Wall Street an Jerome Powell: Wir glauben Ihnen nicht

Die zweite gute Nachricht ist, dass Powell laut Wall Street gerade angekündigt hat, dass wieder glückliche Tage da sind.

Der S & P 500
SPX,
+ 1.05%
stieg aufgrund der Ankündigung der Fed und der Pressekonferenz von Powell um 1 %. Der volatilere Russell 2000
FURCHE,
+ 1.49%
Small-Cap-Index und der technologielastige Nasdaq Composite
COMP,
+ 2.00%
beide sprangen um 2%. Sogar Bitcoin
BTCUSD,
+ 0.89%
2 % gestiegen. Händler fingen an, ein Ende der Zinserhöhungen und sogar der Zinssenkungen der Federal Reserve zu planen. Die Geldmärkte geben jetzt eine Chance von 60 %, dass die Fed-Zinsen bis zum Herbst niedriger sein werden als sie jetzt sind.

Es fühlt sich an, als wäre 2019 noch einmal von vorne.

Nun die etwas weniger gute Nachricht. Nichts von dieser Wall-Street-Euphorie schien das widerzuspiegeln, was Powell tatsächlich während seiner Pressekonferenz sagte.

Powell sagte weitere Schmerzen voraus, warnte davor, dass er die Zinsen lieber zu lange zu hoch anheben würde, als zu riskieren, sie zu schnell zu senken, und sagte, es sei sehr unwahrscheinlich, dass die Zinsen in diesem Jahr jemals gesenkt würden. Er machte sehr deutlich, dass er lieber zu falkenhaft sein würde, als zu riskant, zu friedfertig zu sein.

Aktuelles Zitat, als Antwort auf eine Pressefrage: „Ich denke weiterhin, dass es sehr schwierig zu handhaben ist Das Risiko, zu wenig zu tun und in 6 oder 12 Monaten herauszufinden, dass wir eigentlich nah dran waren, aber die Arbeit nicht erledigt haben, die Inflation springt zurück, und wir müssen wieder einsteigen, und jetzt müssen Sie sich wirklich Sorgen machen, dass die Erwartungen steigen unverankert und so. Dies ist ein sehr schwierig zu handhabendes Risiko. Wobei… natürlich haben wir keinen Anreiz und keine Lust zu überziehen, aber Wenn wir das Gefühl haben, dass wir zu weit gegangen sind und die Inflation schneller zurückgeht, als wir erwarten, haben wir Instrumente, die dagegen wirken.“ (Meine Kursivschrift.)

Wenn das nicht „Ich würde viel lieber zu lange zu viel erhöhen, als das Risiko einzugehen, zu früh zu schneiden“, klang es auf jeden Fall so.

Powell fügte hinzu: „Die Wiederherstellung der Preisstabilität ist von entscheidender Bedeutung … es ist unsere Aufgabe, die Preisstabilität wiederherzustellen und eine Inflation von 2 % zum Wohle der amerikanischen Öffentlichkeit zu erreichen … und wir sind fest entschlossen, diese Aufgabe zu erfüllen.“

Unterdessen sagte Powell, dass die Inflation bisher nur im Warensektor wirklich begonnen habe, zu sinken. Im Bereich „Dienstleistungen ohne Wohnungswesen“ hatte es noch nicht einmal begonnen, und diese machten etwa die Hälfte des gesamten Verbraucherpreiskorbs aus, den er beobachtet. Er prognostiziert „laufende Zinserhöhungen“ selbst vom aktuellen Niveau aus.

Und solange sich die Wirtschaft für den Rest des Jahres im Einklang mit den aktuellen Prognosen entwickelt, sagte er, „wird es nicht angebracht sein, die Zinsen in diesem Jahr zu senken, die Politik in diesem Jahr zu lockern.“

Als ich die Reaktion der Wall Street auf Powells Kommentare beobachtete, kratzte ich mich am Kopf und dachte an die Marx Brothers. Mit meiner Entschuldigung an Chico: Wem wirst du glauben, mir oder deinen eigenen Ohren?

In der Zwischenzeit zu langfristigen TIPPS: Diejenigen von uns, die 20 oder 30 Jahre inflationsgeschützte Staatsanleihen kaufen, sichern sich derzeit einen garantierten langfristigen Zinssatz von 1.4 % bis 1.5 % pro Jahr plus Inflation, was auch immer sich herausstellt. In der Vergangenheit hätten Sie zeitweise eine viel bessere langfristige Rendite erzielen können, sogar mit TIPS-Anleihen. Aber nach den Maßstäben des letzten Jahrzehnts sind diese Raten eine Gimme. Bis vor einem Jahr waren diese Raten sogar negativ.

Anhand von Daten der Stern Business School der New York University habe ich einige Zahlen ermittelt. Kurz gesagt: Basierend auf den durchschnittlichen Zinssätzen für Staatsanleihen und der Inflation seit dem Zweiten Weltkrieg sehen die aktuellen TIPS-Renditen angemessen, wenn nicht sogar spektakulär aus. TIPS-Anleihen selbst gibt es erst seit Ende der 1990er Jahre, aber reguläre (nicht inflationsbereinigte) Staatsanleihen reichen natürlich viel weiter zurück. Seit 1945 hat jemand, der regelmäßig 10-jährige Staatsanleihen besitzt, am Ende verdient, durchschnittlich, etwa Inflation plus 1.5 % bis 1.6 % pro Jahr.

Aber Joachim Klement, Treuhänder der CFA Institute Research Foundation und Stratege bei der Investmentgesellschaft Liberum, sagt, die Welt verändert sich. Die langfristigen Zinsen sinken, argumentiert er. Das ist nicht neu: Nach Recherchen der Bank of England gibt es das seit acht Jahrhunderten.

„Realzinsen von 1.5 % sind heute sehr attraktiv“, sagt er mir. „Wir wissen, dass sich die realen Renditen in einem jahrhundertelangen säkularen Rückgang befinden, weil die Märkte effizienter werden und das reale Wachstum aufgrund demografischer und anderer Faktoren zurückgeht. Das bedeutet, dass die realen Renditen jedes Jahr ein bisschen mehr fallen und der Durchschnitt in den nächsten 10 oder 30 Jahren wahrscheinlich unter 1.5 % liegen wird. Mit Blick auf die Zukunft sind TIPS im Moment ein Schnäppchenpreis und sie bieten ein sicheres Einkommen, 100 % geschützt vor Inflation und unterstützt durch das volle Vertrauen und die Kreditwürdigkeit der Regierung der Vereinigten Staaten.“

Währenddessen setzen die Anleihemärkte gleichzeitig darauf, dass Jerome Powell seinen Kampf gegen die Inflation gewinnen wird, weigern sich jedoch, ihm zu glauben, wenn er sagt, dass er alles tun wird, was nötig ist.

Machen Sie daraus, was Sie wollen. Dass ich mich nicht allzu sehr darum kümmern muss, was der Rentenmarkt sagt, ist ein weiterer Grund, warum ich generell inflationsgeschützte Staatsanleihen den regulären vorziehe.