Warum ein fallender Dollar über Inflation und Fed signalisiert, dass die Märkte im Wunderland sind

Eine aggressivere Straffung der Geldpolitik durch eine „hawkischere“ Zentralbank würde normalerweise eine Währung unterstützen. Die Reaktion könnte jedoch sinnvoller sein, wenn man sich ansieht, wie wenig die Zinsen letztendlich steigen werden, sobald die Fed den Zinserhöhungszyklus beginnt, sagte Kit Juckes, globaler Makrostratege bei Société Générale.

Er merkte an, dass die Händler zwar in diesem Jahr schnell vier Zinserhöhungen eingepreist haben, aber immer noch darauf warten, dass der Fed-Funds-Zinssatz, der derzeit in einer Spanne von 0 % bis 0.25 % liegt, nicht höher als 2 % sein wird. Das ist nicht realistisch, aber es könnte die jüngste Wertentwicklung nicht nur des Dollars, sondern auch anderer Vermögenswerte erklären.

„Märkte sind im Wunderland“, sagte er in einer Donnerstagmitteilung.

US-Börsenanleger seien erfreut über die Aussicht auf eine „Endrate“ von 2 % und das Ignorieren einer restriktiveren Fed, da die Aussicht auf schnellere Zinserhöhungen die Hoffnung widerspiegele, dass das Schlimmste der COVID-19-Pandemie vorbei sei, sagte er.

Ein Fed-Funds-Zinssatz von 2 % ist ein „Goldilocks“-Szenario – bis zum Äußersten, sagte Juckes, und es spiegelt sich in einer Reaktion am Mittwoch auf einen Anstieg des Dezember-Verbraucherpreisindex um 7 % gegenüber dem Vorjahr wider, a Fast 40-Jahres-Hoch, das der S&P 500 sah
SPX,
+ 0.08%
auf 2 % seines Allzeithochs und des Cboe-Volatilitätsindex zurückklettern
VIX,
-5.51%
hart zurückfallen.

Müssen wissen: Ist es an der Zeit, gegen die Fed zu kämpfen? Dieser erfahrene Stratege sagt, die Zentralbank werde keinen Rückgang der Hauspreise um 20 % und einen Rückgang der Aktien um 30 % riskieren.

Der VIX, ein Maß für die erwartete Volatilität des S&P 500, stieg Anfang dieser Woche auf ein mehr als vierwöchiges Hoch über 23, bevor er wieder unter seinen langfristigen Durchschnitt um 19 fiel. Die Aktien verloren am Donnerstag an Boden, als die Erholung der Technologieaktien nachließ Dampf und verlässt den Nasdaq Composite
COMP,
+ 0.59%
fiel um 2.5 %, während der S&P 500 1.4 % und der Dow Jones Industrial Average verloren
DJIA,
-0.56%
0.5% abwerfen.

Die anhaltende Schwäche des Dollars stehe im Einklang mit der gleichen allgemeinen Stimmung, sagte Juckes.

„Die CPI-Daten machen Schlagzeilen, aber wenn der Zinsmarkt nicht glaubt, dass er Druck auf die Fed ausübt, die Fed stärker (im Gegensatz zu schneller) zu straffen, und der Aktienmarkt nicht glaubt, dass sie eine Bedrohung für die Wirtschaft darstellen, warum sollte er es dann tun Der Devisenmarkt kommt nicht zu dem Schluss, dass andere (billigere) Währungen davon profitieren können, wenn sich die Erholung nach der Pandemie weltweit durchsetzt?“, fragte er.

Das Problem, sagte Juckes, ist, dass ein Szenario, in dem die Fed die US-Wirtschaft wieder ins Gleichgewicht mit Vollbeschäftigung und moderater Inflation bringen kann, indem sie die Zinsen einfach auf 2 % zurücksetzt, „der Stoff für Märchen ist, nicht die reale Welt“.

Tatsächlich „steht eine Endverzinsung unter 2 % zunehmend im Widerspruch zu dem, was die politischen Entscheidungsträger signalisieren, dass sie es gerne sehen würden“, sagte Jonas Goltermann, leitender Marktökonom bei Capital Economics, in einer Mitteilung vom Donnerstag.

Fed-Chef Jerome Powell deutete Anfang dieser Woche an, dass die politischen Entscheidungsträger die Geldpolitik auf eine neutrale oder sogar enge Einstellung bringen wollen, was einen Leitzins von über 2.5 % nahelegt, sagte Goltermann. Und Vorschläge, dass eine „quantitative Straffung“, wenn die Fed ihre Bilanz schrumpft, früher beginnen und schneller voranschreiten werden als in ihrem vorherigen Straffungszyklus, seien ein weiterer Hinweis auf eine höhere Endrate, sagte er.

„Wenn der Fed ihre offensichtliche Absicht gelingt, den geldpolitischen Kurs auf breiterer Ebene zu straffen, würde dies unserer Meinung nach zu einem stärkeren Dollar führen“, schrieb Goltermann.