Was die großen Zinserhöhungen der Fed für die Main Street-Wirtschaft bedeuten

Das Die Entscheidung der US-Notenbank, die Zinsen zu erhöhen um 0.75 % oder 75 Basispunkte zum dritten Mal in Folge auf der Sitzung des Federal Open Market Committee, ist ein Schritt, der unternommen wird, um die Wirtschaft abzukühlen und die Inflation zu senken, aber es versetzt auch Kleinunternehmer im ganzen Land in eine Krise Lending Fix haben sie seit den 1990er Jahren nicht mehr erlebt.

Wenn die nächsten Schritte des FOMC der Federal Reserve den Markterwartungen für zwei weitere Zinserhöhungen bis Ende des Jahres entsprechen, werden Kredite für Kleinunternehmen mindestens 9 % erreichen, vielleicht sogar noch höher, und das wird Geschäftsinhaber vor schwierige Entscheidungen stellen. Die Unternehmen sind heute gesund, insbesondere diejenigen im sich erholenden Dienstleistungssektor, und die Kreditleistung bleibt laut Kreditgebern in der gesamten Kleinunternehmensgemeinschaft gut, aber die aggressivere Wendung der Fed gegen die Inflation wird mehr Geschäftsinhaber dazu bringen, zweimal darüber nachzudenken, ob sie neue Schulden aufnehmen Erweiterung.

Zum Teil ist es psychologisch: Da viele Geschäftsinhaber nie in einem anderen als einem Niedrigzinsumfeld tätig waren, fällt der Schuldenschock stärker auf, selbst wenn ihr Geschäfts-Cashflow gesund genug bleibt, um die monatliche Rückzahlung zu decken. Aber es wird auch mehr Unternehmen geben, die es schwieriger finden werden, den Cashflow in Zeiten hoher Inflation über alle anderen Geschäftskosten, einschließlich Waren, Arbeit und Transport, hinweg mit der monatlichen Rückzahlung in Einklang zu bringen.

„Die Nachfrage nach Krediten hat sich noch nicht geändert, aber wir kommen gefährlich nahe an den Punkt, an dem die Leute anfangen werden, es zu zweifeln“, sagte Chris Hurn, der Gründer und CEO von Fountainhead, das sich auf die Kreditvergabe an kleine Unternehmen spezialisiert hat.

„Wir sind noch nicht da“, sagte er. „Aber wir sind näher dran.“

Da traditionelle Banken und Kreditgenossenschaften die Kreditvergabestandards verschärfen und Unternehmen anfangen, Schuldenverpflichtungen auf der Grundlage von Schuldendienstdeckungsquoten – der zur Deckung von Schulden erforderlichen Cashflow-Menge – zu brechen, werden sich immer mehr Geschäftsinhaber dem SBA-Kreditmarkt zuwenden, auf den sich Firmen wie Hurn spezialisiert haben.

„Jedes Mal, wenn wir in einen dieser Zyklen geraten und sich die Wirtschaft verlangsamt und die Zinsen steigen, sind SBA-Kreditgeber einer der wenigen Orte, an denen man Geschäftskredite erhalten kann“, sagte er.

Aber selbst auf dem SBA-Markt beginnen Geschäftsinhaber infolge der Zinsmaßnahmen der Fed innezuhalten, sagte Rohit Arora, Mitbegründer und CEO von Biz2Credit, das sich ebenfalls auf die Kreditvergabe an Kleinunternehmen konzentriert. „Aus Kreditperspektive werden sich die Menschen zunehmend der steigenden Zinskosten bewusst und dass die Fed die Zinssätze bei 4-4.50 % belassen wird“, sagte Arora.

Fed-Beamte signalisierten die Absicht am Mittwoch weiter zu steigen, bis das Fondsniveau eine „Endrate“ oder einen Endpunkt von 4.6 % im Jahr 2023 erreicht.

„Noch vor einem Monat war dies ein ‚2022-Phänomen‘ und jetzt müssen sie länger mit den Schmerzen leben“, sagte Arora. „Es ist jetzt eine schwierigere Entscheidung, weil Sie die Fed nicht hinter sich haben“, fügte er hinzu und bezog sich auf ein Umfeld, in dem Sie sich darauf verlassen konnten, dass die Zinsen für anpassbare Kredite nicht höher werden.

