Was halten Sie von meinem Junk-Geldmarkt?

Steigern Sie Ihre Rendite und Ihr Kapital wird verknabbert. So beurteilen Sie den Kompromiss.

„Ich habe den Invesco Senior Loan ETF, Börsenkürzel BKLN, im Jahr 2017 gekauft und seitdem nicht mehr das Licht der Welt erblickt. Ich kaufte es, als ich erfuhr, dass es sich um einen variablen Zinssatz handelt und dass es bei steigenden Zinsen nicht an Wert verlieren sollte. Irgendwelche Ratschläge angesichts der Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen bald steigen werden? Ich denke darüber nach, es zu verkaufen. Sollte ich?"

Saed, Arabien

Meine Antwort:

Du bist enttäuscht. Sie dachten, dass Ihre festverzinsliche Anlage eine hohe Rendite mit einem geringen Kapitalrisiko verbinden würde. Ich muss Ihnen leider mitteilen, dass diese Kombination unmöglich ist.

Dieser Punkt kann umformuliert werden: Beim Investieren gibt es kein kostenloses Mittagessen.

Im letzten Jahrzehnt hat Ihr Fonds eine hohe Rendite mit einem geringen Kapitalschaden erzielt. Unter dem Strich steht eine ordentliche Gesamtrendite. Wenn die Zinsen im nächsten Jahrzehnt stetig steigen, könnte der Fonds alternative Wege zur Zinseinziehung durchaus verdrängen.

Die kurze Antwort auf Ihre Frage lautet: Sie sollten es mit dem Verkauf nicht eilig haben. Die längere Antwort:

Jemand, der Geld verleiht, was Sie tun, wenn Sie diesen Fonds besitzen, geht möglicherweise zwei Risiken ein. Zum einen könnten die Zinssätze steigen, was den Wert eines festverzinslichen Stroms verringern würde. Das andere Risiko besteht darin, dass Sie Ihr Geld nicht zurückbekommen.

Senior-Darlehensfonds eliminieren das erste Risiko so gut wie, da diese Darlehen variable Zinssätze haben. Sie beseitigen das zweite Risiko nicht. Tatsächlich werden die Kredite meist an heruntergekommene, stark verschuldete Unternehmen vergeben, und manchmal gehen heruntergekommene Unternehmen pleite. Sie können Kapital verlieren.

Der Invesco-Fonds wurde vor elf Jahren mit einem Startpreis pro Anteil von 11 US-Dollar aufgelegt. Beim Pandemie-Crash im Jahr 25 sanken die Aktien und erreichten fast die 2020-Dollar-Marke. Sie haben sich auf 17 $ erholt. Da Sie wahrscheinlich etwas in der Nähe von 21 US-Dollar bezahlt haben, geht es Ihnen schlecht.

Verurteilen Sie Invesco nicht. Es hat genau das geliefert, was es seinen Kunden versprochen hat: einen variabel verzinslichen Fonds, der bessere Zinsen zahlt als ein Geldmarktfonds, der aber hin und wieder unter Kapitalbeeinträchtigungen leidet.

„Senior Loan“ ist der Wall-Street-Jargon für ein Wertpapier, das wie eine Unternehmensanleihe aussieht und sich verhält, mit der Ausnahme, dass der Zinssatz normalerweise jeden Monat oder so angepasst wird, und das normalerweise von einem Unternehmen mit einer schwachen Bilanz ausgegeben wird, was häufig der Fall ist illiquide und oft durch bestimmte Sicherheiten besichert. Die Sicherheit bedeutet, dass der Kredit einen gewissen Restwert hat, wenn ein Emittent untergeht. Dennoch wird der Schulleiter ausgehöhlt.

Was Sie haben, ist praktisch ein Junk-Geldmarktfonds. Ist es ein schlechtes Geschäft?

Sie sollten diesen börsengehandelten Fonds im Zusammenhang mit anderen ETFs sehen, die festverzinsliche Vermögenswerte halten. Wie oben erwähnt, gibt es zwei Risikodimensionen: Kreditrisiko und Zinsrisiko. Sie können sich einem oder beiden dieser Risiken aussetzen. Risikofreudige werden mit einer höheren Rendite belohnt. Gelegentlich werden sie auch mit einem Preisrückgang in Mitleidenschaft gezogen.

Stellen Sie sich ein 2×2-Array vor. In der sicheren Ecke unten links befindet sich ein Fonds, der weder einem Kredit- noch einem Zinsrisiko ausgesetzt ist: der Vanguard Short-Term Treasury ETF (VGSH). Die Kreditqualität ist AAA. Das Zinsrisiko, gemessen an der Duration, beträgt 1.9 Jahre, was bedeutet, dass der Preis von Fondsanteilen genauso empfindlich auf Zinsänderungen reagiert wie eine Nullkuponanleihe mit einer Laufzeit von 1.9 Jahren.

