Was Investoren und Wirtschaftsprüfer bei den Audits von FTX übersehen haben

Am 2. November zündete Ian Allison von CoinDesk das Streichholz an, das das vom weltfremden Gründer Sam Bankman-Fried aufgebaute FTX-Imperium in Brand setzte.

Betrachtet man die Finanzberichte vom 30. Juni, bemerkte Allison dass der FTX-Eigenhandelsarm Alameda Research Vermögenswerte in Höhe von 14.6 Milliarden US-Dollar in seiner Bilanz hatte, dass sein größter Einzelwert jedoch 3.66 Milliarden US-Dollar an „unlocked FTT“ und der drittgrößte „Vermögenswert“ 2.16 Milliarden US-Dollar mehr an „FTT-Sicherheiten“ waren.

Fast 40 % des Vermögens von Alameda bestand aus FTT, einer Münze, die Bankman-Fried mehr oder weniger selbst erfunden hatte. Es war kein unabhängig gehandelter Stablecoin oder Token mit einem gewissen Volumen und einem Marktpreis oder einem tatsächlichen Fiat in einer angesehenen Bank.

Francine McKenna ist Dozentin für Finanzbuchhaltung an der Wharton School der University of Pennsylvania. Ihre über 15-jährige journalistische Erfahrung umfasst Positionen bei MarketWatch/WSJ, Forbes und American Banker. Derzeit produziert sie einen Newsletter, The Dig, über öffentliche und Pre-IPO-Unternehmen.

Allison schrieb, dass die Situation darauf hindeutete, dass Verbindungen zwischen FTX und Alameda bestanden ungewöhnlich nah. Die Geschichte führte zu einem Twitter-Krieg zwischen Bankman-Fried und seinem ehemaligen Mentor Changpeng Zhao, der Binance, eine rivalisierende Börse, leitet, und dann zu einem Hilferuf von Bankman-Fried an Zhao, der in einer gescheiterten Rettungsaktion endete. FTX und seine über 160 Geschäftsbereiche meldeten alle neun Tage nach der Story von CoinDesk, die den Brand auslöste, in Delaware Insolvenz an.

CoinDesk erhielt die geprüften Jahresabschlüsse von West Realm Shires, auch bekannt als FTX US, und FTX Trading Ltd., dem kombinierten Offshore-Unternehmen mit Sitz auf den Bahamas, das eine Börse für Nicht-US-Kunden und Alameda, den Eigenhandelsbetrieb, umfasst.

Es ist nicht klar, warum FTX zwei verschiedene Wirtschaftsprüfungsgesellschaften mit der Prüfung seiner Jahresabschlüsse 2020 und 2021 beauftragt hat. Die Berichte von Armanino LLP, die den Bericht für den US-Betrieb unterzeichnet hat, und von Prager Metis LLP, die die Stellungnahme für den Offshore-Betrieb unterzeichnet hat, wurden Ende März 2022 herausgegeben.

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Haben einige Investoren ihren Due-Diligence-Prozess nach dem verschärft? Theranos-Debakel und darauf bestehen, Informationen zu sehen, die von CPAs überprüft wurden? Oder unternahm FTX die ersten Schritte in Richtung eines Börsengangs?

Die Explosion von Bankman-Frieds Imperium in diesem Monat war wie ein Meteor, der die Kryptowelt traf, und die Schockwellen erschüttern die Branche immer noch. Aber wenn Sie wüssten, wo Sie in den geprüften Jahresabschlüssen nachsehen müssen, gab es Anzeichen dafür, dass es kommen würde.

Erste rote Fahne

Die erste rote Flagge, die jeder, der diese Berichte erhält, gesehen haben sollte, ist, dass sie von zwei verschiedenen Wirtschaftsprüfungsgesellschaften erstellt wurden. Warum zwei verschiedene Firmen beauftragen und nicht eine, um ein Gutachten zu den konsolidierten Ergebnissen zu erstellen? Im Nachhinein können wir sehen, dass es vielleicht darauf hindeutet, dass Bankman-Fried nicht wollte, dass irgendein Unternehmen das ganze Bild sieht.

