Was Kohl's für die Franchise-Gruppe bedeutet

Die Franchise-Gruppe ist der Ansicht, dass ihr ein diversifiziertes Portfolio gute Dienste geleistet hat – und war in ihrer Wachstumsstrategie aggressiv.

Vor zwei Jahren kaufte TFG – die Muttergesellschaft von The Vitamin Shoppe – FFO Home, einen regionalen Einzelhändler für Möbel, Haushaltsgeräte und Matratzen, und fuhr fort, es in American Freight umzubenennen. Vor drei Jahren wurde The Vitamin Shoppe übernommen. Zu den anderen Unternehmen der Franchise Group gehören Pet Supplies Plus, Badcock Home Furniture & More, Buddy's Home Furnishings und die Sylvan Learning Centers.

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Jetzt strebt der börsennotierte Einzelhändler mit Sitz in Virginia Beach, Virginia, eine Übernahme von Kohl's Corp. an. Da es sich bei Kohl's um ein Kaufhaus ohne Franchising handelt, würde ein Deal das Portfolio von TFG sicherlich auf eine neue Ebene der Diversifizierung bringen. Zusammengenommen betreibt TFG mehr als 3,000 Filialen, hauptsächlich in den USA, überwiegend als Franchisenehmer oder im Rahmen von Händlerverträgen, obwohl es auch unternehmensgeführte Filialen gibt.

Am späten Montag gaben Kohl's und TFG bekannt, dass sie in eine dreiwöchige exklusive Verhandlungsperiode eingetreten sind, um es TFG zu ermöglichen, Kohl's Corp. für 60 Dollar pro Aktie in bar zu erwerben, wobei Kohl's mit fast 8 Milliarden Dollar bewertet wird.

Es ist, als würde David es mit Goliath aufnehmen, wenn man das Jahresvolumen von The Franchise Group von 3.26 Milliarden US-Dollar und das von Kohl von 19.4 Milliarden US-Dollar bedenkt. Es gab jedoch Fälle, in denen kleinere Einzelhandelsunternehmen größere kauften. Le Tote meldete nach dem Kauf von Lord & Taylor Insolvenz an.

Es ist auch eine Frage der Finanzierung – ob ein Deal mit TFG Kohl dazu bringen würde, eine große Schuldenlast zu bedienen. Denken Sie daran, was mit der Neiman Marcus Group passiert ist – sie wurde mit jährlichen Zinszahlungen in Höhe von etwa 300 bis 400 Millionen US-Dollar belastet, um Schulden aus ihrer Übernahme zu bedienen. Das und die Pandemie trieben den Luxushändler schließlich in die Insolvenz.

Wenn die Gespräche der Kohl's-Franchise Group zu einer endgültigen Einigung führen, beabsichtigt TFG, ungefähr 1 Milliarde US-Dollar an Kapital in die Transaktion einzubringen, die voraussichtlich vollständig durch eine entsprechende Erhöhung des Umfangs ihrer besicherten Kreditfazilitäten finanziert wird. Das Wall Street Journal hat berichtet, dass Oak Street Real Estate Capital Berichten zufolge mit der Franchise Group an der Finanzierung zusammenarbeitet.

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Aktivistische Aktionäre, insbesondere Macellum Advisors, haben Kohls Immobilien auf etwa 8 Milliarden Dollar geschätzt. Macellum hat Kohl's unter Druck gesetzt, einige seiner Immobilien zu verkaufen und zurückzumieten, um den Shareholder Value zu steigern, aber Kohl's hat diese Idee abgelehnt.

In einer Telefonkonferenz zu Beginn dieses Jahres beantwortete Brian R. Kahn, President und Chief Executive Officer von TFG, eine Frage zur möglichen Übernahme von Kohl's.

„Ich kann Ihnen nicht sagen, was wir in Zukunft tun werden. Aber ich kann Ihnen sagen, ich denke viel über unsere Philosophie nach, wenn es um Fusionen und Übernahmen geht, und über Dinge, die wir uns von Zeit zu Zeit ansehen“, sagte Kahn. „Also erstens haben wir viel Überzeugung von den Marken, die wir jetzt betreiben. Wir sind daher fest davon überzeugt, dass diese von uns betriebenen Marken uns im Laufe der Zeit ein erhebliches organisches Wachstum bescheren und auch genügend freien Cashflow generieren werden, um eine gesunde und wachsende Dividende zu unterstützen, sowie zusätzlichen freien Cashflow, den wir sowohl intern als auch extern in M&A reinvestieren können . Und wir haben kein Interesse daran, dies für irgendeine Transaktion aufs Spiel zu setzen ... wir werden die Farm nicht mit einer Hypothek belasten, um irgendeine Transaktion durchzuführen ... Wir sehen uns alles an, was verfügbar ist. Und manche Dinge machen Sinn, manche Dinge machen keinen Sinn.

