(Bloomberg) – Zentralbanker sind versessen darauf, die monetären Zapfen festzuziehen, selbst wenn etwas an den Finanzmärkten kaputt geht. Nach drunter und drüber gegangenen Cross-Asset-Bewegungen in dieser Woche scheint dieser Wendepunkt gefährlich nahe zu sein.
Meistgelesen von Bloomberg
Als der S&P 500 innerhalb von fünf Tagen um weitere 4.7 % einbrach, erlebten Anleihen und Währungen historische Schwankungen, die Aktienanlegern, die bereits mit den Tiefs dieser Baisse zu kämpfen haben, neue Verwüstungen zuzufügen drohen.
Die Renditen von Staatsanleihen sprangen über das zuletzt vor mehr als einem Jahrzehnt verzeichnete Niveau, wobei sich die Geschwindigkeit des Ausverkaufs selbst nach den Maßstäben eines manischen Jahres 2022 als hektisch erwies.
Der Dollar stieg auf ein Zwei-Jahrzehnt-Hoch, was die finanziellen Bedingungen für eine Reihe von Kreditnehmern in den Industrie- und Schwellenländern verschärfte und Japan dazu veranlasste, zum ersten Mal seit 1998 einzugreifen, um den Yen zu stützen.
Zu allem Überfluss sanken britische Anleihen und das Pfund schneller als je zuvor in den letzten vier Jahrzehnten – ein gleichzeitiger Einbruch, der typischerweise im Schwellenmarkthandel zu beobachten ist – als die britischen Finanzpolitiker einen riskanten neuen Wachstumsplan auf den Weg brachten.
Machen Sie sich bereit für alle möglichen verrückten anlagenübergreifenden Bewegungen in einer Welt der dünnen Liquidität, von Aktien bis hin zu Staatsanleihen, da weitere restriktive monetäre Maßnahmen bevorstehen.
„Was wir sehen, ist ein massiver Anstieg der Cross-Asset-Volatilität, der zu einem Deleveraging oder Risikoabbau in allen Anlageklassen führt“, sagte Benjamin Dunn, Präsident von Alpha Theory Advisors.
Ob Risikomodelle, die typischerweise von den großen Geldern verwendet werden, mit der sich abzeichnenden schnellsten globalen geldpolitischen Straffungskampagne der Neuzeit fertig werden können, ist die große Frage. Wenn weitere große Bewegungen die Wall Street und darüber hinaus erschüttern, riskieren Handelssignale, die leiten, wie professionelle Anleger Geld zuweisen, rot zu werden – und drohen mehr Liquidationen und Volatilität.
„Die meisten Modelle sind nicht an diese mehreren Standardabweichungsbewegungen gewöhnt, die wir fast täglich sehen“, sagte Christian Hoffmann, Portfoliomanager bei Thornburg Investment Management, in einem Interview mit Bloomberg TV. „Wir sehen noch keine echte Liquiditätskrise, aber der Markt bleibt unglaublich fragil.“
Im Moment gibt es nur wenige Anzeichen offener Panik. Doch es lauert die Gefahr, dass eine Verkaufswelle auf andere Assets überschwappt. Große Vermögensverwalter arbeiten im Rahmen des Risikomanagements, bei dem steigende Volatilität häufig die Auflösung von Portfolios erforderlich macht, ein Prozess, der in Anlehnung an das Value-at-Risk-Modell manchmal als VAR-Schock bezeichnet wird.
Für Dunn von Alpha Theory könnte der Kollaps der britischen Anleihen und Währungen am Freitag zu einem Ereignisrisiko geworden sein, das zur Niederlage von Vermögenswerten wie Öl und Silber beigetragen hat.
Die Renditen 10-jähriger britischer Staatsanleihen erlebten ihren größten Eintagessprung seit Beginn der Aufzeichnungen, nachdem ein Steuersenkungspaket Sorgen über Inflation und eine weitere Straffung der Geldpolitik schürte. Das Pfund stürzte auf den niedrigsten Stand seit 1985 und rutschte um 3.5 % ab, der drittgrößte Rückgang seit 20 Jahren.
„Das sieht nach Zwangsliquidationen aus“, sagte Dunn.
Chaos ist das Markenzeichen der globalen Märkte im Zeitalter der Pandemie. Aber die weit verbreiteten Turbulenzen sind eine neue Erfahrung für diejenigen Anleger, die im vergangenen Jahrzehnt reibungslose Renditen auf Basis von freiem Geld erzielt hatten.
Jetzt liefern sich die Zentralbanken auf der ganzen Welt einen Wettlauf, um ihren Kampf gegen die Inflation auf Kosten des Wachstums zu verstärken. Erst in dieser Woche haben mehr als ein Dutzend Zentralbanken die Geldpolitik gestrafft. Einige waren gezwungen, die Zinsen zu erhöhen, um ihre Dollarbindung zu schützen, wie die Vereinigten Arabischen Emirate und Saudi-Arabien.
Aus der Sorge vor einer Rezession sind plötzlich Wetten geworden, wie schlimm die Schmerzen werden. Händler erhöhten Wetten, die Angst vor einer ernsthaften Verfestigung signalisierten, wobei die Renditekurve zwischen zweijährigen und 10-jährigen Treasuries den negativsten Stand seit Anfang 2000 erreichte.
In der Zwischenzeit sind die Renditen zweijähriger Staatsanleihen 12 Tage in Folge gestiegen, eine Serie von Verlusten, die es seit mindestens 1976 nicht mehr gegeben hat.
„Wenn der leitende politische Entscheidungsträger und andere sagen: ‚Wir werden Schmerzen zufügen', ist das beängstigend und fordert jeden heraus, der ein rosigeres Bild hatte“, sagte Chris Gaffney, Präsident der Weltmärkte bei der TIAA Bank. “Es kommt auf das Vertrauen in die politischen Entscheidungsträger zurück, uns durch dies zu führen, und ich denke, das wurde erschüttert.”
Angesichts der Verluste, die in diesem Jahr sowohl bei US-Anleihen als auch bei Aktien weit über 20 % gestiegen sind, während die Unsicherheit über die Zukunft des Wirtschaftspfads fortbesteht, suchen Anleger Schutz in sicheren Vermögenswerten. Bargeldähnliche Fonds zogen in der Woche bis Mittwoch 30.2 Milliarden US-Dollar an, während globale Aktien- und Anleihenfonds Abflüsse in Höhe von 7.8 Milliarden US-Dollar bzw. 6.9 Milliarden US-Dollar verzeichneten, wie die von der Bank of America Corp. zusammengestellten EPFR Global-Daten zeigen.
Die monetäre Straffung „ist ein großes Haar in der Suppe für die Volatilität, die wir sehen und die an den Märkten widerhallt“, sagte Lara Rhame, Chefökonomin der USA bei FS Investments, gegenüber Bloomberg TV. „Wir befinden uns jetzt in einer Welt, in der eine anhaltend höhere Inflation bedeutet, dass wir uns auf reale Anlagealternativen konzentrieren müssen. Das kann man nicht mehr einfach in die großen Indizes schmeißen.“
Am meisten gelesen von Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Quelle: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-risks-breaking-point-201642016.html