung von Anleihen in Höhe von 850 Millionen US-Dollar abgeschlossen wurde, die in den nächsten zwei Jahren fällig wurden.

In jüngerer Zeit sagte Ware jedoch, er habe bemerkt, dass die Refinanzierungsaktivitäten in den letzten 12 Monaten begonnen hätten, sich zu verlangsamen, wobei eine größere Anzahl von Geschäften storniert oder gezogen werde. „Es scheint, dass sich das Fenster für eine schwierigere Refinanzierung schließt“, sagte Ware.

Ende 2020 entging Revlon nur knapp der Insolvenz, indem es Anleihegläubiger davon überzeugte, seine fällig werdenden Schulden zu verlängern. Aber etwas weniger als zwei Jahre später erlag das Unternehmen einer hohen Schuldenlast und Lieferkettenproblemen, die es daran hinderten, alle seine Aufträge zu erfüllen.

Wie immer sind Einzelhändler, die mit der höchsten Schuldenlast zu kämpfen haben, am anfälligsten für Insolvenzen, sagte David Berliner, Leiter der Geschäftsumstrukturierungs- und Turnaround-Praxis von BDO.

Mehr Stress könnte nach der bevorstehenden Einkaufssaison für den Schulanfang auftreten, fügte er hinzu, nachdem die Familien aus den lang erwarteten Sommerferien zurückgekehrt sind und möglicherweise gezwungen sind, den Gürtel enger zu schnallen.

Eine Umfrage von UBS Anfang dieses Monats ergab, dass nur etwa 39 % der US-Verbraucher angaben, dieses Jahr im Vergleich zum Vorjahr mehr Geld für die Schulanfangssaison auszugeben, verglichen mit der Zahl der Personen, die dies im Jahr 2021 sagten .

„Die Verbraucher werden immer knauseriger mit ihrem Portemonnaie“, sagte Berliner. „Es wird Gewinner und Verlierer geben, wie wir immer sehen. Ich bin mir nur noch nicht sicher, wie schnell es passieren wird.“

Berliner sagte, er habe die Verschuldung der Verbraucher genau beobachtet in der Nähe von Allzeithochs.

„Die Verbraucher waren bereit, Geld für Kreditkarten, Hypotheken und Sofortkaufprogramme auszugeben“, sagte er. „Ich fürchte, viele Verbraucher werden ihre Kreditkarten ausgeben und dann zu einem abrupten Rückzug gezwungen werden.“

Wenn sich die Verbraucherausgaben auf diese Weise verlangsamen würden, könnten mehr Einzelhändler schneller in den Bankrott getrieben werden, sagte Berliner. Aber wenn die Ausgaben auf einem vernünftigen Niveau bleiben und die Verbraucher in der Lage sind, ihre Schulden vernünftig zu begleichen, werden die Unternehmen stattdessen „ein bisschen den Schmerz teilen“ und weniger Insolvenzanträge stellen, sagte er.

In jedem Fall sagte Berliner, dass die Not bei kleineren Einzelhandelsunternehmen größer sein wird, insbesondere bei Tante-Emma-Läden, die nicht über so viele Ressourcen verfügen, um härtere Zeiten zu überstehen.

Steigende Lagerbestände sind auch auf dem Radar der Insolvenzberater, weil sie das Potenzial haben, zu viel größeren Problemen zu führen. Händler aus Lücke zu Abercrombie & Fitch zu Kohls haben in den letzten Wochen gesagt, dass sie zu viele Sachen haben, nachdem die Lieferungen verspätet eingetroffen sind und die Verbraucher ihre Einkäufe abrupt geändert haben.

Target sagte Anfang dieses Monats, dass Es plant Abschläge und storniert einige Bestellungen, um zu versuchen, unerwünschte Waren loszuwerden. Da andere Einzelhändler diesem Beispiel folgen, werden die Gewinne in naher Zukunft schrumpfen, sagte Joseph Malfitano, Gründer des Turnaround- und Restrukturierungsunternehmens Malfitano Partners.

Und wenn die Gewinnspannen eines Einzelhändlers schrumpfen, wenn seine Bestände neu bewertet werden – eine Routinepraxis in der Branche – werden diese Bestände nicht so viel wert sein, erklärte Malfitano. Die Verschuldungsbasis eines Unternehmens könnte dadurch sinken, sagte er.

„Einige Einzelhändler waren in der Lage, Bestellungen zu stornieren, um keine weitere Blase im Inventar zu erzeugen. Aber viele Einzelhändler können diese Bestellungen nicht stornieren“, sagte Malfitano. „Wenn also die Einzelhändler, die Bestellungen nicht stornieren können, es während der Ferienzeit nicht aus dem Park schaffen, werden ihre Margen stark sinken.“

„Sie werden 2023 mehr Probleme haben“, fügte er hinzu.

Ian Fredericks, Präsident der Einzelhandelsgruppe von Hilco Global, stimmte zu, dass die Insolvenzen im Einzelhandel wahrscheinlich nicht vor 2023 zunehmen werden.

„Einzelhändler sind nicht in Not, weil sie immer noch auf einer Schiffsladung Liquidität sitzen … zwischen etwas Bargeld, das in ihrer Bilanz verbleibt, und einem nicht gezogenen Revolver“, sagte er. „Es gibt noch viel Landebahn.“

Das bedeutet nur, dass die bevorstehende Weihnachtszeit, die jedes Jahr eine wichtige Zeitspanne im Einzelhandelskalender für Unternehmen ist, um die Gewinnschwelle zu erreichen, für Unternehmen noch mehr ein entscheidender Moment sein könnte.

„Ich sehe keine große Ferienzeit. Ich denke, die Leute werden sich wirklich anziehen und zusammenschnallen“, sagte Fredericks. „Die Inflation geht nirgendwo hin.“

Laut Mandarino von B. Riley Securities könnte ein weiteres Ergebnis einer Konjunkturabschwächung ein Anstieg der M&A-Aktivitäten im gesamten Einzelhandelssektor sein.

Größere Einzelhändler, die finanziell stabiler sind, versuchen möglicherweise, kleinere Marken zu verschlingen, insbesondere wenn sie dies mit einem Rabatt tun können. Sie würden diese Strategie in schwierigen Zeiten anwenden, um die Einnahmen Quartal für Quartal weiter zu steigern, wenn auch anorganisch, sagte Mandarino.

Haushaltswaren, Bekleidung und Kaufhäuser könnten in den kommenden Monaten am stärksten unter Druck geraten, fügte er hinzu.

Mit der Bed Bath & Beyond's Namensvetter-Banner hat in den letzten Quartalen eine Underperformance verzeichnet, mit der der Einzelhändler konfrontiert war Druck von einem Aktivisten, seine Buybuy Baby-Kette auszugliedern, das als stärkerer Teil des Geschäfts angesehen wird. Kohl's, ein Kaufhaus-Einzelhändler außerhalb von Einkaufszentren, geriet ebenfalls unter den Druck von Aktivisten, einen Verkauf in Betracht zu ziehen ist jetzt in exklusiven Deal-Gesprächen mit der Franchise Group, dem Eigentümer von Vitamin Shoppe. Franchise Group erwägt, sein Angebot für Kohl's zu senken, sagte eine Quelle am Mittwoch gegenüber CNBC.

„Es ist ein Käufermarkt“, sagte Mandarino. „Wachstum wird nicht von selbst kommen, wenn die Verbraucherausgaben sinken und wir in eine Rezession geraten.“