Vermögensverwaltungsfirmen denken glücklich inmitten eines hässlichen Bärenmarktes

„Die zugrunde liegende US-Wirtschaft wird in Ordnung sein“, versichert Jeff Erdmann, ein 37-jähriger Merrill Lynch-Veteran und Top-Berater von Forbes/Shook mit einem verwalteten Vermögen von 12 Milliarden US-Dollar. „Wir werden die Situation in der Lieferkette in Ordnung bringen und irgendwann werden sich die Energiepreise stabilisieren. Niemand weiß, wann sich diese Dinge von selbst korrigieren werden, aber ich glaube nicht, dass dieser Bärenmarktzyklus so lange anhält wie andere.“

Erdmanns positive Einstellung kommt daher, dass der S&P 500 um 23 % gefallen ist, der Nasdaq Composite um 32 % gefallen ist, die Inflation bei 8.6 % wütet und Rezessionssorgen weit verbreitet sind. Gestern hob der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, den Leitzins um 75 Basispunkte auf 1.75 % an, und über Nacht hoben die britische und die schwedische Zentralbank ihre Leitzinsen ebenfalls an.

„Zu Beginn der Pandemie, während der Finanzkrise und während der Dotcom-Blase hatte ich viel mehr Angst. Das waren radikale Auswüchse auf den Märkten“, sagt Erdmann.

Erdmann, der letztes Jahr landesweit der bestplatzierte Berater war, sowie viele Ökonomen und Berater der großen Unternehmen an der Wall Street schlagen trotz des jüngsten Rückgangs einen positiven Ton an.

Kathleen Malone, eine Top-Beraterin von Forbes/Shook bei Wells FargoWFC
teilt den Kunden mit, dass dieser Marktrückgang zwar größer als erwartet war, aber eine Korrektur erwartet wurde und ein natürlicher Bestandteil des Wirtschaftszyklus ist. Sie weist ihre Kunden auch gerne auf die übergroßen Renditen von 2019, 2020 und 2021 hin, um zu zeigen, dass es unvermeidlich war, dass ein Teil dieses Überschusses zurückgegeben werden würde.

Inmitten dieser Turbulenzen fragen sich Anleger, ob eine Rezession bevorsteht. Während Erdmann unverbindlich ist, betont er, dass es noch nie eine Rezession mit zukünftigem Gewinnwachstum im S&P 500 oder mit einer Arbeitslosenquote von derzeit 3.6 % gegeben hat.

Dieser jüngste Ausverkauf markiert laut Bank of America den 20. Bärenmarkt der letzten 140 JahreBAC
Daten. In vergangenen Bären betrug der durchschnittliche Rückgang vom Höhepunkt bis zum Tiefpunkt des S&P 500 37.3 % und die durchschnittliche Dauer 289 Tage. Auf den aktuellen Markt angewendet würde dies bedeuten, dass die heutige Baisse am 19. Oktober enden würde und der S&P 500 bis auf 3000 sinken würde.

„Wir befinden uns am Ende des achten Innings eines sehr lehrbuchhaften, zyklischen Bärenmarktes“, sagt Lisa Shalett, Chief Investment Officer von Morgan StanleyMS
Vermögensverwaltung. „Das passiert, wenn sich die Politik so schnell und radikal ändert wie bisher, die Zinssätze steigen und das Kurs-Gewinn-Verhältnis sinkt.“

Shalett geht davon aus, dass die Neubewertung von Zinssätzen und Bewertungen zu einer Verlangsamung der Wirtschaft führen wird und dass die Gewinnerwartungen sinken werden, wenn der Bärenmarkt anhält. Angesichts der Inflation, des Krieges in der Ukraine und einer restriktiven Fed, die bereits in die Märkte eingepreist sind, vermutet sie, dass der Markt aufgrund von Bedenken hinsichtlich der Unternehmensgewinne, die sie als nächsten fallenden Schuh bezeichnet, weiter sinkt. Sobald die Erwartungen gesenkt werden und der daraus resultierende Rückgang stattfindet, glaubt Shalett, dass dies den Tiefpunkt markieren und es dem Markt ermöglichen wird, zu dem zurückzukehren, was sie als „säkularen Bullenmarkt“ bezeichnet.

Was das Timing anbelangt, sieht Shalett nach den Q2- und Q3-Berichten im Juli und Oktober eine Neuausrichtung der Gewinnerwartungen, gefolgt von einer Jahresendrallye inmitten einer niedrigeren Inflation und einer Halbzeitwahl, die wahrscheinlich das Kräfteverhältnis im Kongress verschiebt. In Kombination mit besseren Wirtschaftsdaten aus China und weltweit bis 2023 prognostiziert Shalett, dass das Jahr mit einer viel höheren Note endet als die gegenwärtige Unsicherheit.

Trotz des vorsichtigen Optimismus an der Wall Street erreichte der Verbraucherstimmungsindex der Universität von Michigan Anfang dieses Monats ein Rekordtief.

„Jedes Fitnessstudio und jeder Delikatessenladen hat CNBC an und es gibt so viel Fokus auf Kurzfristigkeit“, fügt Erdmann hinzu. „Es gibt viel zu befürchten, was dem Markt Gegenwind bringen wird, aber das ist keine massive Entspannung.“

Erdmann wies darauf hin, dass die Anleger zwar Schmerzen haben, es aber keine groß angelegte Kapitulation auf dem Markt gegeben hat, bei der die Anleger vor die Tür gerannt sind, ein Zeichen, das unheilvoll wäre und ihm möglicherweise den Wind aus den Segeln nehmen würde. Umgekehrt sieht Erdmann eine groß angelegte rückläufige Stimmung unter den Anlegern als Zeichen dafür, optimistisch zu sein.

Bill Carroll, der als Managing Director der UBS-Vermögensverwaltung in der östlichen Division 3,000 Finanzberater beaufsichtigt, schloss sich diesem Gefühl an und sagte, dass er die Massenpanik nicht erlebt habe, die er während anderer Finanzkrisen erlebt habe. Carroll sagt, dies sei beruhigend für die Märkte, zeige aber auch, dass die Anleger anspruchsvoller seien als jemals zuvor in seiner 37-jährigen Karriere.

„Die Menschen stehen dem Besitz von Finanzanlagen derzeit sehr ablehnend gegenüber, und historisch gesehen war das ein sehr optimistisches Zeichen“, fügt Erdmann hinzu. „Ich sage den Leuten nicht, dass sie heute optimistisch werden sollen, aber wenn Sie darüber sprechen, wie sich die Menschen fühlen, ist das bereits in den Markt eingepreist.“

Darrell Cronk, CIO von Wells Fargo Wealth and Investment Management, ist hinsichtlich der kurzfristigen Aussichten weniger optimistisch und predigt Anlegern in der zweiten Jahreshälfte eine defensive Haltung, bis sich die Bedingungen ändern. Er erwartet, dass die US-Wirtschaft im vierten Quartal zu schrumpfen beginnt und dies zwei bis drei Quartale lang tun wird, was er als „milde und relativ kurze“ Rezession bezeichnet.

Während die Marktaussichten kurzfristig unklar bleiben, weist Joseph Quinlan, CIO der Bank of America Private Bank, darauf hin, dass jede US-Rezession in der Folge zu einer starken Wirtschaft geführt hat, wie die Daten der Bank of America zeigen, die zeigen, dass der durchschnittliche Bullenmarkt auf einen Bärenmarkt folgt dauert 64 Monate und bringt eine Rendite von 198 %.