Was passiert auf dem russischen Aktienmarkt während des Krieges in der Ukraine?

Die zentralen Thesen

• Der russische Aktienmarkt brach nach Russlands Invasion in der Ukraine ein. Es hat seinen größten darauffolgenden Einbruch erlebt, nachdem die Ukraine erfolgreich in die Offensive gegangen ist und Putin dazu veranlasst hat, einen unpopulären Einberufung russischer Soldaten einzuführen.
• Divestments in der russischen Wirtschaft und Sanktionen westlicher Länder haben den russischen Aktienmarkt während der gesamten Krise behindert.
• Selbst wenn russische Gas- und Ölunternehmen kleinere Erfolge verzeichneten, reichten diese nicht aus, um den MOEX Russia Index auf das Niveau vor der Invasion zu bringen.

Der russische Aktienmarkt hat sich seit dem Einmarsch in die Ukraine nicht gut entwickelt. Während dieser Abwärtssturz völlig vorhersehbar war, könnte es ein Opfer sein, das Putin bereit ist zu ertragen, um seine langfristigen Ziele zu erreichen.

MOEX-Panzer im Vorfeld der Invasion der Ukraine

Zwischen dem 14. und 23. Februar 2022 begann Russland, seine Streitkräfte entlang der ukrainischen Grenze aufzustocken. In dieser Woche erließ US-Präsident Biden eine Durchführungsverordnung, mit der Importe, Exporte und Investitionen zwischen den USA und Russland gestoppt wurden. In derselben Woche verhängte die Europäische Union Sanktionen und Reiseverbote gegen fünf russische Personen.

Auch westliche Finanzministerien wurden aktiv. Am 22. Februar 2022 verhängten die USA und Großbritannien Sanktionen und froren Vermögenswerte großer russischer Banken ein. Am selben Tag stieg Deutschland aus einem 11-Milliarden-Dollar-Deal zum Bau einer Pipeline zwischen Russland und Deutschland aus.

Am 23. Februar ergriff die EU weitere Maßnahmen, um russische Importe aus bestimmten Regionen zu verbieten und bestimmte europäische Exporte nach Russland zu untersagen. Es legte auch Beschränkungen für Handel, Investitionen und den russischen Zugang zu den EU-Finanzmärkten fest. Außerdem wurden weitere Sanktionen gegen russische Einzelpersonen verhängt.

Am selben Tag führte Australien Beschränkungen ein, die es seinen Bürgern untersagten, mit russischen Banken zu interagieren. Es verhängte auch Sanktionen und Reiseverbote gegen mehrere russische Personen. Japan folgte am 24. Februar – dem Tag der offiziellen Invasion – mit Reise-, Handels- und Bankbeschränkungen.

Der MOEX Russia Index fiel am dramatischsten im Vorfeld der eigentlichen Invasion, als Putin Truppen entlang der Grenze aufstellte. Vom 16. bis 24. Februar machte der Index seinen dramatischsten Sturzflug von 3,683.95 auf 2,058.12. Seitdem ist er nicht wieder über 2,787.69 gestiegen.

In der folgenden Woche kam es zu weiteren Sanktionen westlicher Nationen. Diese Sanktionen blockierten den Handel, vielleicht am wichtigsten mit Russlands Öl- und Gasexporten. Investitionen wurden eingefroren. Der Luftraum wurde gesperrt.

Russlands Vorgehen verdiente sogar eine Bitte seines Verbündeten Indien, indischen Staatsangehörigen bei der sicheren Evakuierung der Region zu helfen – obwohl Präsident Modi nicht so weit gehen würde, Putins Vorgehen zu verurteilen.

Ein leichter Anstieg inmitten der Friedensgespräche, bevor er wieder fällt

Ende März gab es Gespräche über mögliche Waffenstillstandsabkommen, die zwischen den beiden Nationen in Istanbul ausgehandelt wurden. Der MOEX erreichte seinen höchsten Stand seit Beginn der Invasion, als die Nationen zaghaft hofften, dass sie ein sinnvolles Friedensabkommen aushandeln könnten.

Aber so etwas passierte nicht. Während die Ukraine im Austausch für ausgedehnte Gespräche über die Krim Neutralität anbot, sträubte sich Russland gegen jede Art von Waffenstillstand. Stattdessen stimmte es nur zu, die Militäroperationen zu reduzieren – ein leeres Versprechen.

Der MOEX begann erneut zu stürzen, als am 4. April 2022 vom russischen Militär begangene Kriegsverbrechen enthüllt wurden. Von diesem Zeitpunkt an wurden neue und immer strengere Sanktionen gegen Russland verhängt.

Leichte Sommerrallye zum Jahresende mit Ankündigung von Dividendenzahlungen

Der MOEX stolperte den ganzen Sommer über weiter, als Russland seine Angriffe fortsetzte und weiteren Sanktionen ausgesetzt war. Das ukrainische Volk wehrte diese Angriffe stärker ab, als irgendjemand hätte vorhersagen können, obwohl es immer noch große Verluste erlitt, was deutlich machte, dass absolut niemand den Krieg tatsächlich gewinnen würde.

