Warum boomt der russische Rubel und könnte es sich lohnen, ihn leerzuverkaufen?

Ein Freund schickte mir neulich eine Nachricht bezüglich einer recht interessanten Investitionsmöglichkeit, die mich zum Nachdenken brachte:

Weißt du, es ist lustig. Russland marschiert in der Ukraine ein und verhängt schnell Wirtschaftssanktionen auf der ganzen Welt. Die Hölle bricht los und der Rubel stürzt verständlicherweise ab. Es gab sogar einen Ökonomen im Live-Fernsehen, der auf das Ende der Börse anstieß:

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Alexander Butmanov, russischer Ökonom

Es schien auf jeden Fall so, als würde sich die Welt der russischen Heimatwährung nähern. Aber dann erholte es sich. Warum?

Der Rebound

Der Rubel verlor zeitweise 40 % und wurde am 139. März bei 7 Rubel pro USD gehandelt^th. Drei Wochen später lag er wieder bei 85 Rubel pro Dollar, seitdem ist er noch stärker gestiegen und notiert derzeit bei 80 Rubel pro Dollar. Das bedeutet, dass der Handel zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels auf dem gleichen Niveau liegt wie beim ersten Einmarsch Russlands in die Ukraine am 24. Februar^th. Im März war es die Währung mit der besten Wertentwicklung der Welt.

Die gegen Russland verhängten Wirtschaftssanktionen sollten den Rubel angreifen, indem sie es Putin unmöglich machten, an ausländische Währungen wie Euro und Dollar zu gelangen. Aber es gibt eine Lücke, die andere Länder nicht schließen konnten (wollen?), und wie bei den meisten geopolitischen Fragen geht es hier um die Energie. Volkswirtschaften auf der ganzen Welt, insbesondere in Europa, sind so stark von Erdgas aus Russland abhängig geworden, dass sie es weiterhin kaufen, was in Verbindung mit den explodierenden Gaspreisen dazu beigetragen hat, den Rubel zu erholen.

Zweitens haben China und Indien ihre eigenen Sanktionen nicht wirklich verschärft, sodass der fortgesetzte Handel mit diesen beiden Ländern dazu beigetragen hat, den Rubel abzufedern.

Aber noch größer ist die Gnade der USA bei der Rückzahlung ihrer Schulden. Wenn Russland nicht in der Lage wäre, die Zinszahlungen für seine Schulden zu leisten, wäre es in Zahlungsverzug geraten – und das wäre beinahe der Fall gewesen. Aber da das US-Finanzministerium Finanzintermediären erlaubt, Zahlungen aus Russland abzuwickeln, konnten sie vermeiden, Rubel zu verkaufen, um Dollar für die Zinszahlungen zu beschaffen, was den Wert des Rubels in die Höhe getrieben hätte.

Manipulation

Putin hat es auch zur obersten Priorität gemacht, die einheimische Währung zu schützen. 80 % der von russischen Unternehmen im Ausland verdienten Gelder müssen in Rubel umgetauscht werden – und das unabhängig vom verfügbaren Wechselkurs. Dies führt offensichtlich zu einer großen (manipulierten) Nachfrage nach Rubel. In ähnlicher Weise verbot ein Moskauer Gesetz russischen Brokern, Wertpapiere ausländischer Investoren zu verkaufen, um die Aktien- und Anleihenmärkte und damit den Rubel zu stützen.

Hinzu kommt, dass die russische Zentralbank am selben Tag der Invasion, dem 20. Februar, die Zinsen auf 24 % erhöhte^th – ein Instrument, das die Russen dazu ermutigen soll, in Rubel zu sparen, anstatt das Schiff zu verlassen.  

Also, ja – es ist nicht gerade ein freier Markt.

Ein Ausblick

Aber hat mein Freund Recht – wäre es immer noch eine gute Idee, zu shorten? Sie befinden sich immer noch im Krieg, nicht wahr – sollte eine Währung zumindest ein wenig abwerten?

Ich glaube nicht.

Ich glaube, dass diese Manipulation und Putins Entschlossenheit hier zu unerschwinglich sind. Am wirkungsvollsten ist Putins Versuch, „unfreundliche Länder“, darunter alle Staaten innerhalb der Europäischen Union, dazu zu zwingen, Benzin in Rubel zu bezahlen. Die Welt braucht viel Energie – wenn dies geschieht, wird die Nachfragewelle nach Rubel eher einem Tsunami ähneln. Tatsächlich ist es diese Erwartung eines möglichen Anstiegs, die den Aufschwung des Rubels mehr vorangetrieben hat als jeder andere Faktor.

Meiner Meinung nach ist die Abhängigkeit von russischem Gas zu groß, und Europa hat nicht ganz die Überzeugung, den Abzug zu betätigen und die einzige Sanktion gegen Russland zu verhängen, die wirklich zählt. Deutschland ist wahrscheinlich das Land mit der größten Macht, diese Entscheidung zu treffen, aber sie werden den Schaden, den ein Gasembargo gegen Russland für ihre eigene Wirtschaft verursachen würde, wahrscheinlich nicht ertragen wollen. Die EU bezieht derzeit 10 % ihres Öls und über ein Drittel ihres Gases aus Russland. Es ist eine gewaltige Aufgabe, das über Nacht abzuschaffen, da die Auswirkungen für Europa enorm wären.

Andererseits hat die EU bereits zuvor erklärt, dass sie plant, bis 2027 alle russischen Importe fossiler Brennstoffe einzustellen, was einer Reduzierung um zwei Drittel in diesem Jahr entspricht. Das ist natürlich leichter gesagt als getan, und Putin wird sich zweifellos wehren. Andernorts wird die russische Zentralbank nicht in der Lage sein, die Zinssätze von 20 % aufrechtzuerhalten, da die Kreditwürdigkeit der Kreditnehmer irgendwann wiederhergestellt werden muss.

Aber während die EU weiterhin russisches Gas kauft und Putin weiterhin die Fäden bei der Bewertung in der Hand hält, glaube ich nicht, dass es einen Grund für einen Rückgang des Rubels gibt.

Es ist schwierig, Short-Positionen in dieser Währung einzugehen. Ich werde mich nicht darauf einlassen.