Was die Probleme des Einzelhandels über den Kampf des Marktes gegen die Inflation signalisieren

Einzelhändler fehlen und fehlen groß. Los ging es letzte Woche mit der Walmart und Target Ergebnisse, die große Bestandsaufbauten und die Notwendigkeit von Abschlägen zeigten, und es wurde weiterverfolgt schwache Gewinne und Aussichten für Abercrombie & Fitch was seine Aktien in ähnlicher Weise in den Absturz schickte, wie es die großen Einzelhändler erlebten.

Ist der Einzelhandel der Kanarienvogel in der Zeche für den Markt? Es gibt gute Gründe, diese Frage zu stellen, obwohl es derzeit noch schwieriger ist, sie zu bejahen. Beginnen wir mit dem Best-Case-Szenario: Der Verbraucher verlagert seine Ausgabegewohnheiten von Waren auf Dienstleistungen, und während die Einzelhändler von der Flut an ihrer Pandemiestärke erwischt wurden, sind die jüngsten Ergebnisse nicht das Zeichen einer Schwächung Verbraucher – es sind die Vorlieben, die sich ändern. Denken Sie daran, egal wie sehr einkommensschwache Amerikaner mit der Inflation zu kämpfen haben – indem sie in den Regalen der Lebensmittelgeschäfte von Premium zu Handelsmarken und von Steak zu Schinken tauschen, eine Verschiebung, die Walmart angedeutet hat – zwei Drittel der Verbraucherausgaben werden von einem getätigt. Drittel der Amerikaner in den höheren Einkommensklassen.

Die Ergebnisse von Walmart und Target könnten die sich ändernden finanziellen Realitäten für Haushalte mit mittlerem bis niedrigem Einkommen angesichts der immer noch hohen Inflation widerspiegeln, sagt Kathy Bostjancic, Chefökonom der USA bei Oxford Economics. Umgekehrt sind Haushalte mit höherem Einkommen weniger vom Gegenwind der Inflation betroffen, und selbst wenn sie einen gewissen negativen Vermögenseffekt spüren, sind ihre Bilanzen immer noch in sehr guter Verfassung.

„Das Niveau ihres Reichtums und ihre pandemiebedingten Ersparnisse werden ihre starken Verbraucherausgaben weiterhin stützen, insbesondere da sie sich weiterhin hin zu mehr Ausgaben für persönliche Dienstleistungen verlagern“, sagte sie, und während die Rotation der Verbraucherkäufe weg von Waren hin zu mehr Dienstleistungen schadet Einzelhändlern wie Walmart und Target im Verkaufsvolumen, es ist nicht der Verlust der Wirtschaft als Ganzes.

Diese Ansicht wurde als einer der Schlüssel dafür angesehen, dass sich die wirtschaftliche Verlangsamung nicht in eine vollständige Rezession verwandelt, und viele Ökonomen halten auch heute noch daran fest.

„Meine reflexartige Reaktion ist, dass eine Rezession vermieden werden kann“, sagte Scott Hoyt, Senior Director von Moody's Analytics. „Der High-End-Verbraucher ist sinnvoller.“

Best Buy Am Dienstag sagte er, sein Ausblick habe sich aber abgeschwächt plant keine „vollständige Rezession“.

Home Depot's Ergebnisse der letzten Woche waren die Kehrseite der Verbrauchergleichung, mit Ausgaben für Hausumbauten und von professionellen Auftragnehmern, die die Ergebnisse steigern.

Der Einbruch an den Aktienmärkten wird die Stimmung belasten, und High-End-Verbraucher waren in der Vergangenheit empfindlich darauf, aber dies ist ein einzigartiges Umfeld mit übermäßigen Ersparnissen, insbesondere bei älteren Verbrauchern, die in den letzten Jahren viel mehr Geld beiseite gelegt haben, als die Pandemie ein Loch verursachte in ihren Ausgaben, sagte Hoyt. „Das mindert meine Sorge um die Leute am unteren Ende nicht, aber aus wirtschaftlicher Sicht ist das obere Ende wichtiger, besonders wenn es noch Jobs gibt. … Wenn sich Low-End-Leute den Schinken nicht leisten können, weil sie keinen Job haben, dann haben wir ein echtes Problem“, fügte er hinzu.

Die Verhältnisse von Einzelhandelsbeständen zu Verkäufen, selbst ohne Autos, sind keine blinkenden Warnsignale dafür, dass es einen großen unbeabsichtigten Aufbau von Lagerbeständen gibt, der in naher Zukunft das Wirtschaftswachstum belasten wird, sagte Bostjancic. 

Aber es ist ein Wirtschaftsdatenpunkt, der angesichts der jüngsten Einzelhandelsergebnisse genauer unter die Lupe genommen werden wird.

„Wir haben monatelang darüber gesprochen, dass eines der größten Risiken für die Wirtschaftsaussichten der Lagerumschwung ist“, sagte Hoyt.