Die Auswahl der Firmen selbst ist fragwürdig. Dies sind zwei kleine Unternehmen, die nicht einmal auf der nächsten Stufe zu den vier großen globalen Wirtschaftsprüfungsgesellschaften stehen – Deloitte, Ernst & Young, KPMG und PricewaterhouseCoopers. Armanino und Prager Metis prüfen Sie einige börsennotierte Unternehmen, aber keines von der Größe oder Komplexität von FTX. Da die Unternehmen so klein sind, werden sie nur alle drei Jahre von der Prüfungsaufsichtsbehörde, dem Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB), inspiziert.

Prager Metis hat in jüngster Zeit eine schlechte Erfolgsbilanz bei der PCAOB (zuerst von der Financial Times berichtet, aber hier öffentlich zugänglich) und Armanino auch.

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In 2019, das PCAOB veröffentlichte seine privaten Kommentare über Mängel in den gesamten Qualitätskontrollprozessen von Armanino im Zusammenhang mit seiner Inspektion im Jahr 2018, weil das Unternehmen das Board nicht innerhalb eines Jahres korrigiert hatte.

Armanino war auch der Wirtschaftsprüfer für Lottery.com und gab eine Stellungnahme für 2021 ab. Das Lotterie-Vertriebs-Startup gab dies bekannt überbewertet sein verfügbares, uneingeschränktes Barguthaben um 30 Millionen US-Dollar und nicht ordnungsgemäß erfasste Einnahmen. Es bestanden erhebliche Zweifel an der Fortführungsfähigkeit des Unternehmens. Armanino trat im vergangenen September von seiner Rolle als Wirtschaftsprüfer zurück, kurz bevor eine Sammelklage dagegen eingereicht wurde Lottery.com's Führungskräfte.

Forbes hatte zuvor berichtet dass zwei der vier großen Wirtschaftsprüfungsgesellschaften FTX ebenfalls beraten. Was haben Deloitte und PwC für FTX getan?

Deloitte hat sich in der Welt der kryptofreundlichen Aktiengesellschaften einen Namen als erste Anlaufstelle für Beratung zur Bilanzierung von Kryptoinvestitionen und -transaktionen gemacht. Unmittelbar vor seinem Börsengang im April 2021 wechselte Coinbase zu Deloitte, das Finanzinformationen für sechs Monate prüfte und sich dann dem früheren Wirtschaftsprüfer Grant Thornton anschloss, um seine Stellungnahme im ersten Entwurf der Registrierungserklärung von Coinbase abzugeben.

Coinbase bietet ein Spielbuch zur Bilanzierung der Kryptoökonomie. Deloitte arbeitet auch mit MicroStrategy zusammen – einem Softwareunternehmen, das für seine großen Bitcoin-Investitionen bekannt ist – um das Unternehmen bei seiner Krypto-Buchhaltung zu beraten, obwohl es nicht seine Wirtschaftsprüfungsgesellschaft ist. Diese Firma ist KPMG.

CoinDesk hat auch Beweise, basierend auf den eigenen internen Systemen von PwC, dass PwC Schritte unternommen hat, um seine Dienstleistungen für FTX US auf diejenigen zu beschränken, die für Wirtschaftsprüfer von Aktiengesellschaften zugelassen sind. Sein Büro in Washington, DC, hat Beschränkungen für alle PwC-Büros erlassen, die Geschäfte mit FTX anstreben, und die Aktivitäten des Unternehmens mit FTX US in der Weise einschränken, die für einen Wirtschaftsprüfer erforderlich ist, um gemäß dem Sarbanes-Oxley Act unabhängig zu sein.

Vielleicht half PwC der FTX, ihre Steuerrechnung angesichts ihrer unzähligen Investitionen und ihrer komplexen globalen Struktur auf Null zu halten. PwC ist eines von zwei herausragenden Big Four-Unternehmen (das andere ist EY), das den Großteil der Steuerlobbyarbeit und strategischen Steuerberatung für globale Unternehmen erbringt.

Wirtschaftsprüfungsgesellschaften haben Sarbanes-Oxley dahingehend interpretiert, dass sie ihnen einen weiten Spielraum für die Erbringung aller Arten von Steuerdienstleistungen, sogar für Prüfungsmandanten, bieten. PwC und EY haben weitergemacht bieten komplexe Steuerstrukturierungs- und Steuervermeidungsdienste an die vom Internal Revenue Service und den weltweiten Steuerbehörden geprüft wurden, auch wenn sie gleichzeitig den Bestätigungsvermerk unterzeichnen.

