Was kommt als nächstes für Aktien, da die Anleger erkennen, dass der Inflationskampf der Fed nicht bald enden wird

„Die Vorstellung, dass die Aktienmärkte einen starken Aufwärtstrend erleben würden, während die Fed noch auf Kurs war und der Markt unterschätzte, was die Fed tun würde“, habe „unhaltbar“ ausgesehen, sagte Lauren Goodwin, Ökonomin und Portfoliostrategin bei New York Life Investments. in einem Telefoninterview.

Die Marktteilnehmer haben sich auf die Denkweise der Fed eingestellt. Ende Januar spiegelten die Fed-Funds-Futures die Erwartung wider, dass der Referenzzinssatz der Fed seinen Höchststand unter 5 % erreichen würde, obwohl die Zentralbank selbst einen Spitzenwert im Bereich von 5 % bis 5.25 % prognostiziert. Darüber hinaus prognostizierte der Markt, dass die Fed bis zum Jahresende mehr als eine Zinssenkung vornehmen würde.

Diese Ansicht änderte sich nach der Veröffentlichung eines Beschäftigungsberichts vom 3. Februar, der die US-Wirtschaft im Plus zeigte viel mehr als erwartete 517,000 Arbeitsplätze und zeigte einen Rückgang der Arbeitslosenquote auf 3.4 % – den niedrigsten Stand seit 1969. Werfen Sie es heißer als erwartet ein Verbraucher im Januar und Messwerte des Erzeugerpreisindex und Freitags Bounce in der Kernpreisindex der privaten Konsumausgaben, das bevorzugte Inflationsmaß der Fed, und die Aussichten des Marktes für die Zinsen sehen ganz anders aus.

Die Teilnehmer sehen nun, dass die Fed die Zinsen über 5 % anhebt und sie mindestens bis zum Jahresende dort hält. Die Frage ist nun, ob die Fed ihre Prognose, wo sie erwartet, dass die Zinsen bei ihrer nächsten geldpolitischen Sitzung im März ihren Höchststand erreichen werden, anheben wird.

Das schlägt sich in einem Anstieg der Treasury-Renditen und einem Rückzug der Aktien nieder, wobei der S&P 500 gegenüber seinem am 5. Februar erreichten Hoch von 2023 um etwa 2 % gefallen ist und im bisherigen Jahresverlauf bis Freitag um 3.4 % gestiegen ist.

Es ist nicht nur so, dass die Anleger lernen, mit den Zinserwartungen der Fed zu leben, sondern dass die Anleger erkennen, dass die Senkung der Inflation ein „holpriger“ Prozess sein wird, sagte Michael Arone, Chief Investment Strategist für das SPDR-Geschäft bei State Street Global Berater, im Telefoninterview. Immerhin, so stellte er fest, brauchte der frühere Fed-Vorsitzende Paul Volcker Anfang der 1980er Jahre zwei Rezessionen, um einen Anfall galoppierender Inflation endgültig zu unterdrücken.

Der Ansturm auf das Hoch des S&P 500 vom 2. Februar wurde von dem angeführt, was einige Analysten spöttisch als „dash for trash“ bezeichneten. Die größten Verlierer des vergangenen Jahres, darunter hochspekulative Aktien von Unternehmen ohne Gewinn, gehörten zu den Spitzenreitern auf dem Weg zurück nach oben. Diese Aktien litten im vergangenen Jahr besonders, als die aggressive Kadenz der Zinserhöhungen der Fed die Treasury-Renditen stark in die Höhe trieb. Höhere Anleiherenditen machen es schwieriger, das Halten von Aktien zu rechtfertigen, deren Bewertungen auf weit in die Zukunft projizierten Erträgen und Cashflows basieren.

Die Inflationswerte in diesem Monat waren alle heißer als erwartet, was zu einer „Umkehrung von allem, was zuvor funktionierte“, führte, bemerkte Arone. Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen sei gefallen, der Dollar schwäche sich ab, was bedeutet, dass hochspekulative, volatile Aktien die Führung an Unternehmen zurückgeben, die von steigenden Zinsen und Inflation profitieren, sagte er.

Der Energiesektor war in der vergangenen Woche der einzige Gewinner unter den 500 Sektoren des S&P 11, während Grundstoffe und Basiskonsumgüter eine Outperformance erzielten.

Der industrielle Durchschnitt von Dow Jones
DJIA,
-1.02%
ist letzte Woche um 3 % gefallen, sodass der Blue-Chip-Indikator im Jahr 1 bisher um 2023 % gesunken ist, während der S&P 500
SPX,
-1.05%
sank um 2.7 % und der technologielastige Nasdaq Composite
COMP,
-1.69%
sank um 1.7 %. Der Nasdaq reduzierte seinen Jahresgewinn auf 8.9 %.

Goodwin sieht Spielraum für Aktien um weitere 10 % bis 15 %, da die Wirtschaft in Richtung Rezession schlittert. Sie sagte, dass die Gewinnergebnisse zwar zeigten, dass sich die Endergebnisse für den Technologie- und den Nicht-Basiskonsumgütersektor weiterhin relativ gut halten, die Umsatzerlöse sich jedoch verlangsamen – ein beunruhigendes Missverhältnis. Außerhalb der Gewinner der Pandemie haben Unternehmen Schwierigkeiten, ihre Gewinnmargen aufrechtzuerhalten, stellte sie fest.

In der Tat könnten Margenprobleme die nächste große Sorge sein, sagte Arone.

Die Nettomargen liegen unter dem Fünfjahresdurchschnitt, da die Unternehmen bei der Weitergabe von Preiserhöhungen an ihre Kunden an eine Grenze gestoßen sind.

„Meiner Meinung nach wird dies ein Gegenwind für die Aktienaussichten bleiben und etwas unter dem Radar bleiben“, sagte er. Das könnte erklären, warum Sektoren, die immer noch hohe Margen aufweisen oder in der Lage sind, Margen zu steigern – wie die oben genannten Energie- und Industriewerte – Ende der vergangenen Woche den Markt übertroffen haben.