Ende August entwickelte sich die russische Ölgesellschaft Lukoil besser, ebenso der Gasriese Gazprom mit der Ankündigung, Dividenden an seine Investoren auszuschütten. Dies half der MOEX-Rallye ein wenig bis auf 2,488.44 am 5. September 2022, wenn auch nicht annähernd auf ihr Post-Invasion-Hoch vom März 2022 von 2,787.69.

Der MOEX erreicht mit ukrainischer Offensive neue Tiefststände

Der ukrainische Präsident Wolodymyr Selenskyj wusste, dass der Winter bevorstand und dass sein Volk, wenn es die Chance hatte, die kälteren Monate zu überstehen, einen großen Sieg verbuchen musste, um sich weitere militärische und finanzielle Unterstützung von Verbündeten im Ausland zu sichern. Auch Einzelinvestoren wollen die Ukraine unterstützen.

Dies war doppelt wichtig, nicht nur, weil er sein eigenes Volk unterstützen und die Souveränität seines Landes weiter behaupten musste, sondern auch, weil Sanktionen gegen russisches Gas für die EU-Führer in den Wintermonaten politisch viel weniger populär sein würden als in den Wintermonaten Sommer.

Anfang September nutzte er die jüngsten Hilfspakete der USA und der EU, um den ersten großen Offensivschlag der ukrainischen Streitkräfte zu starten. Nach fast allen Berichten war er erfolgreich. Der Streik führte zu einem gemeldeten Zusammenbruch der russischen Nordostfront in der Region Charkiw.

Russland hat schwere Verluste erlitten, was Putin dazu veranlasste, einen Wehrdienst von 300,000 Mann mit „spezialisierter militärischer Erfahrung“ einzusetzen. Technisch gesehen müssen alle russischen Männer in jungen Jahren Militärdienst leisten, was bedeutet, dass die meisten von ihnen eine Vorgeschichte beim Militär haben. Einige kommen durch medizinische Ausreden oder Bestechung davon.

Sogar diejenigen ohne Militärdienst werden derzeit eingezogen, obwohl Putin ursprünglich darauf bestand, dass nur diejenigen mit relevanter Militärgeschichte zum Dienst einberufen würden.

Der Umzug hat Proteste und eine Massenflucht aus der Region ausgelöst. Ein Russe zündete sich selbst an, ein anderer schoss auf einen Militärrekrutierer und viele sind in die neutrale Türkei geflohen.

In den Tagen nach dem russischen Rückzug und der darauf folgenden Dürre ist der MOEX sogar noch weiter gefallen, über sein vorheriges Tief vom Februar hinaus auf 1,993.35 am 27. September 2022.

Putins langes Spiel

Um zu verstehen, warum Putin bereitwillig das wirtschaftliche Wohlergehen seines Landes durch dieses Chaos bringt, muss man seine Geschichte und sein beabsichtigtes Erbe verstehen.

Putin war ein junger KGB-Offizier, als die Berliner Mauer fiel und die UdSSR sich auflöste. Seitdem hat er zum Ausdruck gebracht, dass dieses Ereignis eine nationale Demütigung war, und hat seitdem daran gearbeitet, die russische Geschichte als Quelle des Stolzes neu zu definieren.

Maßnahmen, die er als Präsident ergriffen hat, wie die Annexion der Krim, waren beschrieben als Fortsetzung seiner Bemühungen, das zu korrigieren, was vor all den Jahren für Putin ein traumatisches Erlebnis gewesen zu sein scheint. Es ist vernünftig, diesen jüngsten Vorstoß als einen Versuch zu betrachten, sein Vermächtnis als der Mann zu etablieren, der Russland unter einer neuen Hierarchie zu seinem früheren Glanz zurückführt.

Während Russland im Laufe der Jahre andere Regionen gewaltsam annektiert hat, einschließlich Tschetscheniens in den 1990er Jahren, begann Putin diesen jüngsten Vorstoß 2014 mit Desinformationskampagnen auf der Krim und annektierte die Region mit überraschend wenig Widerstand aus dem Westen. Anschließend nutzte er ähnliche Desinformationskampagnen, um in Ländern wie den Vereinigten Staaten politisches Chaos zu stiften.

Er sieht seine Opposition als geschwächt an und nutzt diesen Moment, um zu versuchen, die Kornkammer Europas – die Ukraine – zurückzuerobern. Wenn er die Dominanz über die Region wiederherstellen kann, könnte dies der russischen Wirtschaft langfristig zugute kommen und die Tür öffnen, um andere souveräne Nationen zu ergreifen, um sie wieder unter russische Herrschaft zu bringen.

Die Ukraine schlägt jedoch tapfer zurück, und mit der anhaltenden Unterstützung ihrer westlichen Verbündeten könnten sie Putins Pläne vollständig durchkreuzen. Ob sich Putins Spiel mit dem finanziellen Wohlergehen seines eigenen Landes auszahlt, bleibt abzuwarten.

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