Zweite Flagge

Die zweite rote Flagge für jeden Leser der Prüfungsberichte von 2021 ist, dass weder die Prüfungsberichte von Armanino noch die von Prager Metis für 2021 eine Stellungnahme zu den internen Kontrollen von FTX US oder FTX Trading über die Rechnungslegung und Finanzberichterstattung abgeben.

Die Einreichung vom Donnerstag des neuen CEO von FTX, Restrukturierungsexperte John J. Ray III, der nach dem Insolvenzantrag von FTX ernannt wurde, bestätigt, was die Lektüre des Jahresabschlusses 2021 jedem Wirtschaftsprüfer oder Leser der Berichte hätte schreien sollen: Es gab keine Kontrollen .

„Noch nie in meiner Karriere habe ich ein so vollständiges Versagen von Unternehmenskontrollen und ein so vollständiges Fehlen vertrauenswürdiger Finanzinformationen erlebt wie hier“, schrieb er.

„Von der beeinträchtigten Systemintegrität und der fehlerhaften behördlichen Aufsicht im Ausland bis hin zur Konzentration der Kontrolle in den Händen einer sehr kleinen Gruppe von unerfahrenen, unerfahrenen und potenziell gefährdeten Personen ist diese Situation beispiellos.“

(Ray wurde nach dem Zusammenbruch von Enron im Jahr 2001 in ähnlicher Weise ernannt.)

Da es sich bei FTX um ein Privatunternehmen handelt, waren Audits nicht erforderlich, es sei denn, ein Investor oder eine Bank verlangten danach oder FTX erwog einen Börsengang. Ganz zu schweigen davon, dass Dodd Frank und der nachfolgende Jobs Act den vom Sarbanes-Oxley geschaffenen Schutz für Investoren abgeschafft haben, um Meinungen zu internen Kontrollen seltener zu machen, selbst für Unternehmen, die an die Börse gehen.

Sarbanes-Oxley, das nach den Skandalen der Enron-Ära verabschiedet wurde, verlangt von Wirtschaftsprüfern, eine Stellungnahme zu den internen Kontrollen des Unternehmens für die Finanzberichterstattung abzugeben, und vom Management, eine Bewertung der Offenlegungskontrollen und internen Kontrollen für die Finanzberichterstattung abzugeben.

FTX war jedoch basierend auf seinen Einnahmen – die kombinierten Einnahmen für seine US- und Offshore-Einheiten für 2021 betrugen laut Prüfung 1.08 Milliarden US-Dollar – und seiner potenziellen Marktkapitalisierung groß genug, um nicht unter a zu fallen Befreiung vom Arbeitsgesetz die Unternehmen davon befreit, auch nach einem Börsengang einen Bestätigungsvermerk über die internen Kontrollen vorzulegen.

Beide Prüfungsgesellschaften schrieben, dass ihre Rolle darin besteht, „sich ein Verständnis der für die Prüfung relevanten internen Kontrolle zu verschaffen, um Prüfungshandlungen zu entwerfen, die unter den gegebenen Umständen angemessen sind, aber nicht, um ein Urteil über die Wirksamkeit von [West Realm Shires Inc. und FTX Trading Ltd. und Tochtergesellschaften] interne Kontrolle.“

In beiden Fällen wird jedoch „keine solche Meinung [über interne Kontrollen der Finanzberichterstattung] geäußert“.

Dritte Flagge: Keine Steuern bezahlt

Die dritte rote Flagge ist, dass trotz einer Kombination aus enormer Abschöpfung von Firmenvermögen durch verbundene Parteien und günstiger Steuerplanung weder FTX Trading noch FTX US irgendwelche Bundeseinkommenssteuern gezahlt haben, obwohl sie beide profitabel zu sein schienen. Der Reingewinn von FTX Trading nach GAAP (allgemein anerkannte Rechnungslegungsgrundsätze) betrug 386.5 Millionen US-Dollar im Jahr 2021 und 16.7 Millionen US-Dollar im Jahr 2020. FTX US verlor Berichten zufolge 66.7 Millionen US-Dollar an a GAAP-Basis im Jahr 2021, laut dem geprüften Jahresabschluss von Armanino. Die Aktivität des US-Unternehmens im Jahr 2020 war vernachlässigbar.

