Warum ein starker Dollar nicht so gut ist, wie Sie denken

Für die meisten Menschen bedeutet eine starke Währung ein starkes Land. Schwache Länder haben schwache Währungen. Starker Dollar … US stark wie Bulle.

Aber das ist Tarzan-Level-Denken. Die führenden Befürworter eines starken Dollars sind die großen Investmentfirmen der Wall Street, die als Vermögensverwalter oder Makler/Händler für Ausländer arbeiten. Ein starker Dollar bedeutet, dass mehr Anleger auf US-Dollar lautende Wertpapiere kaufen – nämlich Staatsanleihen oder einfach altes Bargeld.

In diesem Sinne führt ein starker Dollar zur Hyperfinanzialisierung der US-Wirtschaft. Es ist am besten, ihn einen überbewerteten Dollar zu nennen, da der Dollar immer stark sein wird, selbst wenn der Dollar-Index knapp unter 100 gehandelt wird.

Wenn Wertpapiere zum einzigen Geschäft in der Stadt werden, wird dies zu einem Nachteil für die meisten anderen Sektoren der Wirtschaft. Dies gilt insbesondere für Exporteure und Hersteller, die mit Unternehmen im Ausland konkurrieren, die dasselbe herstellen. Mittlerweile kostet eine Boeing 737 Max für Fluggesellschaften weltweit mehr als der Airbus 320neo.

In einer Wirtschaft, in der Unternehmen aufgrund von Inflation und geringerer Nachfrage geringere Margen verzeichnen, macht es ein stärkerer Dollar für sie einfacher, Waren im Ausland zu beziehen, was möglicherweise ihre lokalen Lieferanten aus dem Geschäft bringt. Wenn sie selbst Hersteller sind, werden sie diese Arbeit nach Mexiko oder Asien auslagern, was zu Entlassungen und Lohnstagnation im Inland führt.

„Der starke Dollar hat mehreren multinationalen Unternehmen in Bezug auf weniger wettbewerbsfähige Preise und Wechselkursverluste bei nicht abgesicherten Verkäufen in Fremdwährung geschadet“, sagt Eric Merlis, Managing Director & Co-Head of Global Markets bei Citizens. "Dies hat die Kursgewinne von Aktien reduziert oder gedämpft."

Seema Shah, Senior Global Strategist von Principal Asset Management gegenüber der New York TimesNYT
am Donnerstag, dass die aktuelle Zinspolitik der Federal Reserve „den US-Dollar überfordert und die Fähigkeit anderer globaler Zentralbanken einschränkt, ihre Volkswirtschaften angemessen zu verwalten“.

Höhere Zinsen bedeuten höhere Anleiherenditen und festverzinsliche Anleger mögen das. Sie kaufen unter anderem Staatsanleihen. Das Schadenkalkulation Artikel entging der Fed, die versuchte, die Europäische Zentralbank (EZB), die Bank of England und die Bank of Japan davon zu überzeugen, ihre Zinssätze im Einklang mit den USA zu erhöhen, um ihre großen Investmentfirmen davon abzuhalten, Geld in den Dollar zu pumpen.

„Die Zinssätze in Europa und Japan haben eine sehr wichtige nationale Funktion und eine internationale Funktion. Aber Sie können nicht zulassen, dass internationale Bedürfnisse Vorrang vor inländischen Bedürfnissen haben“, sagt Jeff Ferry, Chefökonom der in DC ansässigen Denkfabrik Coalition for a Prosperous America. „Wenn die EZB die Zinsen auf unsere Höhe anhebt, werden sie eine noch schlimmere Rezession verursachen, und die Unternehmen stehen wegen der Energiekosten bereits mit dem Rücken zur Wand. Ich denke, der Dollar sollte um gut 20 % bis 30 % fallen“, sagt Ferry.

Sebastien Galy, Senior Macro Strategist bei Nordea Asset Management, stimmte zu, dass die USA Druck auf Japan und die EZB ausüben, um die Zinssätze zu erhöhen. „Die nächste Etappe könnte in Japan passieren“, sagt er und zitiert Drohungen aus Washington, Japan einige F-15-Kampfflugzeuge vorzuenthalten.