Die große Veränderung seit dem Sommer, die sich auch am Aktienmarkt widerspiegelt, ist die Erkenntnis, dass die Fed ihre Zinserhöhungen wahrscheinlich nicht schnell rückgängig machen wird, da sich die Inflation als hartnäckiger als zuvor prognostiziert erweist, und in Schlüsselbereichen der Wirtschaft, wie dem Arbeitsmarkt Markt, kühle nicht schnell genug ab. Noch bei der letzten FOMC-Sitzung im Juli erwarteten viele Ökonomen, Händler und Geschäftsinhaber, dass die Fed die Zinsen bereits Anfang 2023 senken würde.

Jetzt, laut Umfragen von CNBC von Ökonomen und Investmentmanagern wird die Fed wahrscheinlich Spitzenzinsen von über 4 % erreichen und die Zinsen dort im Jahr 2023 halten. Diese Aussichten implizieren mindestens zwei weitere Zinserhöhungen im November und Dezember für insgesamt mindestens 75 Basispunkte mehr und einschließlich der Erhöhung am Mittwoch insgesamt 150 Basispunkte von September bis Ende des Jahres. Und das ist eine große Umstellung für Unternehmer.

Die Entscheidung der FOMC-Sitzung verstärkte diese Erwartung einer restriktiveren Fed Die Rendite zweijähriger Staatsanleihen erreichte den höchsten Stand seit 2007 und die Erwartungen der Zentralbank, wann sie wieder beginnt, die Zinsen zu senken, verschoben sich zeitlich noch weiter. Im Jahr 2025 beträgt das Medianziel der Fed Funds Rate 2.9 %, was eine restriktive Fed-Politik bis 2025 impliziert.

SBA-Darlehen sind variabel verzinsliche Darlehen, was bedeutet, dass sie auf der Grundlage von Änderungen des Leitzinses neu angepasst werden, und das war für Geschäftsinhaber während des Niedrigzinsumfelds kein Problem, wird aber plötzlich zu einem wichtigen Problem. Bei SBA-Darlehen auf Basis des Leitzinses, aktuell bei 5.50 %, liegen die Zinsen bereits zwischen 7 %-8 %. Da der Leitzins nach der jüngsten Erhöhung der Fed um 6.25 Basispunkte voraussichtlich 75 % erreichen wird, bewegen sich die SBA-Darlehen auf eine Spanne von 9 % bis 9.5 % zu.

„Die meisten Geschäftsinhaber haben heute, weil sie in einem so niedrigen Zinsumfeld gelebt haben, während sie Kredite mit variablem Zinssatz haben, nicht einmal gemerkt, dass sie bei bestehenden Krediten steigen könnten“, sagte Arora. „Jeder erwartete, dass die Gaspreise, wie ich es nennen würde, auf das Niveau vor der hohen Inflation zurückgingen, dass die Dinge viel besser aussahen. Jetzt erkennen die Leute, dass die Ölpreise das Problem nicht lösen, und das ist neu für viele Geschäftsinhaber, die dachten, die Inflation würde nachlassen und die Fed nicht so restriktiv sein.“

Er betonte, wie Hurn, dass die Nachfrage nach Unternehmenskrediten immer noch gesund sei, und im Gegensatz zu sich verschlechternden Verbraucherkrediten sei die Kreditleistung von Kleinunternehmen immer noch stark, da viele Unternehmen vor Covid unterverschuldet waren und dann während der Pandemie durch die zahlreichen Regierungsprogramme unterstützt wurden, einschließlich der PPP- und SBA-EIDL-Darlehen. „Sie sind gut kapitalisiert und verzeichnen ein starkes Wachstum, weil die Wirtschaft immer noch ziemlich gut läuft“, sagte Arora und fügte hinzu, dass die Mehrheit der kleinen Unternehmen in der Dienstleistungswirtschaft angesiedelt ist, die derzeit der stärkste Teil der Wirtschaft ist.

Aber viele Geschäftsinhaber warteten auf die Kürzung der Fed Anfang 2023, bevor sie neue Kreditentscheidungen trafen. Jetzt wurden sie von steigenden Zinssätzen für anpassbare Kredite und einem Zinsumfeld, das bereit ist, noch höher zu werden, überrumpelt.

„Viele Geschäftsinhaber schauen zuerst auf die Gaspreise, und das galt fast das ganze Jahr über, und jetzt ist es aufgeschlüsselt. Lohninflation und Mietinflation laufen Amok, also sehen wir nicht, dass die Inflation in absehbarer Zeit zurückgeht“, sagte Arora.

Das führt zu mehr Interesse an Festzinsprodukten.