Unternehmen haben solche Angst davor, nicht das zu haben, was sie brauchen, dass sie den Fehler machen, „viel“ zu bestellen, sagte Hoyt. Sie bestellen doppelt, um Inventar in die Tür zu bekommen, und dann, wenn die Nachfrage nachlässt, können sie mit zu viel Inventar enden und müssen vorhandenes Inventar kürzen und herabsetzen.

„Das ist der klassische Bestandszyklus, der historisch bedingte Rezessionen hat, und das nicht selten“, sagte Hoyt. „Das ist uns schon seit geraumer Zeit sehr klar.“

Aber das bedeutet nicht, dass die Probleme bei Walmart und Target „ausreichen, um zu sagen, dass wir da waren und wir nicht herauskommen“, fügte er hinzu. "Wir müssen wissen, wie allgegenwärtig es ist."

Es ist insbesondere für Einzelhändler eine schwierige Zeit, weil es Gründe gibt, warum die Warennachfrage nachlassen sollte, ohne dass die Verschiebung der wirtschaftliche Kanarienvogel in der Kohlemine ist, und die Warenpreisinflation war höher als die Dienstleistungspreisinflation, und die Wirtschaft ist still weit davon entfernt, dass sich die pandemiebedingte Verlagerung der Ausgaben von Dienstleistungen auf Waren vollständig umkehrt. „Auch wenn Sie argumentieren, dass es sich nie vollständig umkehren wird, hat es sich eindeutig nicht auf ein nahezu ausgeglichenes Niveau umgedreht. Dies ist insbesondere für Einzelhändler ein sehr schwieriges Umfeld“, sagte Hoyt.

Diese Probleme können sich verschlimmern, bevor sie wieder in die Schul- und Ferienzeit zurückkehren, und angesichts anhaltender Pandemieprobleme in China werden Unternehmen noch besorgter, Lagerbestände zu haben. Aber wenn die Inflation weiter heiß läuft und die Lagerbestände weiter zu einer schwächeren Nachfrage führen, könnte das Worst-Case-Szenario in Sicht sein. 

Die Regierung Daten zum Verhältnis von Bestand zu Umsatz deutet noch nicht auf ein Problem hin, tatsächlich ist es im Vergleich zu vorpandemischen Standards immer noch niedrig. Der Einzelhandel könnte ein Beispiel für einen „isolierten Sektor“ sein, sagte Hoyt. Aber er fügte hinzu: „Es ist sicherlich eine Warnflagge. Dies ist ein Risiko, dessen wir uns seit einiger Zeit bewusst sind und das wir betont haben, dass wir es sehr genau verfolgen müssen, aber ich weiß nicht, dass es besagt, dass wir in eine Rezession gehen.“ 

Er sagte, der zu beobachtende Trend sei nicht, dass die Lagerverkaufsquote steigt – sie sei zu niedrig –, sondern wie schnell sie steigt und wie stark sie beginnt, das Niveau vor der Pandemie zu überschreiten. Im Moment „sind wir nicht allzu weit vom wünschenswerten Niveau entfernt“, sagte er.

Nichts davon kann die Tatsache außer Acht lassen, dass Walmart lag weit daneben — Jahr für Jahr mit 32 % mehr Bestand gefangen.

„Es ist verrückt“, sagte der frühere Präsident und CEO von Walmart, Bill Simon, letzte Woche gegenüber CNBC. "Ich meine, 8 % wären hoch gewesen, 15 % wären schrecklich gewesen, 32 % sind apokalyptisch. Ich meine, das sind Milliarden von Dollar an Inventar. Das ist ehrlich gesagt einfach nicht sehr gut gelungen.“

Das Ziel war um 43 % höher.

„Ich denke, sie bestellten, um den Lieferkettenproblemen immer einen Schritt voraus zu sein, und dann kam das Produkt mit Verspätung und sie haben die Bestellungen nicht rechtzeitig gekürzt, ich meine, es gab eine Menge Dinge, die hätten passieren können , hätte getan werden sollen, wäre das ehrlich gesagt nicht getan worden “, sagte Simon gegenüber CNBC.

Aber für Diane Swonk, Chefökonomin bei Grant Thornton, sollten die Fehler der Einzelhändler vom Markt als Warnzeichen für etwas Grundlegenderes und potenziell Allgegenwärtiges aufgenommen werden.

Die Umstellung der Ausgaben von Waren auf Dienstleistungen und die Sensibilität der Einzelhändler gegenüber Haushalten mit niedrigem und mittlerem Einkommen, die den Preisdruck bei Dingen wie Gas überproportional spüren, sind reale und akute Probleme. „Die Leute kaufen Gepäck Anstelle der Dinge, die sie zuvor gekauft haben, kehrt sich jetzt alles um, was den Einzelhändlern zugute kam und das Elend der Quarantänen linderte“, sagte Swonk. „Der Großteil der Inflation findet im Dienstleistungssektor statt, ebenso wie der Großteil der Ausgaben, und sie sollte sich bei Waren verlangsamen. Waren hatten bis zur Pandemie eine Deflation erlebt“, sagte sie.

