Warum die Fed die Zinsen für lange Zeit über 4 % halten wird

Länger höher. Das sagen seit einiger Zeit zahlreiche Vertreter der Federal Reserve über die Zinssätze. Dennoch nehmen viele Anleger sie nicht beim Wort und erwarten, dass die Zentralbank früher oder später „schwenkt“ und die kurzfristigen Zinsen stark senkt, sobald die Inflationsbestie besiegt ist.

Fed-Vizepräsident Lael Brainard warnte kürzlich die Öffentlichkeit, dass die Zinsen für einige Zeit auf der hohen Seite bleiben müssten, um sicherzustellen, dass die Inflation tatsächlich zurückgeht. Ja, die Inflation kühlt ab, da die Consumer Price Index Bericht für Dezember zeigt: Abrutschen auf 6.5 % jährlich, von 7.1 % im Vormonat. Nichtsdestotrotz sind 6.5 % höher als der VPI seit vier Jahrzehnten. Es gibt keine Regel, die garantiert, dass die Inflation weiter sinkt, wenn sie sinkt. Es braucht etwas Hilfe von der Fed.

„Selbst mit der jüngsten Abschwächung bleibt die Inflation hoch, und die Politik wird für einige Zeit ausreichend restriktiv sein müssen, um sicherzustellen, dass die Inflation dauerhaft auf 2 % zurückkehrt“, sagte Brainard in einer Rede in Chicago. Vor nicht allzu langer Zeit lag die Inflation deutlich unter 2 % und die Zinsen nahe Null.

Im Moment bewegt sich die Federal Funds Rate, die Benchmark, die die Fed kontrolliert und verwendet, um die Wirtschaft zu steuern (oder zu versuchen), zwischen 4.25 % und 4.5 %. Was allgemein erwartet und von der Fed telegraphiert wird, ist, dass das politische Entscheidungsgremium der Bank die Zinsen nur um einen Viertelpunkt erhöhen wird, wenn es am Mittwoch zusammentritt. Das ist eine Verlangsamung durch die aggressiveren Bemühungen der Fed im letzten Jahr, als sie vier aufeinanderfolgende Zinserhöhungen um jeweils 0.75 Punkte herausgab.

Nun will die Fed diesen Gung-Ho nicht beibehalten, aus Angst, die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen. Leichtere Erhöhungen, wie sie morgen erwartet werden, sind daher sinnvoller – und deuten für manche darauf hin, dass wir uns dem Ende des Straffungsregimes nähern.

Das Futures-Markt prognostiziert, dass sich die Benchmark bis Juli in einer Bandbreite von 4.75 % bis 5.0 % bewegen wird, was einen weiteren Anstieg um einen Viertelpunkt nach der Sitzung im Februar bedeutet. Es wird jedoch darauf gewettet, dass die Fed-Funds-Maßnahmen bis Dezember wieder auf 4.5 % bis 4.75 % zurückgehen werden. Mit anderen Worten, dass die Fed dieses Jahr mit der Lockerung beginnen wird.

Vor einem Monat, glaubten die Futures-Märkte, dass die Fed bei der Februar-Sitzung eine Erhöhung um einen halben Punkt beschließen würde. Sie können also die veränderte Wahrnehmung darüber sehen, wohin die Fed steuert.

Aber die Chancen stehen gut, dass diese Prognose schlichtweg falsch ist. Die Fed hat ihre eigene interne Umfrage unter den Mitgliedern, die sogenannten Dot Plots, die ergeben, dass die Mitglieder glauben, dass das Jahr mit einer Rate von etwa 5.0 % enden wird. Sie glauben auch, dass es sinken wird, nur nicht bald und um viel – etwa 4.0 % bis Ende 2024.

Ein weiterer, selten erwähnter Aspekt der Kampagne der Fed ist die „Normalisierung“ der Zinsen. Und Raten nahe Null, die als Reaktion auf den Ausbruch der Pandemie durchgeführt wurden, sind nicht normal. Davor waren die Zinsen aber noch viel, viel zu niedrig. Seit der Finanzkrise 2008/09 lagen sie unter 2 %, manchmal unter 1 %. Das förderte alle Arten von Verzerrungen in der Wirtschaft, wie z. B. einen Ansturm auf Aktien, was zu ihrer Überbewertung führte.

Die Wahrheit ist, dass der beste Ort für kurzfristige Zinsen im Bereich von 4 % bis 5 % liegt. Dort waren sie in den 1990er Jahren, als die Wirtschaft boomte. Dies gelang ohne den künstlichen Stimulus von Zinsen nahe Null. Betcha, das hat die Fed für die Zukunft im Sinn. Anleger sollten sich dieser Realität bewusst sein.