Buffett traf Joe Brandon, den CEO von Alleghany (Ticker: Y), am Montag, den 7. März, zum Abendessen in New York. laut der am späten Montag eingereichten Fusionsvollmacht. Buffett schlug vor, Alleghany für 850 US-Dollar pro Aktie in bar abzüglich etwaiger an einen Finanzberater gezahlter Gebühren zu kaufen. Der Deal wurde zwei Wochen später bekannt gegeben.
Bei diesem Treffen kam Buffett nach einem, wie der Bevollmächtigte es nannte, „lässigen Gespräch“ mit Brandon, der für Berkshire (BRK.A und BRK.B) als CEO der General Re-Versicherungssparte gearbeitet hatte, direkt zum Punkt.
Der Dealpreis beträgt 848.02 US-Dollar, was 850 US-Dollar pro Aktie abzüglich der an Goldman Sachs zu zahlenden Finanzberatungsgebühr von 27 Millionen US-Dollar oder 1.98 US-Dollar pro Alleghany-Aktie entspricht. Der Dealwert beträgt 11.6 Milliarden US-Dollar.
Brandon brachte den Vorschlag von Berkshire dem Vorstand von Alleghany vor, und er und der Vorsitzende Jefferson Kirby flogen anschließend nach Omaha, um sich am 12. März mit Buffett zu treffen. Kirby traf sich persönlich mit Buffett und fragte Buffett, ob er den Preis erhöhen und den Abzug streichen würde B. die Finanzberatungsgebühr oder eine Aktienkomponente enthalten.
"Herr. Buffett bekräftigte die Bedingungen seines ursprünglichen Angebots und machte deutlich, dass er nicht die Absicht habe, seine Position in diesen Punkten zu ändern“, heißt es in dem Bevollmächtigten.
Die Alleghany-Verhandlungen zeigen, dass der 91-jährige Buffett sich nicht von wichtigen Grundsätzen rühren wird, einschließlich der erklärten Weigerung, an Unternehmensauktionen teilzunehmen. Mit Alleghany machte er einen „Nimm es oder lass es“-Vorschlag und setzte sich durch.
Buffett hasst es auch, Berkshire-Aktien im Rahmen von Deals auszugeben. Aus steuerlicher Sicht könnte eine Aktienkomponente für langjährige Alleghany-Inhaber attraktiv gewesen sein, die nun hohe Steuern auf die Transaktion schulden.
Buffetts Ruf könnte ihm gegenüber dem Vorstand von Alleghany geholfen haben, der befürchtete, dass Berkshire seinen Vorschlag zurückziehen könnte, wenn er andere potenzielle Bieter kontaktierte.
Am Ende stimmte Alleghany zu, das Unternehmen ohne Auktion für 848.02 US-Dollar pro Aktie an Berkshire zu verkaufen. Der Deal wurde am 21. März bekannt gegeben, zwei Wochen nach dem Abendessen von Buffett und Brandon. Anstelle einer Auktion beschloss Alleghany, eine 25-tägige Go-Shop-Frist abzuhalten, die am Donnerstag endet, und Berkshire stimmte zu, dass es keine Auflösungsgebühr geben würde, wenn Alleghany ein besseres Angebot erhält.
Der Bankier von Alleghany, Goldman Sachs, hat während des Go-Shop-Prozesses Kontakt zu 23 potenziellen strategischen Käufern und acht Käufern von Finanzsponsoren aufgenommen.
Der Vorstand von Alleghany stimmte dem Berkshire-Deal einstimmig zu. In seinen Beratungen „erwägte der Vorstand die Vorteile und Kosten für die Aktionäre, die sich aus der Erfassung und Monetarisierung des Unternehmenswerts durch Berkshires Barangebot ergeben, im Vergleich zu den Risiken und Chancen einer eigenständigen Fortführung oder der Einholung von Vorschlägen für verschiedene Veräußerungsalternativen.“ wie etwa der Verkauf oder die Ausgliederung eines oder mehrerer Geschäftsbereiche des Unternehmens.“
Der Vorschlag von Berkshire könnte übertroffen werden, da es für ein Unternehmen der Qualität von Alleghany kein hoher Preis ist. Berkshire zahlt das 1.26-fache von Alleghanys Buchwert zum Jahresende 2021 von 676 US-Dollar pro Aktie und eine ähnliche Prämie über dem Aktienkurs vor der Ankündigung des Berkshire-Deals.
JMP Securities-Analyst Matthew Carletti bezeichnete den Preis für Alleghany als „faires, aber nicht vollständiges Angebot“, das „die Tür für konkurrierende Angebote offen lässt“. Er schrieb, dass Alleghany einen Wert von über 1,000 US-Dollar pro Aktie haben könnte.
Barron hat behauptet, dass Buffett ein Schnäppchen macht aufgrund der wertvollen Nicht-Versicherungsgeschäfte von Alleghany. Bereinigt um ihren Wert könnte Berkshire effektiv das 1.1-fache des Buchwerts oder weniger für das Kernversicherungsgeschäft von Alleghany zahlen.
Die Alleghany-Aktie beendete den Montag bei 844.39 $, was einem kleinen Abschlag auf den Dealpreis entspricht. Die Wall Street geht offenbar davon aus, dass die Wahrscheinlichkeit, dass ein besseres Angebot entsteht als das Angebot von Berkshire, bei unter 50 % liegt.
Das wäre ein Gewinn für Buffett, der einen unterschätzten Versicherer zu einem günstigen Preis bekommen würde. Und Alleghany wäre innerhalb von Berkshire wahrscheinlich profitabler als unabhängig.
Berkshire-Investoren gefielen die Aussicht auf den Alleghany-Deal, da die Klasse-A-Aktie von Berkshire seit Bekanntgabe des Deals um 3 % auf 527,590 US-Dollar gestiegen ist.
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