(Bloomberg) – Aktienanleger, die sich in Finanzaktien gestürzt haben, um den härtesten Straffungszyklus der US-Notenbank seit vier Jahrzehnten zu überstehen, werden daran erinnert, dass steigende Zinssätze nicht immer ein Segen sind.
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Kreditgeber zu besitzen, wenn die Renditen in die Höhe schießen, ist an der Wall Street üblich – höhere Zinsen bedeuten oft höhere Zinseinnahmen, was gut für die Gewinne von Finanzunternehmen ist. Aber das Kalkül wird auf den Kopf gestellt, da steigende Zinsen auf dem Geldmarkt dazu führen, dass Einleger anderswo nach besseren Geschäften suchen, während Banken mit Verlusten aus Anleihebeständen belastet werden, von denen Anleger jetzt befürchten, dass sie sie möglicherweise verkaufen müssen.
Das Ergebnis: Finanzunternehmen, die im Bärenmarkt 2022 ein wenig Schutz boten, nehmen in einem ansonsten positiven Jahr für US-Aktien ernsthafte Kursverluste hin. Kaskadierende Verluste am Donnerstag legten eine Gruppe nieder, die für Investmentfondsmanager in diesem Jahr zu den beliebtesten Trades gehörte.
Die Banken stürzten am Donnerstag überall ab und drückten die Kohorte im S&P 500 um mehr als 4 %, den schlimmsten Rückgang seit Juni 2020. Die Verluste reichten von groß bis klein, wobei JPMorgan Chase & Co. um 5.4 % einbrach, während die SVB Financial Group – deren Wertpapiere Firesale zur Stützung der Liquidität löste die Paranoia aus – brach um 60 % ein.
„Die heutigen Nachrichten heben ein Risiko hervor, das die meisten Anleger wahrscheinlich nicht auf dem Radar hatten“, sagte Adam Phillips, Managing Director of Portfolio Strategy bei EP Wealth Advisors. „Dies mag ein Einzelfall sein, aber die Sorge ist, dass es anderen Banken die Tür öffnet, ähnliche Probleme zu melden.“
Die Blutung am Donnerstag war wahrscheinlich ein Schlag für Investmentfondsmanager, die laut einer Studie der Goldman Sachs Group Inc. Finanzaktien zu Beginn dieses Jahres im Durchschnitt um 138 Basispunkte mehr besaßen, als es die Gewichtung von Benchmark-Indizes vorgeben würde. Während Hedgefonds die Branche im Allgemeinen untergewichteten, zählten sie Wells Fargo & Co. laut Daten, die von Goldman-Strategen unter der Leitung von David Kostin zusammengestellt wurden, immer noch zu ihren Top-Picks. Die Aktien von Wells Fargo fielen einen vierten Tag lang und sanken um mehr als 6 %.
Ausschlaggebend für die Niederlage war ein doppelter Schuss schlechter Nachrichten von zwei kleinen Kreditgebern. SVB Financial, eine im Silicon Valley ansässige Bank, ergriff Maßnahmen zur Stärkung der Liquidität, indem sie Wertpapiere verkaufte und Kapital aufnahm. Unterdessen kündigte Silvergate Capital Corp. Pläne an, den Betrieb einzustellen und zu liquidieren, nachdem die Kernschmelze der Kryptoindustrie die Finanzkraft des Unternehmens geschwächt hatte.
Während der Ausverkauf bei den Finanzwerten tektonische Kräfte widerspiegelt, die seit Monaten in der Wirtschaft im Spiel sind, war sein Eintreffen in seiner Plötzlichkeit atemberaubend. Die Gruppe lag noch letzte Woche über dem Jahr, inmitten von Berichten, dass die gewerblichen Einlagen im Jahr 2022 zum ersten Mal seit 1948 zurückgegangen seien.
Dass sich die Kreditvergabe wahrscheinlich verlangsamen würde, da die Wirtschaft unter der Inflationsbekämpfungskampagne der Fed zusammenbrach, war auch vor dem Abschwung in dieser Woche offensichtlich gewesen. Die Anleger waren auch nervös angesichts des Arbeitsmarktberichts vom Freitag, der die Meinung der Beamten über die nächste geldpolitische Entscheidung der Zentralbank informieren soll. Probleme bei kleineren Kreditgebern trugen nicht zur Beruhigung der Nerven bei.
„Man bekommt zwei von ihnen Rücken an Rücken mit genug Besorgnis darüber, wie aggressiv die Fed mit der morgigen Stellenzahl in einem Umfeld, in dem die Märkte ohnehin nervös sind, vorgehen könnte, es gab eine ziemlich gute Entschuldigung für einen Tag ohne Risiko“, sagte Art Hogan, Chefmarktstratege bei B. Riley Wealth. „Niemand würde vor diesen Güterzug treten.“
Plötzliche Ausverkäufe von Finanzaktien dürften nach der Finanzkrise von 2008 bei den Anlegern im Allgemeinen nicht gut ankommen. Aufgrund ihrer Rolle als Kapitalgeber wird von Bankaktien oft angenommen, dass sie Signale für den breiteren Markt enthalten, und das Drama dieser Woche wird die Schwarzseher der Rezession ermutigen, die seit November vor einem Zusammenbruch des S&P 500 gewarnt haben.
Die Schwerkraft der Banken war beim Handel am Donnerstag offensichtlich, als die steigenden Verluste bei Regionalbanken in der ersten Hälfte der Aktiensitzung weitgehend ignoriert wurden, nur um die wichtigsten Benchmarks zu ihrem größten Rückgang seit einem Monat zu ziehen, als sich die Nervosität über die Branche ausbreitete.
„Ich glaube nicht, dass dies ein Moment ist, in dem man sich in der Kohlemine aufhält, aber ich habe auf jeden Fall das Gefühl, dass der Markt es so liest“, sagte Hogan.
Die Anleihen von US-Banken schwächten sich am Donnerstag ebenfalls ab, nachdem die SVB Aktien verkauft hatte, um ihre Kapitalposition zu stärken. Die Bewegungen waren im Allgemeinen die stärksten seit einigen Monaten, aber noch nicht groß genug, um ernsthafte Angst zu signalisieren. Die Spreads oder die zusätzliche Rendite, die Anleihen im Vergleich zu Staatsanleihen zahlen, weiteten sich um 0.08 Prozentpunkte oder 8 Basispunkte für die 5.015 %-Anleihen der Bank of America Corp., die im Juli 2033 fällig werden.
Der Optimismus der Anleger, dass die Banken Zinsgewinne liefern könnten, zeigt sich in den Erwartungen für die Branchengewinne. Die Unternehmen im S&P 500 Financials Index werden von Analysten, die von Bloomberg verfolgt werden, im Jahr 9.4 um 2023 % steigen, das zweithöchste aller Branchengruppen. Das zeigt sich auch in ihren Bewertungen, denn das Kurs-Buchwert-Verhältnis der Gruppe bewegt sich um den höchsten Stand seit zwei Jahrzehnten.
Dieser Optimismus wird laut Michael O'Rourke, Chief Market Strategist bei JonesTrading, nun auf die Probe gestellt.
„Das breite Band hat die Realität konsequent ignoriert, dass das Umfeld mit höheren Zinssätzen in Zukunft Gegenwind für Unternehmen schaffen wird“, sagte er. „Ich würde sagen, es zeigt, dass steigende Zinsen eine Rolle spielen.“
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