Warum Hedgefonds-Manager Doug Kass sagt, dass seine bärische Argumentation jetzt stärker ist und Dip-Käufer abwarten sollten

Im Anschluss an einen Abwärtstrend zu Beginn des Jahres, in dem der S&P 500 verzeichnete
SPX,
-1.81%
mehr als 5 % verlieren und der schlechteste Start für den Nasdaq Composite
COMP,
-2.10%
Seit 2008 war der Februar mit Zuwächsen von 1.3 % bzw. 1.6 % etwas freundlicher.

Kass verwies auf eine Reihe „jüngster und marktunfreundlicher Entwicklungen der letzten Zeit“, die seine pessimistischen Ansichten bestärkt haben, wie z. B. steigende Inflation und Zinssätze, was wie eine Konjunkturabschwächung aussieht, da Unternehmen angesichts von Engpässen und Preisdruck Schwierigkeiten haben, ihre Gewinne und Umsätze zu steigern.

Er befürchtet, dass die Federal Reserve dieses Mal zu lange mit der Anhebung der Zinssätze gewartet hat – dem späteren Stadium einer wirtschaftlichen Erholung – und das Risiko eingeht, „einen Unfall zu verursachen“, der seiner Meinung nach auf dem Schuldenmarkt der Schwellenländer beginnen wird.

Kass warnte vor einer schrecklichen Inflation in den nächsten zwei Jahren – „bewertungs- und marktunfreundlich“. „Die US-Verbraucherpreisinflation im Januar stieg am Donnerstag stärker als erwartet auf 7.5 % für das Jahr, was die Aktien unter Druck setzte und die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen in die Höhe trieb
TMUBMUSD10Y,
2.032%
erstmals seit 2 auf 2019 %.

Lesen: Wie es bereits vor der ersten Zinserhöhung der Fed zu einer Straffung der Wirtschaft in der Größenordnung von Greenspan kam

Anhaltende Logistik- und Lieferkettenprobleme werden die Situation verschärfen, sagte Kass in der am Dienstag verschickten Mitteilung. „Diese Probleme werden dieses Jahr nicht gelöst – gehen Sie einfach zu Ihrem örtlichen Starbucks.“
SBUX,
-1.38%
das schließt um 12 Uhr mittags wegen Arbeitskräftemangel.“ Kass bemerkte, dass er Starbucks-Aktien leerverkaufte.

Kass sieht ein negatives Jahr für Aktien und einen „normalen Bewertungsrückgang um 15 %“, was historisch gesehen mit dem übereinstimmt, was passiert, wenn die Federal Reserve die Zinssätze um 100 Basispunkte anhebt, wenn die Bewertungen erhöht sind.

In diesem Sinne sagte er, dass Anleger ihre Erwartungen wie viele andere Unternehmen – Facebook-Mutter Meta – zurückschrauben sollten
META,
,
Zoom
ZM,
-2.59%,
DocuSign
DOKU,
-0.73%
und Peloton
PTON,
-3.38%
– erlebte während der Pandemie einen Anstieg der Nachfrage, was bedeutet, dass schwierige Vergleiche anstehen.

Und Privatanleger, die sich für Meme-Aktien entschieden haben, sind hier wahrscheinlich so gut wie fertig mit dem Spielen, während Kryptowährungsverluste möglicherweise auch für Aktien Anlass zur Sorge geben, da beispielsweise ein 50-prozentiger Rückgang von Bitcoin in den letzten Monaten „psychologisch schädlich“ für den Markt sein könnte.

Kass sagte, dass Anleger bei globalen Anleihen auf ein seltenes Ereignis stoßen. „In der Geschichte gab es nur zwei Mal (1952–53 und 1968–69), dass die Preise für festverzinsliche Wertpapiere innerhalb von zwei Jahren fielen – 2022 wird es wahrscheinlich das dritte Mal sein“, sagte er.

Und wie „Kreditprognosen, Aktien bestätigen“, sagte er und wies darauf hin, dass sich die beiden Vermögenswerte im dritten Quartal 2014 entkoppelten, als die Fed Pläne zur Normalisierung ihrer Geldpolitik herausgab. Dasselbe sei im letzten Quartal 2017 passiert, sagte er.

Bei Hochzinsanleihen sei eine weitere Flagge gehisst worden, sagte er. „Wir sind immer auf der Suche nach Hinweisen und Frühwarnzeichen dafür, ob die jüngste Marktschwäche anhalten wird – und ein guter Ausgangspunkt ist der Junk-Bond-Markt, insbesondere die Volatilität dieses Marktes.“ Normalerweise bedeute ein hoher Wert eine größere Marktnot, und der Volatilitätsindex für Junk-Bond-Aktien sei seit Mitte Dezember stark gestiegen, bemerkte er.

Lesen: Der Zufluss von Junk-Bonds ist seit den Anfängen der Pandemie am stärksten zurückgegangen

Kass ist auch besorgt über eine „veränderte Marktstruktur“, in der börsengehandelte Fonds und quantitative Strategien dominieren. „Der gefährliche Wechsel weg vom aktiven zum passiven Management hat zu einer beispiellosen Marktvolatilität geführt – Intraday-Indexschwankungen von 2 bis 3 % sind an der Tagesordnung. Diese Art von Hintergrund wird uns wahrscheinlich noch einige Zeit begleiten – er weckt kein Marktvertrauen.“

Schließlich hat sich auch das geopolitische Bild eingetrübt, da sich Russland mit dem Westen über die Ukraine auseinandersetzt, während der globale Wirtschaftswachstumsmotor China aufgrund eines Immobilienpreisverfalls und einer steigenden Verschuldung eine Verlangsamung erlebt.

Kurz gesagt: Seien Sie geduldig, Schnäppchenkäufer. „Da die Aktien in der vergangenen Woche einen abrupten Anstieg verzeichneten, hat sich das Verhältnis zwischen (Aufwärts-)Rendite und (Abwärts-)Risiko verschlechtert. „Steigende Aktienkurse sind der Feind des rationalen Käufers“, sagte er.