Warum die Rezessionschancen gerade anstiegen, nachdem Powell vor dem Kongress gesprochen hatte

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Donnerstag, März 9, 2023

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Der Fed-Vorsitzende Jay Powell hat gerade kaltes Wasser über die „No Landing“-Menge gegossen, in der Hoffnung, eine US-Rezession abzuwenden und die Aktien in diesem Jahr auf neue Rekordhöhen zu bringen.

Nach zwei Tagen Grillen vor dem Kongress, wurden die Anleger (erneut) daran erinnert, dass der Fed-Chef die Inflation immer noch als eine anhaltende, schädliche Bedrohung ansieht.

Aktien und Anleihen wurden aufmerksam Mittwoch, als beide inmitten steigender Kurzfristzinsen ausverkauft wurden – und die wichtigsten Indizes für die Woche zum Handelsschluss unter Wasser zurückblieben.

„Wenn die Gesamtheit der Daten darauf hindeuten würde, dass eine schnellere Straffung gerechtfertigt ist, wären wir bereit, das Tempo der Zinserhöhungen zu erhöhen“, sagte Powell vor dem Senat.

Und zwei Wochen vor der nächsten Fed-Sitzung erwarten die Märkte nun genau das. Anleihen und Derivate preisen ein restriktiveres Ergebnis ein und erwarten, dass die Fed ihren Leitzins um 50 Basispunkte statt um 25 Basispunkte anhebt.

Seit der Abwicklung am Montag ist die Rendite der zweijährigen US-Schatzanweisungen um 2 Basispunkte auf 18 % gestiegen – den höchsten Stand seit 5.06. Sie vertiefte auch ihre Inversion gegenüber der 2007-jährigen Rendite, wobei der Spread negative 10 Basispunkte (bzw -108 Prozentpunkte) – der höchste Wert seit den frühen 1.08er Jahren, als Paul Volcker Fed-Vorsitzender war und einen ähnlichen Kampf gegen die Preisinflation führte.

Unter normalen Bedingungen dürften die Zinssätze für längerfristige Kredite oder Anleihen (die Geldkosten) teurer sein als ihre kürzerfristigen Gegenstücke, da das Risiko am langen Ende höher ist. Dies ändert sich jedoch, als die Fed damit beginnt, Tiergeister auszurotten, die kurzfristigen Zinsen anzuheben, um die Kreditschöpfung einzuschränken und schließlich das Wachstum abzuwürgen.

Die Geschichte geht weiter

Während das Ausmaß oder die Tiefe einer Inversion der Renditekurve nicht unbedingt eine tiefere oder längere Rezession vorhersagt, gibt es eine Vielzahl anderer Indikatoren auf dem Anleihemarkt, die Alarmglocken läuten lassen.

Ehemaliger Anleihenhändler und CEO von TheMacroCompass.com Alfonso Peccatiello ist vor kurzem Yahoo Finance Live beigetreten seine Einsichten anzubieten.

Peccatiello stellt fest, dass der Rentenmarkt erwartet, dass die Fed die Inflation bekämpft und angespannt bleibt, mit Zinssätzen von weit über 5 % in einem Jahr. „Das kann nicht passieren, wenn sich eine Rezession entfaltet. Die Federal Reserve wird gezwungen sein, die Zinssätze zu senken“, sagte er.

Im Wesentlichen ist die Glaubwürdigkeit der Inflationsbekämpfung, die sich Powell an den Märkten erworben hat, mit einem Preis verbunden, der die Erwartungen einer Kapitulation der Fed weit über das hinaus treibt, was in der Vergangenheit vorgekommen ist.

„Das Problem ist – je strenger Sie die Kreditbedingungen für den Privatsektor halten, je höher Sie die Hypothekenzinsen halten, je höher Sie die Kreditzinsen für Unternehmen halten – desto höher sind die Chancen, dass Sie diese Kreditmärkte einfrieren und im Grunde in einen Unfall schlafwandeln oder im Allgemeinen eine spätere Rezession beschleunigen “, sagte Peccatiello.

Aber lange bevor die Fed Abhilfe in Form von Kürzungen bringt, erwartet Peccatiello, dass die Aktien unter einer Gewinnrezession leiden werden, die, wie er sagt, „nicht vollständig eingepreist ist“. (Eine Gewinnrezession – gekennzeichnet durch zwei aufeinanderfolgende vierteljährliche Rückgänge der S&P 500-Gewinne – geht oft, aber nicht immer einer wirtschaftlichen Rezession voraus.)

Peccatiello glaubt, dass sich die USA bereits in einer Gewinnrezession befinden, wobei die Aktien Selbstzufriedenheit widerspiegeln. Trotzdem rechnet er nicht mit einem Desaster. Er sieht ein maximales Abwärtsrisiko von etwa 10 % im S&P 500 bis auf das Niveau von 3600, was in etwa den Tiefstständen des letzten Jahres entspricht.

„Ich glaube nicht, dass es viel niedriger sein wird“, sagt er und fügt hinzu: „[D]er Aktienmarkt erreicht im Allgemeinen seinen Tiefpunkt, bevor die Gewinne ihren Tiefpunkt erreichen.“ Der Grund geht auf die Fed zurück, die in der Vergangenheit kapituliert und die Zinsen senkt, wenn die Gewinne sinken.

Die Zinssenkungen der Fed werden dann in bessere Aktienbewertungen integriert, was schließlich den Rückgang der Aktienkurse stoppt, fügte Peccatiello hinzu. „[Dies] bedeutet, dass der Aktienmarkt seinen Niedergang stoppen und sich langsam aber sicher in einen neuen Bullenmarkt bewegen kann.“

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