Die Nachfrage nach festverzinslichen Krediten steigt, weil Unternehmen Zinsen von einem Jahr auf drei Jahre festlegen können. „Obwohl es ziemlich spät für das Spiel ist, haben sie das Gefühl, dass sie vielleicht in den nächsten 14 bis 15 Monaten, bevor die Zinsen zu sinken beginnen, zumindest eine Rate festlegen können“, sagte Arora. „Die Erwartung ist, dass SBA-Darlehen kurzfristig angepasst werden und Nicht-SBA-Darlehen kürzere Laufzeiten haben“, sagte er.

SBA-Darlehen reichen von drei Jahren bis zu 10 Jahren.

Ein festverzinsliches Darlehen, auch wenn es heute etwas höher ist als ein SBA-Darlehen, kann angesichts der geänderten Zinsaussichten die bessere Option sein. Aber es gibt erhebliche potenzielle Nachteile. Der Versuch, die Politik der Fed zu timen, hat sich als schwierig erwiesen. Der Wechsel vom Sommer auf jetzt ist der Beweis dafür. Wenn es also zu einer deutlichen Rezession kommt und die Fed früher als erwartet mit Zinssenkungen beginnt, dann wird das Festzinsdarlehen teurer und ein Ausstieg, obwohl eine Option, würde Vorfälligkeitsentschädigungen nach sich ziehen.

„Das ist das einzige große Risiko, das man eingeht, wenn man in diesem Umfeld einen Festzinskredit aufnimmt“, sagte Arora.

Der andere Nachteil bei der Wahl eines Festzinsdarlehens: Die kürzere Laufzeit bedeutet eine höhere monatliche Rückzahlungssumme. Der Betrag, den ein Unternehmen jeden Monat zurückzahlen kann, hängt von der Höhe der eingehenden Einnahmen ab, und ein Festzinsdarlehen mit einem höheren monatlichen Rückzahlungsbetrag erfordert, dass ein Unternehmen mehr Einnahmen für die Bedienung des Darlehens hat.

„Nach 2008 haben Geschäftsinhaber nie einen Anstieg der SBA-Darlehen erlebt, und jetzt sehen sie, dass die monatlichen Zinszahlungen steigen, und sie spüren die Not und beginnen, dafür zu planen … stellen Sie sich auf die neue Realität ein“, sagte Arora. „Die Nachfrage ist immer noch gesund, aber sie sind besorgt über die gestiegenen Zinskosten, während sie immer noch gegen die Inflation kämpfen, auch wenn ihnen niedrigere Ölpreise geholfen haben.“

Ein weiterer Kostenfaktor, der die Kreditentscheidung der SBA plötzlich beeinflusst, ist das Ende eines Verzichts auf SBA-Darlehensgarantiegebühren in diesem Monat, die den Kreditnehmern traditionell in Rechnung gestellt werden, sodass die SBA im Falle eines Zahlungsausfalls den garantierten Teil des Kredits zahlt.

Da dieser Verzicht im September endet, können die Kosten für die Garantie eines Darlehens erheblich sein. Beispielsweise würde eine SBA-Bürgschaftsgebühr von 3 % für ein Darlehen in Höhe von 500,000 USD das Unternehmen, das das Geld leiht, 15,000 USD kosten.

„Das erhöht die Kosten“, sagte Arora.

Während die Ölpreise sinken, bleiben die Kosten für Lebensmittel und andere Lagerbestände hoch, ebenso wie die Miet- und Arbeitskosten, und das bedeutet, dass sich der Bedarf an Betriebskapital nicht ändert. Und Geschäftsinhaber, die schon einmal Abschwünge durchgemacht haben, wissen, dass der Zeitpunkt für den Zugang zu Krediten gekommen ist, bevor sich die Wirtschaft und der Cashflow zu verschlechtern beginnen. Irgendwann, in den schwersten Rezessionen, „kriegt man kein Geld mehr um jeden Preis“, sagte Arora.

„Wenn Sie einen vernünftig kalkulierten Wachstumsplan haben, wird niemand sagen, stecken Sie den Kopf in den Sand und warten Sie bis zum zweiten Quartal des nächsten Jahres und sehen Sie, wo die Zinsen liegen“, sagte Hurn. „Banken vergeben nicht gerne Kredite, wenn sich die Wirtschaft verlangsamt und höhere Zinsen gelten, was zu einem höheren Ausfallrisiko führt.“

Hurn sagte, Kreditvereinbarungen würden jetzt in sich verschlechternden Sektoren der Wirtschaft häufiger „ausgelöst“, obwohl dies keineswegs das Kreditprofil auf der Main Street verkörpert.

