Wo die Straße zu hoch ist und wer verpassen sollte

Wall-Street-Analysten sind hinsichtlich der Gewinnerwartungen für das vierte Quartal für die meisten S&P-500-Unternehmen zu optimistisch. Tatsächlich ist der Prozentsatz der Unternehmen, die ihre Gewinne überbewerten, auf dem höchsten Stand seit 2012 (früheste verfügbare Daten), was die Wahrscheinlichkeit von Fehlbewertungen in der kommenden Gewinnsaison erhöht.

Wall-Street-Analysten ignorieren ungewöhnliche finanzielle Gewinne, die oft in den Fußnoten der Börsenberichte von Unternehmen versteckt sind. Viele börsennotierte Unternehmen investieren in andere Unternehmen, die nichts mit ihrem Kerngeschäft zu tun haben, und diese Investitionen können so groß sein, dass sie sich auf den Gewinn pro Aktie auswirken.  

In Zeiten der Marktvolatilität können die Investitionen eines börsennotierten Unternehmens in nicht zum Kerngeschäft gehörende private und börsennotierte Unternehmen versteckte Risiken bergen, über die sich Anleger im Klaren sein sollten. Diese Investitionen können die Gewinne des Unternehmens und die Gewinnerwartungen der Wall Street verzerren und machen sich während eines Marktabschwungs stärker bemerkbar. 

Die riskantesten Aktien sind oft diejenigen mit dem am meisten überbewerteten Gewinn pro Aktie. Aufgrund der jüngsten Marktvolatilität sind Aktien mit überhöhten Gewinnen pro Aktie sehr riskant.

Meiner Analyse zufolge sind die Gewinnerwartungen der Wall Street für Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), Gartner
IT
(IT) und News Corporation (NWSA) und Xcel Energy
XEL
(XEL) sind aufgebläht und diese Unternehmen werden wahrscheinlich die Erwartungen verfehlen, wenn sie in den kommenden Wochen Ergebnisse für das vierte Quartal veröffentlichen. 

Es gibt 360 S&P 500-Unternehmen mit überbewerteten Gewinnen, die 81 % der Marktkapitalisierung des S&P 500 ausmachen. Es gibt 197 Unternehmen, die ihre Gewinne um 10 % überbewertet haben.

Dieser Bericht zeigt:

• die Verbreitung und das Ausmaß überbewerteter Street Earnings[1] im S&P 500
• fünf S&P-500-Unternehmen mit übertriebenen Street-Schätzungen werden wahrscheinlich die Gewinne im dritten Quartal 4 verpassen

Street überschätzt den Gewinn je Aktie für 360 S&P 500-Unternehmen – die meisten seit 2012

In den letzten zwölf Monaten (TTM) machen die 360 ​​Unternehmen mit überbewerteten Street Earnings 81 % der Marktkapitalisierung des S&P 500 aus, was den höchsten Anteil seit 2012 darstellt. Siehe Abbildung 1. 

Abbildung 1: Zu hohe Street Earnings in % der Marktkapitalisierung: 2012 bis 11

Wenn Street Earnings die Kerneinnahmen[2] überbewertet, dann im Durchschnitt um 19 % pro Unternehmen, wie aus Abbildung 2 hervorgeht. Bei 10 % der Unternehmen betrug die Überbewertung der Street Earnings mehr als 39 %.

Abbildung 2: Die Straßengewinne des S&P 500 wurden bis zum 19. Quartal 3 durchschnittlich um 21 % überbewertet[3]

Fünf S&P-500-Unternehmen werden ihre Ergebnisse für das 4. Quartal 21 wahrscheinlich verpassen

Abbildung 3 zeigt fünf S&P-500-Unternehmen, die aufgrund übertriebener EPS-Schätzungen für das vierte Quartal 4 voraussichtlich keine Gewinne erzielen werden. Nachfolgend erläutere ich die versteckten und gemeldeten ungewöhnlichen Elemente, die zu Straßenverzerrungen und überbewerteten Straßeneinnahmen gegenüber dem TTM für Valero Energy geführt haben
VLO
.

Abbildung 3: Fünf S&P-500-Unternehmen werden EPS-Schätzungen für das 4. Quartal 21 wahrscheinlich verpassen

*Angenommen, die Straßenverzerrung in Prozent des Kern-EPS ist für das EPS im 4. Quartal 21 gleich wie für das TTM zum Ende des 3. Quartals 21.

Valero Energy: The Street überbewertet den Gewinn für das 4. Quartal 21 um 0.87 $/Aktie

Die EPS-Schätzung von The Street für das 4. Quartal 21 von 1.41 USD/Aktie für Valero Energy ist um 0.87 USD/Aktie überbewertet, was zumindest teilweise auf große Gewinne aus Fremdwährungskontrakten zurückzuführen ist, die unter „Sonstige Erträge“ ausgewiesen werden und im historischen EPS enthalten sind.

Meine Kern-EPS-Schätzung liegt bei 0.54 USD/Aktie, was Valero zu einem der Unternehmen macht, die am wahrscheinlichsten die Erwartungen der Wall-Street-Analysten in ihrem Gewinnbericht für das vierte Quartal 4 verfehlen werden. Der Earnings Distortion Score von Valero Energy ist unzureichend und das Aktienrating ist unattraktiv.

