Wiegen eines Falles für eine Wende in Aktien

(Bloomberg) – Wie ein Uhrwerk heben ein paar anständige Tage die Aktien, und das Ergebnis sind die Charts. Haben Aktien die Talsohle erreicht? Es gibt zahlreiche Beweise dafür, dass es diesmal anders ist, dass dies der Aufschwung ist, der anhalten wird. Ihm jetzt Beachtung zu schenken, erfordert Überzeugung, die an Leichtgläubigkeit grenzt.

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Die Daten im Bullenlager lauten wie folgt: eine dritte große Woche von fünf für Small Caps, Anzeichen dafür, dass Käufer von börsengehandelten Fonds gesund demoralisiert sind, und Maßnahmen zur Marktbreite, die sich in einer Weise ausdehnt, die in der Vergangenheit weitere Gewinne signalisiert hat. Während ungefähr so ​​viele Merkmale der letzten Rallye in denen vorhanden waren, die früher im Jahr verpufften, hat diese jetzt alle überdauert, selbst mit dem Hämmern am Freitag.

Das mit Abstand am meisten diskutierte Thema für Händler bleibt die Lage der Unternehmensgewinne, deren Unsicherheit die Preise das ganze Jahr über in Aufruhr versetzt. Ganz einfach, die Nachrichten dieser Woche waren schlecht, mit Schätzungen für zukünftige Gewinne, die Klumpen einnahmen, als die Unternehmen ihre Ergebnisse veröffentlichten. Aber selbst dieser Trend kann von einem bestimmten Bullentyp als Sieg gewertet werden, der übertrieben optimistische Prognosen als Hindernis für ein Nachlassen der Volatilität angesehen hat.

„Ich schlafe immer noch mit offenem Auge, denn nur ein oder zwei große Ausverkäufe könnten all dies leicht zunichte machen und uns zurück in heftige Bärenmarktverkäufe führen“, sagte Adam Sarhan, Gründer und Chief Executive Officer von 50 Park Investments, der bezeichnet sich dennoch als zunehmend bullish. „Das ist immer noch eine fragile Rallye.“

Die Aktien überstanden diese Woche eine schmerzhafte Schlusssitzung, um voranzukommen, und überwanden eine Reihe enttäuschender Unternehmensgewinne und schwache Daten zur Geschäftstätigkeit weltweit. Der Dienstag war der zweite von drei Sitzungen, in denen das Marktvolumen bei steigenden Aktien die fallenden um mindestens 10 zu 1 übertraf. Eine Gruppe solcher Breitenstöße wurde zuletzt im Mai 2021 abgefeuert.

Die Geschichte geht weiter

Double-Breite-Schübe, wie das Phänomen von Ned Davis Research beschrieben wird, neigen dazu, übergroße Gewinne anzukündigen. Seit 1950 ist der S&P 500 nach solchen Signalen um mehr als das Doppelte seines historischen Tempos gestiegen und stieg sechs Monate später um 10 %.

„Der doppelte 10:1-Aufwärtstag stützt das Argument, dass die Rallye in der zweiten Jahreshälfte im Gange ist“, sagte Ed Clissold, Chefstratege der USA bei Ned Davis, der prognostiziert, dass der S&P 500 das Jahr bei 4,400 Punkten beenden wird, etwa 11 % höher als er ist jetzt. „Wie nachhaltig die Rallye ist, wird wahrscheinlich von der Geldpolitik und den Gewinnen abhängen, aber technische Indikatoren werden wahrscheinlich die Informationen vor Fed-Beamten oder Managementteams liefern.“

Seit dem Erreichen des Tiefs von 2022 Mitte Juni ist der S&P 500 um 8 % gestiegen und hat seinen gleitenden 50-Tage-Durchschnitt wiedererlangt, ein Niveau, das von Händlern häufig beobachtet wird, um einen Blick auf die Dynamik zu werfen. Mit 36 ​​Tagen ist dieser Sprung der erste in diesem Jahr, der länger als einen Monat gedauert hat.

Wie bei den letzten drei Erholungsversuchen haben auch diesmal konjunkturell sensible Aktien wie Autohersteller, Einzelhändler und Chiphersteller die Führung übernommen. Natürlich endeten vergangene Bemühungen nicht gut, alle erlagen neuen Markttiefs.

Ein bemerkenswerter Unterschied ist die Performance von Small-Cap-Aktien. Während der Russell 2000 zuvor dem Markt hinterherhinkte, eilt er jetzt voran. Seit 1978 haben sich Small-Caps immer besser entwickelt, als sie aus Bärenmärkten herausgekommen sind, so Sam Stovall, Chief Investment Strategist beim Investment-Research-Unternehmen CFRA.

