Warum dem Rentenmarkt im Zweifelsfalle zugestimmt werden sollte

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Es gibt mehrere Gründe zu der Annahme, dass der Bärenmarkt für Anleihen zu weit gegangen ist, und ich werde zwei davon in dieser Kolumne erörtern. Erstens sind die Realzinsen – Nominalzinsen abzüglich der erwarteten Inflationsrate – in letzter Zeit deutlich positiv geworden. In der Vergangenheit sind die nominalen Zinssätze meistens gesunken, wenn die realen Zinssätze positiv waren (und umgekehrt).

Um einzuschätzen, wo sich die Realzinsen derzeit befinden, werfen Sie einen Blick auf die beigefügte Grafik, die die Rendite der 10-jährigen TIPS darstellt. Dies ist eine reale Rendite, da das Kapital von TIPS an die Inflation indexiert ist. Wenn die TIPS-Rendite also positiv ist, wie es jetzt der Fall ist, stellt sie den Betrag dar, den Investoren über die Inflation hinaus fordern.

Beachten Sie sorgfältig, dass Sie die steigende Realrendite nicht den neuesten CPI-Zahlen zuschreiben können, die zeigen, dass die Inflation mit dem höchsten Tempo seit über vier Jahrzehnten verläuft. Da TIPS an den CPI indexiert sind, werden sie automatisch gegen diese Anstiege abgesichert. Die angegebene TIPS-Rendite stellt dar, welchen zusätzlichen Betrag Anleger neben der Inflation erhalten.

Um das zu demonstrieren positiv Auf Realzinsen folgt in der Regel ein Rückgang nominal Zinssätze habe ich die monatlichen Niveaus der 10-jährigen TIPS-Renditen der letzten 20 Jahre in zwei Gruppen unterteilt: Die erste hatte alle diejenigen, bei denen die Renditen negativ waren, während die zweite alle diejenigen hatte, bei denen die Renditen positiv waren. Für beide Gruppen habe ich die durchschnittlichen Veränderungen der nominalen 10-Jahres-Rendite über die nachfolgenden 3-, 6- und 12-Monats-Zeiträume gemessen.

Die Ergebnisse sind in der beigefügten Tabelle dargestellt. Tatsächlich ist die nominale 10-Jahres-Rendite tendenziell gesunken, wenn die realen Renditen positiv sind, und umgekehrt. Diese Unterschiede sind bei einem Konfidenzniveau von 95 % signifikant, das Statistiker häufig verwenden, wenn sie feststellen, ob ein Muster echt ist.

Zinsen in Rezessionen

Der zweite Grund, warum ich annehme, dass Anleihen in den kommenden Monaten steigen werden, ist, dass eine Rezession immer wahrscheinlicher erscheint. George Saravelos, Global Head of Currency Research bei der Deutschen Bank, berichtet, dass die Märkte nach seiner Interpretation des Handels verschiedener Terminkontrakte die Wahrscheinlichkeit einer Rezession vor Ende dieses Jahres jetzt auf 100 % setzen..

In den meisten Fällen sinken die Zinssätze während einer Rezession. Betrachten Sie die 17 Rezessionen des letzten Jahrhunderts im Kalender des National Bureau of Economic Research, dem halboffiziellen Schiedsrichter, wann US-Rezessionen beginnen und enden. Die Nominalrenditen der 10-jährigen Staatsanleihen gingen in allen außer einem zurück.

Diese eine Ausnahme war während der Rezession, die von November 1973 bis März 1975 dauerte und den Beginn der Ära der Stagflation markierte. Da einige heute befürchten, dass wir in eine ähnliche Periode eintreten könnten, scheint diese Ausnahme bedrohlich. Ich bin jedoch versucht, dem keine übermäßige Bedeutung beizumessen, da die Zinssätze in den anderen beiden Rezessionen, die ebenfalls in dem Jahrzehnt von 1973 bis 1982 stattfanden, zurückgingen.

Ein weiterer Grund, die Bedeutung dieser einen Ausnahme nicht zu übertreiben: Bei der Analyse aller Rezessionen im NBER-Kalender fand ich keine statistisch signifikante Korrelation zwischen dem Ausmaß der Inflation und der Entwicklung der 10-jährigen Rendite während der Rezession. Während einer anderen Rezession, die während des Jahrzehnts der Stagflation stattfand – die von Januar bis Juli 1980 dauerte – lief die Inflation zweistellig, aber die 10-Jahres-Rendite fiel immer noch.

Keines dieser Teeblätter bietet eine Garantie dafür, dass die Zinssätze in den kommenden Monaten sinken werden. Und selbst wenn die Zinsen in den kommenden Monaten sinken, werfen diese Teeblätter kein Licht auf die langfristigen Aussichten des Anleihemarkts. Dennoch ist es ermutigend, dass überzeugende Gründe aufgetaucht sind, die der Hoffnung Substanz verleihen, dass zumindest für den Moment das Schlimmste der Baisse bei Anleihen hinter uns liegt.

Mark Hulbert schreibt regelmäßig Beiträge für MarketWatch. Seine Hulbert Ratings verfolgen Investment-Newsletter, die eine Pauschalgebühr für die Prüfung zahlen. Er ist erreichbar unter [E-Mail geschützt] .