Was passiert mit Unternehmen, die auf dem boomenden Hochzins- oder „Junk-Bond“-Markt finanziert werden, wenn die US-Inflation unwahrscheinlich ist? lag im Februar bei 7.9 % steigt auf 10 % und bleibt dort?
Dieser Frage ist das Kreditteam von Oleg Melentyev bei BofA Global am Freitag in einer Kundenmitteilung nachgegangen und hat dabei einen Blick auf vergangene Fälle geworfen, in denen die amerikanische Inflation so hoch gestiegen ist und eine Weile angehalten hat.
Eine wichtige Erkenntnis war, dass die Unternehmensgewinne in den 1970er Jahren zunächst stabil blieben, als die Inflation zweimal für längere Zeit über 10 % stieg. Es dauerte auch einige Zeit, bis sich die höheren Lebenshaltungskosten in sinkenden Unternehmensgewinnen niederschlugen.
Diese Grafik zeigt, dass das Wachstum des Unternehmensgewinns je Aktie (EPS) vor allem im Zuge der Krise einbrach Rezession 1973 bis 1975, einer Zeit, in der der beliebte Inflationsindikator, der Verbraucherpreisindex (VPI), auf etwa 12 % stieg, bezogen auf Rohöl
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Nach dem arabischen Ölembargo stiegen die Preise sprunghaft an.
Die Inflation steigt auf über 10 %, dann sinken die Unternehmensgewinne
BofA Global Research
„Die Tiefststände des Gewinnwachstums lagen im Umfeld von -20 % in den Jahren 1976 und 1983, also im Gefolge von Rezessionen“, schrieb Melentyevs Team.
Zwar war das Wachstum der Unternehmensgewinne in der Vergangenheit viel höher als in den letzten Jahrzehnten und betrug laut BofA in den 15er Jahren durchschnittlich etwa 1970 % pro Jahr, seit Januar 6.2 jedoch nur 2000 %.
Auch der moderne Junk-Bond-Markt existierte erst in den 1980er Jahren, als riskante Anleiheemissionen dazu beitrugen, eine Flut von Unternehmensübernahmen anzukurbeln, was es für Analysten schwieriger machte, einfache Vergleiche mit der Vergangenheit zu ziehen.
Dennoch geht Melentyevs Team davon aus, dass die Zahlungsausfälle im Falle einer Rezession niedrig bleiben könnten, da Emittenten alte Schulden mit überhöhten Cashflows zurückzahlen können.
Verbreitet sich in der energieintensiven US-amerikanischen Junk-Bond-Markt BofA-Daten zufolge schrumpfte diese Woche, da Investoren fast 2 Milliarden US-Dollar an Mitteln in den Sektor investierten, es aber auch an Neuemissionen für Anleger zum Kauf mangelte.
Junk-Bond-Spreads oder die über den risikofreien Treasury-Zinssatz gezahlte Prämie, fiel auf rund 343 Basispunkte über dem Finanzministerium
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Laut dem ICE BofA US High Yield Index sank der Zinssatz am Donnerstag von rund 421 Basispunkten vor etwa zwei Wochen.
Hohe Ölpreise waren auch ein Segen für Energieunternehmen, das größte Segment des US-amerikanischen Junk-Bond-Marktes.
Die Rohölpreise fielen am Freitag wieder unter 100 US-Dollar pro Barrel, einen Tag nachdem Präsident Joe Biden dies genehmigt hatte größte Freisetzung von US-Ölreserven aller Zeiten um den Amerikanern zu helfen, die nach der russischen Invasion in der Ukraine mit hohen Preisen an der Zapfsäule konfrontiert sind.
Die größten börsengehandelten Junk-Bond-Fonds der USA
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JNK,
Laut FactSet beendete er die Woche am Freitag mit einem Plus von 0.8 %. Das ist vergleichbar mit dem S&P 500-Index
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0.1 % wöchentlicher Gewinn und der Nasdaq Composite Index
COMP,
Anstieg um 0.7 % seit Montag. Der Dow Jones Industrial Average
DJIA,
fiel im Wochenverlauf um 0.1 %.
Quelle: https://www.marketwatch.com/story/what-10-inflation-could-look-like-for-junk-bonds-bofa-11648840079?siteid=yhoof2&yptr=yahoo