In der oberen linken Ecke: der Vanguard Total Bond Market ETF (BND). Das Unternehmen besitzt größtenteils Staatsanleihen, weshalb seine Kreditqualität laut Morningstar mit AA liegt und damit fast so gut ist wie die Qualität des Treasury-Fonds. Bei einer Laufzeit von 6.8 Jahren ist das Zinsrisiko jedoch mehr als dreifach höher.

Unten rechts: Ihr Senior-Darlehensfonds. Seine Laufzeit von 0.1 Jahren bedeutet, dass es immun gegen Zinserhöhungen ist, genau wie Ihnen beim Kauf mitgeteilt wurde. Aber die Kreditqualität ist ziemlich schlecht. Morningstar gibt ihm die Note B, zwei Schritte in Richtung Schrott.

Oben rechts: der SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK). Mit Junk-Bonds gehen Sie eine doppelte Dosis Risiko ein. Das Portfolio des Fonds hat ein B-Kreditrating und eine Duration von 3.8 Jahren.

In den letzten zehn Jahren mussten alle vier Fonds einen gewissen Kapitalverlust hinnehmen. Die Aktienkursrückgänge reichten von 1.6 % für die sichersten unter ihnen, die in kurzfristige Staatsanleihen investierten, bis zu 15 % für den Junk-Bond-Fonds.

Aber ein Kapitalverlust ist tolerierbar, wenn er mit einem hohen Kupon einhergeht. Im letzten Jahrzehnt erzielte dieser Junk-Bond-Fonds mit 4.2 % pro Jahr die beste Gesamtrendite (Kupons abzüglich Preisverfall). Die Gesamtrendite der Short-Staatsanleihen lag mit 0.9 % pro Jahr am anderen Ende des Spektrums.

Die Renditen der beiden anderen Fonds landeten dazwischen. BND (hohe Kreditqualität, lange Laufzeit) betrug durchschnittlich 2.3 % pro Jahr. Ihr Fonds (geringe Qualität, kurze Laufzeit) erzielte eine durchschnittliche Rendite von 2.9 %.

Wie sieht es mit den heutigen Erträgen aus? Sie können sie nachschlagen, aber sie geben Ihnen keinen fairen Überblick über die erwarteten Renditen. Der Junk-Bond-Fonds hat nach Definition der Securities & Exchange Commission eine Rendite von 5.6 %. In dieser Renditezahl ist jedoch keine Rückstellung für Kreditausfälle enthalten. Wenn dies der Fall wäre, würde die Rendite wahrscheinlich auf einen Wert unter 3 % sinken.

Ihr Junk-Geldmarkt weist eine SEC-Rendite von 3.1 % auf. Berücksichtigen Sie Kreditverluste und Sie verdienen tatsächlich 2 % oder weniger.

Neben Kreditverlusten sind bei Unternehmenskrediten auch versteckte Optionskosten enthalten. Der Emittent hat in der Regel das Recht, die Schuld vorzeitig zu begleichen. Sie wird von dieser Option Gebrauch machen, wenn die Zinsen sinken oder sich ihre Finanzen verbessern. Wenn die Zinsen steigen und sich die Finanzlage verschlechtert, bleibt das schlechte Papier bestehen. Bei „Zahl“ verlierst du, bei „Kopf“ bist du ausgeglichen. Es ist schwer, die implizite Option, die in Unternehmensanleihen steckt, zu beziffern, aber sie spart wahrscheinlich einen Viertelpunkt oder mehr Ihrer erwarteten Rendite ein.

Wenn Sie wüssten, dass das nächste Jahrzehnt wie das vorherige Jahrzehnt eine starke Wirtschaft und eine gedämpfte Inflation bringen wird, wäre die risikofreudige JNK die beste Wahl. Eine schwache Wirtschaft mit niedriger Inflation würde den BND zum Gewinner machen. Ihr BKLN wäre schön, wenn die Wirtschaft anhält und die Fed weiterhin mit Hingabe Geld druckt. Die kurzfristigen Staatsanleihen sind das Richtige, wenn Stagflation unser Schicksal ist.

Wenn Sie nicht wissen, was die Zukunft bereithält, streuen Sie Ihre Wetten. Mein Rat ist, einen Teil Ihrer Darlehensfondsanteile zu behalten, aber etwas Geld in andere Arten von festverzinslichen Wertpapieren zu investieren.

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