„Sobald die Zinssätze steigen und die Inflation nicht sinkt, werden mehr Schuldendienstdeckungsquoten verletzt“, sagte Arora. Dies muss berücksichtigt werden, da hier eine Verzögerung zwischen den politischen Entscheidungen der Fed und den wirtschaftlichen Auswirkungen besteht, und dies impliziert, dass die Sticker-Inflation länger anhalten wird, selbst wenn sich Sektoren wie Wohnen und Bau verschlechtern.

Ein Großteil der überschüssigen Liquidität, auf der Unternehmen aufgrund staatlicher Unterstützung sitzen, wird aufgrund der hohen Inflation erodiert, selbst bei einer gesunden Kundennachfrage. Und selbst wenn dieser wirtschaftliche Abschwung nicht unbedingt mit der schweren Liquiditätskrise von 2008 zu vergleichen ist, sind Unternehmer in einer besseren Position, wenn sie Zugang zu Krediten haben, bevor die Wirtschaftslage eskaliert.

Die systemischen Probleme im Finanzsektor und die Liquiditätskrise waren 2008 viel größer. Heute ist die Arbeitslosigkeit viel niedriger, die Kreditgeberbilanzen sind viel stärker und auch die Unternehmensbilanzen sind stärker.

„Wir geraten gerade in eine sich verlangsamende Wirtschaft“, sagte Hurn.

Als er 1998 mit der Kreditvergabe an Kleinunternehmen begann, erreichten Geschäftskredite eine Höhe von 12 % bis 12.5 %. Aber einem Geschäftsinhaber dies heute zu sagen, hilft nach einer Ära künstlich niedriger Zinssätze nicht, wie einem Hypothekenschuldner zu sagen, dass die Zinsen früher viel höher waren.

„Psychologisch gesehen setzen die Menschen ihre Erwartungen an die Kreditkosten … ‚sie werden für immer so billig sein'“, sagte Hurn. „Das ändert sich jetzt radikal.“

„Wenn die Zinsen in die Nähe von 10 % steigen, werden Unternehmen aus psychologischer Sicht zögern, Kredite aufzunehmen“, sagte Arora.  

Und mit einem Fed-Spitzenzinsniveau von 4 % oder höher, das Ende dieses Jahres erreicht wurde, bewegen sich die SBA-Kreditzinsen dorthin.

Weitere 150 bis 175 Basispunkte insgesamt von der Fed würden viele Unternehmen in einem stabilen Zustand belassen, wenn sie die beabsichtigte Wirkung haben, die Inflation zu senken, da alle anderen Kosten, denen sie außerhalb der Verschuldung gegenüberstehen, besser zu bewältigen wären. Aber die Schlüsselfrage ist, wie schnell die Zinsmaßnahmen die Inflation senken, denn die höheren Zinsen werden sich auf den Cashflow der Unternehmen und ihre monatlichen Kreditzahlungen auswirken.

Eine niedrigere Inflation in schwierigeren Bereichen der Wirtschaft, wie z. B. Arbeit, in Kombination mit niedrigeren Energiekosten würde es kleinen Unternehmen ermöglichen, den Cashflow effektiv zu verwalten. Aber wenn diese Dinge nicht so schnell passieren, wie die Leute erwarten, „dann wird es Schmerzen geben, und die Verbraucherausgaben werden auch zurückgehen, und das wird größere Auswirkungen haben“, sagte Arora. „Die Herausforderung sind Rezession und hohe Zinssätze zusammen, mit denen sie fertig werden müssen und die sie seit 40 Jahren nicht mehr gesehen haben“, sagte er.

Die Zinsen werden normalerweise nicht als entscheidender Faktor bei der Entscheidung eines Unternehmens angesehen, einen Kredit aufzunehmen. Es sollte die Geschäftsmöglichkeit sein. Aber die Raten können basierend auf dem monatlichen Rückzahlungsbetrag zu einem entscheidenden Faktor werden, und wenn ein Unternehmen den Cashflow gegen monatliche Kosten wie eine schwierigere Gehaltsabrechnung vergleicht, muss die Expansion möglicherweise warten. Wenn die Zinsen stark genug steigen und die Inflation nicht schnell genug zurückgeht, müssen alle Kredite möglicherweise auf das Betriebskapital angewendet werden.

Eine Sache, die sich jedoch nicht ändern wird, ist, dass die US-Wirtschaft auf Kredit basiert. „Die Menschen werden weiterhin Kredite aufnehmen, aber ob sie sich zu günstigen Zinsen leihen oder sogar Kapital erhalten können, wenn sie versuchen, sich aus traditionellen Quellen zu leihen, bleibt abzuwarten“, sagte Hurn.