„Märkte handeln immer mit einem Ausblick von mindestens sechs Monaten. Wenn Small Caps also ihren Tiefpunkt erreichen, verheißt dies historisch gesehen Gutes für die breiteren US-Märkte, da sie tendenziell nach oben führen, wenn sich die Wirtschaft erholt“, sagte Scott Colyer, Chief Executive Officer von Advisors Asset Management. „Aber Investoren müssen trotzdem vorsichtig sein, weil sie dadurch leicht getäuscht werden können. Ich sehe immer noch nichts, was mich dazu bringt, jetzt ein Risiko einzugehen.“

Die Ertragsstimmung verschlechtert sich während dieser Berichtssaison. Nachdem sie an ihren rosigen Aussichten festgehalten hatten, während die Aktien in der ersten Hälfte in einen Bärenmarkt fielen, beeilen sich die Analysten nun, die Zahlen zu revidieren. Die prognostizierten Einnahmen für 2023 sind fünf Wochen in Folge gesunken, wenn auch nicht viel. Sie sind um 2 % auf 244 US-Dollar pro Aktie gefallen, wie Daten von Bloomberg Intelligence zeigen.

Die Neufestsetzung der Gewinnerwartungen ist eigentlich gut, da sie auf eine Kapitulation hindeutet, die laut JPMorgan-Strategen, darunter Marko Kolanovic, die Anleger dazu veranlassen könnte, einen Wendepunkt auf dem Markt zu suchen.

Gründe zur Vorsicht gibt es genug. Der wichtigste unter ihnen: eine aggressive Federal Reserve, die sich der Bekämpfung der steigenden Inflation verschrieben hat, auf die Gefahr hin, die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen.

Dennoch haben Spekulationen zugenommen, dass dieser Straffungszyklus mit den vorgezogenen Jumbo-Zinserhöhungen der Fed früher als zuvor erwartet enden könnte. Als Zeichen dafür, dass die Politik der Fed wie geplant funktionieren könnte, haben die Erwartungen hinsichtlich des künftigen Preisdrucks am Rentenmarkt nachgelassen.

Das schafft eine andere Zinskulisse für Aktien. In jedem der letzten drei Fälle in diesem Jahr, als Aktien eine Erholung erlebten, stiegen die Renditen 10-jähriger Treasuries entweder sprunghaft an oder bewegten sich kaum. Diesmal erreichten die Renditen am 3.5. Juni, zwei Tage vor dem Tief des S&P 14, mit 500 % ihren Höchststand und sind seitdem unter 2.8 % gefallen.

Tom Hainlin, nationaler Anlagestratege bei der US Bank Wealth Management, ist nicht davon überzeugt, dass das Schlimmste überstanden ist.

„Die Märkte selbst bewegen sich auf der Grundlage von Ansichten, dass die Inflation vielleicht unter Kontrolle kommt oder die Federal Reserve die Zinserhöhung pausieren wird“, sagte er. „Aber es gibt keine wirkliche Sicht darauf, was sie im September tun oder nicht tun können.“

Unter den Anlegern ist die Stimmung deutlich negativer. Das ganze Jahr über haben professionelle Anleger das Risiko gesenkt, wobei die jüngste Umfrage der Bank of America Corp. unter Vermögensverwaltern auf die niedrigste Aktienallokation seit Oktober 2008 hinweist.

Jetzt zeigen selbst die standhaftesten Bullen Anzeichen von Beklommenheit. ETF-Investoren, die in diesem Jahr mehr als 200 Milliarden US-Dollar in Aktien investiert haben, rudern zurück. Seit Mitte Juni haben sie nur 1 Milliarde US-Dollar in Aktien-ETFs investiert, wie von Bloomberg zusammengestellte Daten zeigen. Das ist ein Bruchteil der durchschnittlichen 26 Milliarden US-Dollar, die während der letzten drei Markterholungen verzeichnet wurden.

Für Quincy Krosby, Chief Global Strategist bei LPL Financial, ist all die Skepsis ein Grund dafür, dass der Markt kurz vor dem Tiefpunkt stehen könnte.

„Sie sehen, dass die Portfoliomanager entschieden risikoavers sind, wo sie vielleicht unter Druck gesetzt wurden, einzusteigen und von dieser Marktbewegung zu profitieren“, sagte sie. „In einem Bärenmarkt ist der Bodenprozess genau das, es ist ein Prozess.“

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