Dollar-Index, der höchste seit 20 Jahren

Der Dollar-Index wird bei etwa 111 gehandelt, dem höchsten Kurs seit 2002.

Warum ist es so stark? Ein Grund dafür ist, dass der Dollar die wichtigste Reservewährung der Zentralbanken weltweit ist. Wenn Sie einen schwächeren globalen Wirtschaftsausblick haben, wollen Großanleger stabile, hochwertige festverzinsliche Wertpapiere halten. Der größte Markt dafür sind die USA. Der andere Grund sind die Zinserhöhungen der Fed, die die Renditen von Staatsanleihen für ausländische Anleger attraktiv machen.

„Wir könnten eine Weile hier bleiben … bis die zentralen Zentralbanken die Fed einholen“, sagt Roger Aliaga Diaz, Chefökonom von Vanguard.

Für Regierungsbeamte und einige einflussreiche Investmentbanken, die täglich mit Europa und Japan Geschäfte machen, sollte der Dollar frei sein, so stark oder schwach zu sein, wie die Anleger es wünschen.

Aber der Markt ist mehr als Finanzminister und BlackRockBLK
. Viele auf der Straße und in Investmenthäusern im ganzen Land werden privat sagen, dass der Dollar nicht die ganze Zeit dorthin gehen sollte, wo er hin will.

Wir waren schon einmal hier.

Der Dollar war 1985 sogar noch stärker. Der Dollarindex erreichte damals 170. Es war, als gäbe es keine andere Währung auf der Welt. Ronald Reagan, der freie Märkte liebte, hat das Plaza-Abkommen geschlossen, um den Dollar auf ein handhabbares Niveau zu bringen.

Brasilien: Ein Beispiel im Währungsmanagement

Im Jahr 2009 sagte Brasiliens Finanzminister Guido Mantega, die USA und Europa führten einen „Währungskrieg“ gegen die entwickelten Länder, indem sie die Zinssätze auf null senkten. Niemand wollte festverzinsliche Dollars halten. Es hatte immer weniger Ertrag. Amerikaner und Europäer drängten sich in ertragsstarke, stark gehandelte Märkte. Brasilien war einer von ihnen. Der Brasilianische Real erreichte einen Höchststand von 1.50 gegenüber dem Dollar, obwohl die Wirtschaft immer noch von der Großen Rezession in Mitleidenschaft gezogen wurde. Also erhob Mantega eine Steuer auf alle ausländischen Investoren, die brasilianische Anleihen kauften. Die Fondsmanager der Wall Street beschwerten sich. Aber die langjährigen Jungs blieben dran. Brasilien ging nicht plötzlich pleite. Und der Brasilianische Real begann zu schwächeln, was Brasiliens Exporte wieder wettbewerbsfähig machte.

„Der Markt hat damals in Brasilien etwas über Risikomanagement gelernt“, sagt Galy. „Man kann ein Land nicht mit einer überbewerteten Währung gegen die Wand fahren, ohne (irgendwann) eine Reaktion der Behörden.“

Die US-Behörden sind jedoch mit einem starken Dollar einverstanden. Es ist keine Rede davon, es auf ein erträglicheres Niveau zu bringen. Und die Fed wendet sich in absehbarer Zeit nicht von Zinserhöhungen ab.

„Am besten wäre es, den Dollar flexibel zu verwalten, indem man eine Marktzugangsgebühr gegen ausländische Investoren erhebt“, sagt Ferry. „Das würde es der Fed ermöglichen, den Dollar über einige Zeit zu senken und nicht zuzulassen, dass er um 20 % in die Höhe schießt, wie es in den letzten Monaten der Fall war. Sie müssten es nicht ständig verwenden, aber wenn Sie eine Marktzugangsgebühr von 2 % bis 3 % pro Transaktion für US-Wertpapiere aus dem Ausland hätten, würde dies den Dollar auf ein vernünftigeres Niveau bringen“, denkt Ferry. „Das Geld geht an die Staatskasse. Sie würden es verwenden, um die Bundesschulden zu begleichen.“