Aber während dies der Fed helfen könnte, die Warenpreise etwas zu senken, wird es die Wirtschaft nicht genug abkühlen.

In den schnellen Bestandsaufbauten bei den großen Einzelhändlern sieht Swonk eine inflationäre Wirtschaft, die weitere Booms und Busts in sich fortsetzt, und das sollte die Bedenken über das Makroumfeld nicht zerstreuen. „Die Fed befindet sich in einer Welt, die jetzt anfälliger für Boom-Busts ist“, sagte Swonk. „Es ist, als ob die Fed durch den Spiegel gegangen wäre und nicht wie Alice aufwachen konnte. Es ist immer noch in einem alternativen Universum und es geht nicht zurück“, sagte sie.

Die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft könnte die Fed letztendlich dazu veranlassen, die Zinsen zu erhöhen.

„Wir haben in den ersten vier Monaten des Jahres 2.1 Millionen Arbeitsplätze geschaffen. Das ist in den 2010er Jahren im Durchschnitt ein Jahr [mit Jobgewinnen] und vielen neuen Gehaltsschecks“, sagte Swonk. „Wir befinden uns keineswegs in einer Rezession“, fügte sie hinzu, aber mehr Konzernchefökonomen sprechen nicht so, als ob sie auch durch den Spiegel gegangen wären – sie nehmen Margeneinbußen aufgrund hoher Kosten hin, selbst wenn sie Preiserhöhungen weitergeben an Verbraucher.

„Das ist, was passiert“, sagte sie.

Die Peitsche, die Walmart und Target erlebten, kam nicht aus dem Nichts und ist nicht auf Waren beschränkt – Amazon überbesetzt Als die Welt aus Omicron herauskam, wies Walmart in seiner jüngsten Enttäuschung bei den Gewinnen auch auf einen Arbeitsfaktor hin.

„Dies sind eindeutig wichtige Einzelhändler, und das ist wichtig“, sagte Swonk.

Die Firmen werden immer noch in einer „Wir wissen nicht, ob wir jetzt Waren bekommen können“-Mentalität sein, wobei „Zero Covid“-Lockdowns in China immer noch ein Problem sind, und das wird kleinere und mittlere Unternehmen noch härter treffen als den Einzelhandel Giganten, die ihre eigene Diskontierung vornehmen werden. Große Einzelhandelsgiganten können den Schock bei den Margen besser absorbieren, aber sowohl von hohen Lagerbeständen als auch von hohen Kosten getroffen zu werden, bedeutet für sie immer noch eines: „Es auf den Kopf zu stellen“, sagte Swonk.

Die Schwachstellen der Lieferkette verschwinden nicht und der Aufbau eines Polsters ist kostspielig. „Es ist lange her, dass wir so etwas hatten“, sagte Swonk.

Was der Markt aus der jüngsten Reihe von Enttäuschungen im Einzelhandel sicher weiß, ist, dass die Umstellung von Waren auf Dienstleistungen im Gange ist und die Inflation zuerst den Haushalten mit niedrigem Einkommen schadet, was die Margen der Unternehmen zu drücken beginnt. Aber wo endet dieser Druck?

Das ist die Frage, die laut Swonk ein bereits nervöser Markt beantworten muss.

Die optimistische Erzählung war, dass die Wirtschaft diese sanfte Landung mit den „stumpfen“ Instrumenten der Fed und einer langsamen Nachfrage in einer Welt mit Angebotsengpässen ohne Bodenwellen erreichen kann.

„Diese Erzählung ist verschwunden“, sagte Swonk. „Die Beulen sind schon da, und auch wenn Teile der Wirtschaft davon profitieren.“

Resorts sind für den Sommer ausgebucht und Fluggesellschaften sind zurück, nachdem sie fast untergegangen sind, und die Umstellung auf Dienstleistungen ist eine große Umstellung, aber auch eine Realitätsprüfung für die Wirtschaft.

Aktienmarktanleger kümmern sich nicht um den Margendruck, dem unabhängige Restaurantbesitzer ausgesetzt sind, aber wenn es in den größten Einzelhändlern des Landes auftaucht, machen sich die Anleger Sorgen darüber, wo sie sonst den Margendruck sehen werden. "Es ist Whack-a-Mole", sagte Swonk. „Und du wirst es woanders sehen.“

Die Inflation ist mittlerweile ein ebenso großes Problem für Unternehmen wie für Haushalte, und die Situation kann sich schlagartig ändern. „Es hat sich für eine Weile zu ihren Gunsten geändert, aber die Realität ist, dass die Inflation jeden verbrennt“, sagte sie.

Wenn die großen Firmen, die für niedrige Kosten bekannt sind und für das Management von Lagerbeständen und Kosten bekannt sind, die Hitze der Inflation spüren, ist dies ein Weckruf, kein isoliertes Ereignis.