Was die steigende Wahrscheinlichkeit einer „Wachstumsangst“ laut Citigroup für den Aktienmarkt bedeutet

„Die Rezessionsrisiken sind im Jahr 2022 begrenzter, steigen aber bis Mitte bis Ende 2023 deutlich an“, sagten die Citi-Analysten. „Die Aktienmärkte haben bereits damit begonnen, dies einzupreisen, aber wir gehen davon aus, dass die Auswirkungen größtenteils in der ersten Hälfte des nächsten Jahres zu spüren sein werden“, schrieben sie. 

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Der S & P 500
SPX,
-0.02%
fiel am Montagnachmittag leicht auf rund 4,385, da die Gewinnsaison der Unternehmen für das erste Quartal diese Woche in vollem Gange ist. Laut FactSet-Daten ist der US-Aktien-Benchmark in diesem Jahr bisher um etwa 8 % gefallen.

Im „Basisrezessionsszenario“ von Citi würden die Gewinne des S&P 500 im Jahr 10 einen „Einbruch“ von 2023 % erleiden, wobei der Index dem Forschungsbericht zufolge um etwa 20 % auf etwa 3,650 sinken würde. Schwerere Rezessionen hätten zu einem durchschnittlichen Rückgang des Gewinns je Aktie um 15 % geführt, heißt es in dem Bericht.

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„Die Scheu der Anleger in den frühen Phasen der Rezession führt normalerweise zu mehrfachen Herabstufungen im Bereich von 2 bis 3 Runden“, schrieben die Analysten und bezogen sich dabei auf einen Rückgang des Kurs-Gewinn-Verhältnisses des S&P 500. „Die eigentliche Sorge entsteht, wenn der politische Kurs der Fed vom makroökonomischen Wachstumshintergrund abweicht“, was bedeutet, dass die Zentralbank ihre Geldpolitik weiter strafft, während „sich das Wachstum negativ auswirkt“, sagten die Citi-Analysten. „Das KGV des S&P 1 könnte noch ein bis zwei Mal umdrehen“, schrieben sie.

Die Fed hat ihre Politik durch Zinserhöhungen verschärft und gleichzeitig eine Verkleinerung ihrer Bilanz geplant, da sie die Wirtschaft abkühlen will, um die hohe Inflation in den USA zu senken 

Traditionell defensive Sektoren wie Versorgungsunternehmen,
SP500EW.55,
-0.30%
Basiskonsumgüter, Immobilien, Kommunikationsdienste und Gesundheitswesen
SP500EW.35,
-1.30%,
werden für Anleger attraktiv, die Angst vor einer Rezession haben, da ihre Gewinne „weniger empfindlich auf die Wirtschaftsaktivität reagieren“, heißt es in dem Bericht. 

Diese Sektoren machen jedoch nur 35 bis 40 % des S&P 500-Index aus, sagten die Analysten. „In defensiven Sektoren gibt es nicht genügend Marktkapitalisierung, um ein rezessionsresistentes Portfolio aufzubauen.“

In einem „Szenario einer milden Rezession könnte sich das Wachstum auch als defensiv erweisen, was Technologie relativ attraktiv machen würde“, sagten sie. „Allerdings übt ein tieferer Rückgang mit weiteren Zinserhöhungen wahrscheinlich Druck auf höhere Multiple-Gruppen aus, was zu einer Qualitätsüberlagerung führt“ in zyklischen Bereichen wie Grundstoffen und Finanzen
SP500EW.40,
+ 0.27%,
„Und sogar Industriewerte
SP500EW.20,
-0.39%,
„Das sollte Sinn machen“, so die Analysten.

Angesichts der Besorgnis über steigende Zinsen, Wachstumsaktien
RLG,
-0.14%
hinkten Value-Aktien hinterher
RLV,
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Laut FactSet-Daten ist der Anstieg in diesem Jahr mit großem Abstand gestiegen.

In den letzten Wochen hätten Anleger Citi-Analysten oft gefragt, wie sich Papier- und Verpackungsaktien in einer Rezession oder einer „starken Marktkorrektur“ entwickeln würden, heißt es in dem Bericht. „Unsere Analyse legt nahe, dass Verpackungen ein relativ sicherer Ort für Anleger sind“, sagten sie, „weitaus besser als Papier.“

In ihrem Bericht gingen die Citi-Analysten davon aus, dass „die Aktienmärkte begonnen haben, die Wahrscheinlichkeit einer Rezession außerhalb des Jahres um die Höchststände Ende März herum einzupreisen, als Umkehrungen der US-Zinskurve auftraten und die Erwartungen einer eventuellen Kürzung der Geldpolitik der Fed sich in den Fed-Fonds niederschlugen.“ Terminmärkte.“ Zu diesem Zeitpunkt „handelte der S&P 500 bei rund 4600“, sagten sie.

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Ein genau beobachteter Teil der Renditekurve des Treasury-Marktes hatte sich während des Handels Ende letzten Monats kurzzeitig invertiert und schloss in der Inversion im frühen April, was bedeutet, dass die Renditen zweijähriger Staatsanleihen über denen der zehnjährigen Schatzanleihe kletterten.

Das letzte Mal, dass sich die Renditen der 2- und 10-jährigen Schatzanweisungen umkehrten, war laut Dow Jones Market Data im Jahr 2019. In der Vergangenheit ging einer Rezession eine Umkehrung dieses Teils der Zinsstrukturkurve am Treasury-Markt voraus, in der Regel jedoch ein Jahr oder länger vor einem wirtschaftlichen Abschwung.

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Dieser Teil der Zinsstrukturkurve ist jedoch nicht mehr invers, also die Rendite der 10-jährigen Schatzanleihe
TMUBMUSD10Y,
2.856%
Der Kurs lag am Montagnachmittag bei 2.86 % und lag damit über der Rendite der 2-jährigen Schatzanleihe
TMUBMUSD02Y,
2.444%
von rund 2.47 %, wie FactSet-Daten zeigen, bei der letzten Überprüfung.

Dem Citi-Bericht zufolge liegt die Wahrscheinlichkeit einer Rezession im nächsten Jahr bei 20 %, verglichen mit 9 % Ende Februar. 

„Investoren sehen in den nächsten 12 bis 18 Monaten eine zunehmende Wahrscheinlichkeit einer makroökonomischen Wachstumskrise“, sagten die Citi-Analysten. „Im Vergleich zu früheren Rezessionen“ erwarten sie, dass die Reaktion des Aktienmarktes „sowohl auf dem Weg nach innen als auch nach außen früher erfolgt“. 

Alle drei großen US-Aktien-Benchmarks sind in diesem Jahr gesunken, darunter der S&P 500 und der Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.11%
und der Nasdaq Composite. Der technologielastige Nasdaq
COMP,
-0.14%
verzeichnete im Jahr 2022 mit einem Rückgang von rund 15 % den bislang stärksten Rückgang im Jahr XNUMX, basierend auf dem Handel am Montagnachmittag, da befürchtet wird, dass steigende Zinsen insbesondere die Bewertungen hochfliegender, wachstumsstarker Aktien beeinträchtigen werden.