(Bloomberg) – Seit Monaten herrscht zwischen der Federal Reserve und den Aktienanlegern ein unsicherer Waffenstillstand. Als sich die Inflation abkühlte, schwieg der Vorsitzende Jerome Powell größtenteils über eine 5-Billionen-Dollar-Aktienrallye, von der viele befürchten, dass sie seine Bemühungen behindert, die Aufblähung der Wirtschaft abzuleiten.
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Ob der Frieden von Dauer sein kann, wird stark vom Verbraucherpreisindex am Dienstag abhängen.
Es besteht Konsens darüber, dass ein schwächerer Wert wahrscheinlich die Aktienrallye im neuen Jahr wiederbeleben wird, während alles Stärkere den Ausverkauf riskanter Vermögenswerte in der vergangenen Woche verlängern könnte. Aktien und Anleihen sind seit Oktober stark gestiegen, als die Inflation einen Zweijahrestrend umkehrte, bei dem die VPI-Werte größtenteils stärker als erwartet ausfielen. Eine gleichzeitige Lockerung der finanziellen Bedingungen wurde von Powell wiederholt abgelehnt, obwohl er sich fragte, ob dies seinem Ziel, die Nachfrage zu verlangsamen und die Inflation einzudämmen, schadet.
„Ich glaube nicht, dass diese Fed erwartet hat, dass sich die Finanzbedingungen so stark entspannen werden, aber solange die Inflation weiter nach unten tendiert, haben sie keine Einwände“, schrieb Tony Pasquariello, Partner bei Goldman Sachs Group Inc., in a Freitag beachten. „Dies erhöht nur den Einsatz für CPI.“
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Auf welchen Teil der Verbraucherpreise sich Anleger konzentrieren und wie sie in verschiedenen Szenarien Wetten platzieren, darin liegen einige der Unterschiede. Zumindest laut den Spielplänen, die von zwei der prominentesten Sales- und Trading-Desks der Wall Street präsentiert wurden.
Das Team von JPMorgan Chase & Co. legte Wert auf die jährliche Veränderung des Verbraucherpreisindex. Ökonomen erwarteten einen Rückgang von 6.2 % im Vormonat auf 6.5 % im Januar.
Sollten die Daten in die Nähe der Schätzung kommen und eine anhaltende Abkühlung der Inflation bestätigen, werden die Anleiherenditen und der Dollar fallen, während Technologie und konjunkturell sensible Aktien einen Anstieg des S&P 500 anführen. Aber alle Aktiengewinne werden wahrscheinlich verblassen, warnten sie, sobald die Anleger die Aufmerksamkeit auf ein relativ langsameres Tempo der Desinflation lenken als in den vorangegangenen zwei Monaten, wo jeder CPI-Wert einen Rückgang von 60 Basispunkten verzeichnete.
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Bei Morgan Stanley konzentrierte sich das Trading Desk auf die monatliche Veränderung des CPI, die die Ökonomen der Bank mit einem Anstieg von 0.4 % prognostizieren. Im Falle eines schwachen Drucks, sagen wir 0.2 %, werden Technologie- und Konsumgüteraktien parallel zu einer Rallye bei festverzinslichen Wertpapieren steigen. Ein heißerer Wert wie 0.6 % wird jedoch voraussichtlich eine Risikoaversion auslösen, der sich selbst zyklische Aktien, die bereit sind, von der Inflation zu profitieren, nicht entziehen können.
Die Vorhersage der Inflation hat sich in der Welt nach der Pandemie als nahezu unmöglich erwiesen, ganz zu schweigen von den Marktreaktionen darauf. Wenn überhaupt, bietet die Übung der beiden Firmen einen Einblick in die Risiken, mit denen die Anleger zu kämpfen haben.
Bei JPMorgan sah das Handelsteam, zu dem auch Andrew Tyler gehörte, eine Chance von fast zwei zu drei, dass die CPI-Daten innerhalb von 20 Basispunkten der Medianschätzung der Ökonomen eintreffen.
Nach einem überraschenden Sprung in Manheims Preisindex für gebrauchte Fahrzeuge sind die Erwartungen für eine heißere Lesung gewachsen. Wenn die Inflation über 6.5 % liegt – ein Szenario, dem Tylers Team eine Wahrscheinlichkeit von 5 % zuschrieb, würde der S&P 500 um 2.5 % bis 3 % fallen. Sollte dies eintreten, sollten Investitionen versuchen, teure Softwareaktien und Kryptowährungen zu verkaufen, während sie Staatsanleihen und den Dollar kaufen, schlug das Team vor.
„Dieses rückläufige Ergebnis würde mit der wiederauflebenden Inflationshypothese übereinstimmen und könnte von Dienstleistungen angetrieben werden, bei denen die Verbraucher eine Erholung der Ausgaben gezeigt haben, was durch den neuesten Druck von Manheim belegt wird“, schrieben sie am Freitag in einer Notiz. „Noch besorgniserregender für Bullen ist, dass dieses Szenario eintreten würde, bevor wir einen Inflationsimpuls aus China erlebt haben.“
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Von Aktien bis hin zu Anleihen, finanzielle Vermögenswerte stoppten letzte Woche ihren Neujahrsaufschwung, als Fed-Vertreter die Notwendigkeit betonten, die Zinssätze angesichts des anhaltenden Preisdrucks weiter zu erhöhen. Inmitten der restriktiven Äußerungen erhöhten Händler ihre Wetten auf den Spitzenzinssatz der Fed von unter 5.2 % Anfang dieses Monats auf rund 5 %.
„Der jüngste Anstieg der Anleiherenditen könnte ausreichen, damit wir keine weitere Zinserhöhung eingepreist sehen, da wir den März-Druck vor der nächsten Fed-Sitzung haben würden“, sagten Tyler und sein Team.
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