Die größte Warnmeldung für Ersteller und Leser des geprüften Jahresabschlusses hätte die Anzahl komplexer, hin und her gehender und völlig verwirrender Transaktionen mit verbundenen Parteien sein sollen, die in nur diesen zwei Jahren dokumentiert wurden. Die Transaktionen mit verbundenen Parteien bei FTX Trading sind so zahlreich, dass es schwierig ist zu wissen, wo man anfangen soll, sie zu analysieren.

Das Folgende sind die roten Fahnen im Zusammenhang mit Transaktionen zwischen FTX Trading und einer Kontrollperson wie Bankman-Fried, die außerhalb ihrer Rolle als Eigentümer/Kontrollperson bei FTX handelte. Die Transaktionen mit verbundenen Parteien zwischen FTX US und FTX Trading (Alameda und die Offshore-Börse) scheinen zum 31. Dezember begrenzt zu sein.

Musikstühle von verwandten Parteien

Es gibt zahlreiche Transaktionen mit verbundenen Parteien, die für FTX Trading dokumentiert sind. In den Fußnoten zum Jahresabschluss wird auch ausdrücklich darauf hingewiesen, dass die Handels- und Börsenarme auch im US-amerikanischen FTX Trading tätig sind. Die Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Prager Metis beschreibt den Umfang dieses Jahresabschlusses und seine Prüfung wie folgt:

FTX Trading Ltd. (zusammen mit seinen konsolidierten Tochtergesellschaften, die hierin als „das Unternehmen“, „die Börse“ oder „FTX“ bezeichnet werden) wurde 2019 in Antigua gegründet. Das Unternehmen ist weltweit tätig, hauptsächlich auf den Bahamas, wo sich das Unternehmen befindet Hauptsitz und Antigua, unterhält aber auch Betriebe in den USA, der Schweiz, der Türkei und Australien.

Die erste Tätigkeit als verbundene Partei bezieht sich auf die Rolle von Einzelpersonen als Liquiditätsgeber, Marktmacher und Händler des Unternehmens. Bankman-Fried und andere Insider handelten an ihrer eigenen Börse für ihre eigenen Rechnungen.

Bestimmte verbundene Unternehmen waren die anfänglichen Liquiditätsgeber und beteiligten sich an einem Großteil der Market-Making-Transaktionen zu Beginn der Börse. Im Laufe der Zeit schlossen sich andere Liquiditätsanbieter der Börse an, und der Prozentsatz der Geschäfte, an denen verbundene Parteien beteiligt waren, ist im Verhältnis zum Gesamtumsatz zurückgegangen. Die verbundenen Unternehmen handeln für ihre eigenen Zwecke im Rahmen von Nicht-Market-Making-Transaktionen.

Börsentransaktionen von Liquiditätsanbietern, Market Making und Trading mit einer verbundenen Partei machten in den Jahren zum 6. Dezember 11 bzw. 31 etwa 2021 % bzw. 2020 % des gesamten Börsentransaktionsvolumens aus. Da die verbundenen Parteien in erster Linie Market Maker waren, die daher negative Provisionen generierten, beliefen sich die Nettoeinnahmen (negativ) für die Geschäftsjahre zum 31. Dezember 2021 und 2020 auf -22 Mio. USD bzw. -13.4 Mio. USD, was etwa 2.2 % bzw. 14.9 % entspricht Gesamteinnahmen aus Devisentransaktionen auf absoluter Basis.

Eine weitere Transaktion mit verbundenen Parteien, die bereits an anderer Stelle gemeldet wurde, ist die an Bankman-Fried gezahlte Lizenzgebühr FTX für die Börsensoftware.

Die Lizenzgebühr für die Austauschsoftware wurde von Unternehmen und Parteien entwickelt, die bedeutende Anteilseigner sind. Die Börsensoftware wurde von einem verbundenen Unternehmen gegen eine Gebühr von etwa 25 % der Nettoumsatzerlöse aus Börsentransaktionen lizenziert, je nach Umsatzmix. Das Unternehmen hat die Rechte am Softwarecode und die Rechte zur Weiterentwicklung der Technologie lizenziert.