„Jede große Transaktion müsste sicherlich den Gewinn pro Aktie und den Cashflow pro Aktie der BRD erheblich steigern. Und ich denke, Sie können sich auch vorstellen, so wunderbar unsere Kreditgeber auch sind, wir haben Kapazitätsengpässe in Bezug auf Kapital und große Transaktionen müssten für die BRD sicherlich nur übertrieben positiv sein. Meiner persönlichen Meinung nach, um uns zu fesseln, wächst Geld nicht auf Bäumen“, sagte er.

„Management ist für uns immer der Schlüssel. Ich glaube, Sie haben mich vorhin über das Management unserer Geschäfte sprechen hören. Wir haben wirklich investierbare Managementteams bei der Franchise Group … ob wir sehr kleine Transaktionen oder sehr große Transaktionen durchführen, das Management wird immer der Schlüssel zu dem sein, wonach wir suchen.“

TFG wies in seiner Erklärung vom Montag darauf hin, dass es sich weiterhin einer konservativen Finanzpolitik verschrieben hat, einschließlich der angestrebten Hebelwirkung und der Maximierung der Generierung von freiem Cashflow. „Wenn eine Transaktion abgeschlossen wird, wird erwartet, dass der freie Cashflow, das bereinigte EBITDA und das Non-GAAP-EPS der Franchise Group deutlich steigen würden“, gab das Unternehmen an. „Es wird erwartet, dass die deutliche Steigerung der freien Cashflow-Generierung das Ziel der Franchise Group, die Dividenden und andere Kapitalrückzahlungen an die Aktionäre zu erhöhen, weiter vorantreiben und es der Franchise Group außerdem ermöglichen wird, weitere organische und anorganische Investitionen zu beschleunigen.“

Sowohl Kohl's als auch TFG machten deutlich, dass eine Transaktion nicht gesichert sei. Andere Parteien, darunter die Private-Equity-Firma Sycamore Partners, haben Angebote zum Kauf von Kohl's gemacht.

„Ich glaube nicht, dass Kohl's und The Franchise Group gut zusammenpassen. Die Franchise Group weiß nichts über das Modegeschäft, selbst die Banken werden es in Frage stellen“, sagte Walter Loeb, der erfahrene Einzelhandelsanalyst.

„Sycamore würde besser passen“, bemerkte Craig Johnson, Präsident von Customer Growth Partners. „Sie haben Erfahrung mit dem Erwerb einer Reihe von angeschlagenen Marken wie Talbots, und sie haben auch Belk gekauft, das immer noch ein gutes Kaufhaus ist. Sycamore hat Erfahrung im Einzelhandel und insbesondere im Kaufhauseinzelhandel. Wir glauben, dass sie eine bessere Chance haben, aus der Übernahme Wert zu schöpfen.“

„Die dreiwöchige Exklusivität wird schnell zu Ende gehen und ich wäre nicht überrascht, wenn Sycamore oder ein Dritter mit einem weiteren Angebot zurückkommt“, schlug Johnson vor. „Als Aktionär von Kohl’s möchte man so viel wie möglich für seine Aktien bekommen.“

"Es ist ein Kopfkratzer", fügte Allan Ellinger, Gründer und Senior Managing Partner von MMG Advisors, hinzu. „Das ist ein Franchise-Anbieter. Was weiß es über Kaufhäuser und wie würden sie einen Deal finanzieren? Ich verstehe ihre Strategie nicht. Dies wäre ein wirklich großer Schluck für sie. Wenn Sie Ihre Strategie ändern und von Ihren Kernkompetenzen abweichen, machen Sie einen kleineren Schluck.“

Einzelhandelsanalysten sind sich einig, dass Kohl's seit einiger Zeit repariert werden muss und viel getan hat, um sein Spiel zu verbessern, wie zum Beispiel die Einführung von Sephora sowie einer Vielzahl nationaler Marken, die sich auf Aktiv- und Freizeitangebote konzentrieren. Aber die Änderungen brauchen Zeit, um zu wirken, und Kohl's hat bisher keine Anzeichen einer Verbesserung gezeigt. Stattdessen hat der in Menomonee Falls, Wisc. ansässige Einzelhändler seine Konkurrenten in der Einzelhandelsbranche hinter sich gelassen. Und einige Aktionäre wurden ungeduldig.

„Kohl's hat nicht den Aufschwung erlebt, der bei anderen Kaufhäusern zu beobachten ist“, sagte Johnson. „Macy's und Nordstrom haben es durch eine beträchtliche Anzahl von Ladenschließungen geschafft, die Kapazität besser an die Nachfrage anzupassen“.

„Mein Verdacht ist, dass die erwerbende Partei, ob es nun The Franchise Group, Sycamore oder eine andere Firma ist, einen harten Versuch unternehmen würde, die Zahl der Kohl's-Läden zu reduzieren“, von der aktuellen Flotte von etwa 1,100. „Aber du willst nicht zu tief schneiden. Ein Vorteil von Kohl's sind seine Standorte. Sie sind näher an den Orten, an denen Menschen leben und arbeiten“, sagte Johnson.

„Ich würde sagen, ein Deal ist nicht unbedingt notwendig, aber es muss etwas getan werden, um die Leistung bei Kohl zu verbessern.“