Wie Brasiliens Gebühr, die seine Währung 2009-10 schwächte, würde eine Marktzugangsgebühr bedeuten, dass ein japanisches Investmenthaus, das eine 100-Dollar-Staatsanleihe kaufen möchte, 3 Dollar zahlen müsste, wenn die Gebühr 3 % beträgt, was bedeutet, dass ihre 100-Dollar-Anleihe sie 103 Dollar kosten würde . Langfristige könnten damit einverstanden sein. Kurzfristige Trader würden es sich zweimal überlegen. Für die Befürworter des brasilianischen Ansatzes ist eine Marktzugangsgebühr eine vorübergehende Möglichkeit, den Dollar-Enthusiasmus in Momenten wie diesen einzudämmen.

Das Finanzministerium und die Fed haben nichts wie ein neues Plaza-Abkommen angedeutet. Anfang dieses Monats, die Financial Times warnte Washington in einer nicht ganz so subtilen Überschrift, nicht einmal darüber nachzudenken: „Vergiss ein neues Plaza-Abkommen.“

Stärkerer Dollar. Schwächere Länder.

Ein überbewerteter Dollar ist auch schlecht für Schwellenländer.

„Sie sind wegen Dollarschulden mit Gegenwind konfrontiert“, sagt Merlis von Citizens. „Die Märkte preisen die Zahlungsausfälle der Schwellenländer noch nicht ein, aber das ist etwas, was man im Auge behalten sollte, wenn der Dollar weiter an Stärke gewinnt.“

Länder wie Ägypten und Pakistan kämpfen mit auf Dollar lautenden Auslandsschulden. Exporte bringen Dollar für Schwellenländer, aber diese Länder brauchen diese Einnahmen, um Rohstoffe zu kaufen, die sie nicht zu Hause produzieren – wie Öl und Gas, Getreide und Mineralien.

Ein starker Dollar ist eine schlechte Nachricht für schwächere Länder. Das macht sie noch schwächer.

Eine Sache ist, den Pariser Club nicht bezahlen zu können. Es ist ein weiteres Problem, Weizen und Öl nicht importieren zu können. Das kann zu „Sturm auf die Bastille“-Momente in Ländern führen, die von einer sinkenden Wirtschaft, ohne Nahrung und ohne Treibstoff erfasst werden.

Dies sind natürlich Worst-Case-Szenarien, die durch einen starken Dollar im Vergleich zu Ländern mit bereits schwachen und unterbewerteten Währungen noch verschärft werden. Allerdings könnte in Zeiten wie diesen ein starker Dollar gehandhabt werden, um solche Krisen besser zu vermeiden, ohne den Finanzmärkten zu schaden.

Natürlich weiß jeder, dass ein starker Dollar bedeutet, dass sich der US-Verbraucher billigere Artikel aus dem Ausland leisten kann. Dies hat jedoch seinen Preis. Sie müssen billiger aus dem Ausland einkaufen, weil ihre industrielle Basis immer mehr zugunsten von Importen verkümmert. Und ihre alten Produktionseinkommen sind stattdessen Macy's Einzelhandels- und W Hotel-Portiereinkommen gewichen.

„Die Finanzbranche liebt einen starken Dollar, weil es einfach ist, das zu verkaufen, was sie in ihren Regalen haben – Wertpapiere, die in Dollar bewertet werden“, sagt Ferry. „Bei so viel internationalem Handel mit Industriegütern und Landwirtschaft sieht jeder amerikanische Hersteller in einem Umfeld mit starkem Dollar, dass seine Waren auf den Weltmärkten mehr kosten, während ausländische Konkurrenten billiger sind. Auf diese Weise verliert man auch Marktanteile“, sagt Ferry. „Der Dollar ist überbewertet. Wir alle kennen es. Es ist für fast alle schlecht, außer für diejenigen, die Finanztitel verkaufen.“