Aus dem geprüften Jahresabschluss geht hervor, dass die an Bankman-Fried für die am 31. Dezember 2021 und 2020 endenden Jahre gezahlten Lizenzgebühren für Software 250.4 Millionen US-Dollar bzw. 22.7 Millionen US-Dollar betrugen. Die Lizenzgebühren wurden auf der Grundlage von 33 % der Nettoeinnahmen aus dem FTX-Börsenhandel, 10 % der Nettozuführungen zum Versicherungsfonds und 5 % der Nettogebühren aus anderen Nutzungen der FTX-Plattform berechnet.

Diese Transaktion erinnert an die Web von Transaktionen mit verbundenen Parteien orchestriert von Adam Neumann, dem Mitbegründer von WeWork. Zum Beispiel das Startup erwarb von ihm die Marke auf den Namen „Wir“. Für $ 5.9 Millionen.

Eine weitere höchst ungewöhnliche und gefährliche Aktivität verbundener Parteien war der Einsatz verbundener Parteien zur Verwaltung von FTX-Währungs- und Treasury-Aktivitäten auf „ausgelagerter“ Basis.

Bestimmte verbundene Parteien haben für das Unternehmen Währungs- und Treasury-Management-Aktivitäten erbracht. Zu diesen Dienstleistungen gehört, dass die verbundenen Unternehmen als Kanäle für Fiat- oder Krypto-Transaktionen dienen, ein konzerninternes Konto für und im Namen des Unternehmens führen, das auf Verlangen rückzahlbar ist, und die Bereitstellung der Umwandlung von Einnahmen und Ausgaben von Krypto-Transaktionen am selben Tag US-Dollar, alles auf Anweisung des Unternehmens. Ein erheblicher Prozentsatz der Rechnungszahlungsaktivitäten des Unternehmens wurde durch diese Transaktionen mit verbundenen Parteien erleichtert.

Der Auditbericht von FTX Trading besagt, dass diese Währungsverwaltungstransaktionen einen erheblichen Teil der Fiat-Transaktionen der Kunden und Spesenzahlungen an Verkäufer sowohl bei Fiat- als auch bei Krypto-Transaktionen ausmachten.

Finanztransaktionssteuer für Akquisitionen

Ein weiteres massives Warnsignal, im Einklang mit Allisons Berichterstattung über die Abhängigkeit von dem selbst gezüchteten FTT-Token in der Bilanz von Alameda, ist die Verwendung des FTX-FTT-Tokens als Währung für Akquisitionen.

Als namhafte Krypto-Startups wie BlockFi und Voyager Digital im letzten Jahr in finanzielle Schwierigkeiten gerieten, sprang Bankman-Fried oft als weißer Ritter ein. Bankman-Fried übernahm Blockfolio, eine Trading-App, Berichten zufolge für 150 Millionen US-Dollar im Oktober 2021. Hier ist die Sprache des Auditberichts von FTX Trading/Prager Metis in Bezug auf diese letzte Transaktion:

Die FTT-Forderung und -Verbindlichkeit wird auf der Grundlage des notierten Preises für die FTT-Token zum Bilanzstichtag zum Marktpreis bewertet. Zum 31. Dezember 202 und 2020 belief sich die Forderung auf 496.8 Millionen US-Dollar bzw. 44.6 Millionen US-Dollar und wird als „Forderung, verbundene Partei“ im Eigenkapitalabschnitt der konsolidierten Bilanz ausgewiesen.

Verbundene Parteien schlossen eine FTX-Eigenkapital-für-FTT-Kryptooptionsvereinbarung ab. Am 15. Oktober 2020 erklärte sich FTX bereit, 52 % der ausstehenden Aktien von Blockfolio für 83.6 Millionen US-Dollar zu kaufen, aber 78.7 Millionen US-Dollar dieses Preises sollten mit FTT-Token bezahlt werden. In dieser Fußnote erfahren wir, dass „FTT von einer verbundenen Partei geschaffen wurde, um die Lizenzgebühren für die an FTX lizenzierte Handelsbörsen-Technologieplattform zu symbolisieren“. Warum ist das wichtig?