Ungewöhnliche Zuwächse, auf die ich weiter unten näher eingehen werde, haben die TTM-Street- und GAAP-Gewinne von Valero Energy im dritten Quartal 3 erheblich gesteigert und lassen die Gewinne besser aussehen als den Kerngewinn pro Aktie. Wenn ich alle ungewöhnlichen Elemente berücksichtige, stelle ich fest, dass der TTM-Kern-EPS von Valero Energy im 21. Quartal 3 bei -21 USD/Aktie liegt, was schlechter ist als der TTM-Street-EPS im 1.76. Quartal 3 von -21 USD/Aktie und der TTM-GAAP-EPS im 1.09. Quartal 3 von -21 USD/Aktie.

Abbildung 4: Vergleich der GAAP-, Straßen- und Kernerträge von Valero Energy: TTM, Stand 3Q21

Im Folgenden erläutere ich die Unterschiede zwischen den Kernerträgen und den GAAP-Erträgen, damit die Leser meine Forschung überprüfen können. Ich würde gerne meine Kerneinnahmen mit den Straßeneinnahmen abgleichen, kann dies aber nicht, da mir die Details dazu fehlen, wie Analysten ihre Straßeneinnahmen berechnen.

Abbildung 5 zeigt die Unterschiede zwischen den Kernerträgen von Valero Energy und den GAAP-Erträgen.

Abbildung 5: Überleitung des GAAP-Ergebnisses von Valero Energy zum Kernergebnis: 3Q21

Weitere Details:       

Die Gesamtgewinnverzerrung von 0.68 $/Aktie setzt sich wie folgt zusammen:

Versteckte ungewöhnliche Gewinne, netto = 0.08 USD pro Aktie, was 33 Millionen USD entspricht und sich zusammensetzt aus

• 26 Millionen US-Dollar an früheren Servicegutschriften im TTM-Zeitraum, basierend auf 26 Millionen US-Dollar, die im 2020-K 10 gemeldet wurden
• 7 Millionen US-Dollar im TTM-Zeitraum basierend auf 31 Millionen US-Dollar an Untermieteinnahmen im 2020-K-Jahr 10.

Ausgewiesene ungewöhnliche Gewinne vor Steuern, netto = 0.44 USD/je Aktie, das entspricht 178 Millionen USD und setzt sich zusammen aus

204 Millionen US-Dollar an „Sonstigem Einkommen“[4] im TTM-Zeitraum, basierend auf

26 Millionen US-Dollar Gegenanpassung für wiederkehrende Rentenkosten. Diese wiederkehrenden Ausgaben werden in den einmaligen Einzelposten ausgewiesen, daher füge ich sie wieder hinzu und schließe sie von der Ergebnisverzerrung aus.

Steuerverzerrung = 0.16 US-Dollar pro Aktie, was 66 Millionen US-Dollar entspricht

• Ich berechne die steuerlichen Auswirkungen ungewöhnlicher Posten auf die gemeldeten Steuern, wenn ich das Kernergebnis berechne. Es ist wichtig, dass die Steuern angepasst werden, damit sie dem bereinigten Vorsteuerergebnis entsprechen.

Gemeldete ungewöhnliche Aufwendungen nach Steuern, netto = -0.01 US-Dollar pro Aktie, was -3 Millionen US-Dollar entspricht und sich zusammensetzt aus

- Einnahmen in Höhe von 3 Millionen US-Dollar, die im TTM-Zeitraum den beteiligten Wertpapieren zugewiesen wurden, basierend auf

Angesichts der Ähnlichkeiten zwischen den Straßeneinnahmen von Valero Energy und den GAAP-Einnahmen zeigen meine Untersuchungen, dass weder die Straßeneinnahmen noch die GAAP-Einnahmen wesentliche ungewöhnliche Posten im Jahresabschluss von Valero Energy erfassen.

Offenlegung: David Trainer, Kyle Guske II und Matt Shuler erhalten keine Entschädigung für das Schreiben über einen bestimmten Bestand, Stil oder ein bestimmtes Thema.

[1] „Street Earnings“ bezieht sich auf Zacks Earnings, die angepasst werden, um einmalige Posten unter Verwendung standardisierter Annahmen von der Verkäuferseite zu entfernen.

[2] Die Kerneinkommensforschung meines Unternehmens basiert auf den neuesten geprüften Finanzdaten, in den meisten Fällen auf dem Kalender 3Q21 10-Q

[3] Der durchschnittliche überbewertete Prozentsatz wird als Straßenverzerrung berechnet, was der Differenz zwischen Straßeneinkommen und Kerneinkommen entspricht.

[4] Valero Energy weist die sonstigen Erträge direkt in der Gewinn- und Verlustrechnung aus, stellt jedoch zusätzliche Einzelheiten in den Fußnoten seiner Finanzunterlagen bereit. Beispielsweise umfassen die sonstigen Einnahmen im zweiten Quartal 2 unter anderem einen Gewinn von 21 Millionen US-Dollar aufgrund von Devisenkontraktderivaten und einen Gewinn von 53 Millionen US-Dollar aus dem Verkauf einer 62-prozentigen Mitgliedschaftsbeteiligung an MVP.