FTX ging eine Option mit „einer nahestehenden Partei“, vermutlich Bankman-Fried, ein, mit dem Recht, 32.5 Millionen Stammaktien des Unternehmens und 1 Million US-Dollar im Austausch für 20 Millionen FTT-Token auszugeben, die im Namen von FTX an die verkaufenden Aktionäre von Blockfolio geliefert werden . FTX hat die Option sofort ausgeübt und erwartet, dass Bankman-Fried die Token an Blockfolio sendet.

FTT-Token wurden von Bankman-Fried erstellt, um die Lizenzgebühren zu „tokenisieren“, die ihm von FTX Trading für die von ihm erstellte Börsensoftware gezahlt wurden. FTX hat seine Verpflichtung gegenüber Bankman-Fried abgeladen, Blockfolio in FTT-Token auszuzahlen – Token, die er erstellt hat, um die Lizenzgebühren zu „tokenisieren“, die er von FTX für die Börsensoftware erhalten hat – und er hat im Gegenzug mehr FTX-Aktien erhalten. Was passiert mit dieser Verpflichtung jetzt, da FTT-Token wertlos sind?

Bei der nächsten Transaktion scheint jemand ein tadelloses Timing gehabt zu haben, um eine Forderung aus den FTX-Büchern zu nehmen und persönlich davon zu profitieren. Es ist schwer zu beschreiben, wie verrückt und übertrieben diese Transaktion aus der Perspektive des Betrugsrisikos und der Interessenkonflikte ist.

Im Jahr 2019 gab FTX 96.5 Millionen Vorzugsaktien der Serie A im Austausch für 1 Million kryptografische BNB-Token aus, die vom FTX-Konkurrenten Binance ausgegeben wurden. Die BNB-Token wurden anschließend an eine verbundene Partei verliehen und in den Bilanzen von FTX Trading zum 31. Dezember 2020 als „BNB-Forderung, verbundene Partei“ ausgewiesen. Im Februar 202 kaufte eine verbundene Partei die BNB-Forderung für etwa 130.1 Millionen Dollar.

Die BNB-Token von Binance wären jetzt ein guter Token in der Bilanz von FTX gewesen. Zu aktuellen Preisen wären 1 Million BNB-Token 270.5 Millionen Dollar wert. Die Vorzugsaktien der FTX-Serie A wurden gegen BNB (Binance)-Token ausgegeben, die Ende 13 bei 14 bis 2020 $ gehandelt wurden, aber wiederum kaufte eine verbundene Partei die BNB-Forderung im Februar 2021 für etwa 130.1 Millionen $.

Der Preis für BNB-Token stieg zwischen dem 29. Januar 2021 und dem 19. Februar 2021 deutlich von etwa 257.50 $ auf 44 $. Wenn die verbundene Partei vor dem Preissprung gekauft hat, hat sie ein riesiges Schnäppchen bei den Token gemacht. Mit 257.50 $ hat die verbundene Partei zu viel bezahlt.

Es gibt eine weitere Transaktion, die die Wasser zwischen den persönlichen Interessen und den beruflichen Verantwortlichkeiten von Schlüsselmanagern verwischt zu haben scheint. Im Oktober 2021 verkaufte eine verbundene Partei 12.8 Millionen Stammaktien des Unternehmens im Rahmen einer Sekundärverkaufstransaktion für 301.8 Millionen US-Dollar an externe Investoren. Der Erlös aus dem Zweitverkauf wurde von FTX im Namen der verbundenen Partei aus betrieblichen Gründen einbehalten, und 301.8 Millionen US-Dollar wurden in den „Verbindlichkeiten der verbundenen Partei“ in der Konzernbilanz zum 31. Dezember 2021 ausgewiesen.

Diese 301.8 Millionen US-Dollar könnten das nächste echte Fiat-Bargeld sein, das die Top-Führungskräfte des Unternehmens am 11. November in Eile ergattert haben, da es laut dem Prüfungsbericht einem von ihnen gehörte.

Andererseits sagt Ray, der neue CEO von FTX, jetzt: nach einem Bloomberg-Bericht der am Donnerstag eingereichten Akte beim Gericht, dass den geprüften Jahresabschlüssen der FTX nicht vertraut werden sollte. „Berater arbeiten daran, die Bilanzen für FTX-Unternehmen von Grund auf neu aufzubauen“, sagte er.