(Bloomberg) – John McClain, der sich in einem Hyatt-Hotelzimmer in der Karibik verschanzt hatte, zückte am Sonntagnachmittag seinen Laptop und begann mit dem Handel mit Anleihen. Dies sollte ein Familienurlaub für McClain werden, aber da sich die Bankpleiten häuften und die US-Behörden sich beeilten, die Panik einzudämmen, war das jetzt vorbei. Er musste das 2.4-Milliarden-Dollar-Portfolio, das er für Kunden bei Brandywine Global Investment Management verwaltete, schnell überholen.
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In Manhattan sah auch Craig Gorman, was kommen würde. Er rannte zum Büro seines Hedgefonds in der Park Avenue und startete um 6 Uhr seinen Computer. Drei Tage lang handelte Gorman, ein Gründungspartner von Confluence Global Capital, fast ununterbrochen, während er aß, während er auf seine 11 Monitore starrte und schlich in Nickerchen, die abrupt endeten, wenn Pings ihn auf plötzliche Preisschwankungen oder Neuigkeiten aufmerksam machten.
Es gab viele wilde Wochen in der Finanzgeschichte, aber nur wenige in der jüngeren Vergangenheit sind so wie diese. Als sich Nervosität über die Gesundheit des Bankensektors schnell von den USA nach Europa ausbreitete – eine Sorge, die die meisten Anleger wenige Tage zuvor kaum registriert hatten – erschütterten die Märkte. Es gab plötzliche Preisbewegungen bei Bankaktien, Unternehmensanleihen und Rohstoffen, aber nirgendwo war das Chaos akuter als auf dem 24-Billionen-Dollar-Markt für US-Treasuries.
Die Renditen der zweijährigen Schuldverschreibungen sanken am Montag um mehr als einen halben Prozentpunkt, stiegen am Dienstag um über einen Viertelpunkt und fielen am Mittwoch erneut, als die Anleger hektisch neu kalibrierten, um wie viel mehr, wenn überhaupt, die Federal Reserve die Zinsen erhöhen würde. Die Schwankungen waren so heftig – bis zum Handelsschluss am Freitag – dass sie diejenigen übertrafen, die durch den Zusammenbruch von Lehman Brothers, den 9. September, das Platzen der dot.com-Blase und die Schwellenländerkrisen der 11er Jahre ausgelöst wurden.
Windfälle wurden gemacht. Eine ausgewählte Gruppe, zu der auch der ETF-Boutique-Anbieter Quadratic Capital Management gehörte, erzielte schnelle Gewinne. Für andere gab es Strafverluste. Quant-Fonds, die von Schroder Investment Management Europe SA und AlphaSimplex Group LLC betrieben werden, wurden unter Druck gesetzt. Bei Brevan Howard Asset Management erlitten einige Vermögensverwalter so große Verluste, dass ihnen befohlen wurde, den Handel einzustellen. Und für den erfahrenen Trader Adam Levinson waren die Nachrichten noch schlimmer. Er schließt seinen Makro-Hedgefonds Graticule Asia, nachdem er mehr als 25 % verloren hat.
All dies macht eines glasklar: In einem Markt, der durch Vorschriften nach 2008, die den Handel der Wall-Street-Banken einschränkten, volatiler geworden ist, steht in Momenten wie diesem jede Minute an jedem Handelstag viel auf dem Spiel.
„Es ist verrückt“, sagte Tony Farren, ein Geschäftsführer der Mischler Financial Group in Stamford, Connecticut, der seine Karriere an der Wall Street in den 1980er Jahren begann. Selbst eine 10-Sekunden-Verzögerung kann einen Trade jetzt zum Erfolg führen oder brechen, sagte er. „Du könntest Recht haben und trotzdem eine Million Dollar verlieren.“
Der Auslöser
Alles begann in vielerlei Hinsicht am 7. März, dem Tag, an dem der Fed-Vorsitzende Jerome Powell dem Kongress seine stählerne Entschlossenheit signalisierte, die Geldpolitik zu straffen, um die Inflation zu zähmen. Das festigte die Erwartungen für eine weitere übergroße Zinserhöhung und ließ die Zweijahresrenditen zum ersten Mal seit 5 über 2007 % steigen. Als also nur wenige Tage später die Probleme im regionalen Bankensektor auftauchten, zuerst bei Silvergate Capital und dann bei der Silicon Valley Bank, Viele Anleger wurden völlig unvorbereitet erwischt. Der Einbruch der zweijährigen Rendite am Montag war der größte seit 1982.
Am Mittwoch lösten neue Turbulenzen bei der Credit Suisse Group AG eine weitere globale Flucht in Sicherheit aus, was die Renditen weiter nach unten drückte. Innerhalb einer Woche hatten sich die Zinsmärkte dramatisch verändert. Erwartungen, dass es noch mehrere Monate mit Zinserhöhungen durch die Fed geben würde, einschließlich bei einem geldpolitischen Treffen nächste Woche, hatten sich zerstreut. Stattdessen erwarten die Händler nun eine Senkung des Leitzinses der Fed um mehr als einen halben Punkt bis zum Jahresende. Bei den Geldmarkt-Futures wurde es am Mittwoch so chaotisch, dass der Handel kurzzeitig eingestellt wurde.
der Fallout
Für Priya Misra hatten die Beben an der Wall Street unheilvolle Parallelen zu den dunklen Tagen des Jahres 2008, als sie als Zinsstrategin bei Lehman diente, als es unterging. In der Woche bis zum 15. März liehen sich Banken 165 Milliarden US-Dollar von den beiden Backstop-Fazilitäten der Fed, um ihre Finanzen zu schützen, während nervöse Einleger Bargeld abzogen.
Misra, der globale Leiter der Zinsstrategie bei TD Securities in New York, sagte eine Geschäftsreise an die Westküste ab und begann um 3 Uhr morgens aufzustehen, um die Marktbewegungen in Europa und Asien zu scannen. Auch dort wurden Anleihen wild geschwungen.
„Alle Pläne gingen aus dem Fenster“, sagte Misra. „Bei jeder Marktbewegung oder Schlagzeile ist es, als würde Ihr Blutdruck steigen oder fallen.“
Bei höherer Volatilität wurden Marktrisse offengelegt, von der US-Dollar-Finanzierung bis zu den zugrunde liegenden Treasuries, wo sich die Geld-Brief-Spannen ausweiteten. Seltsamerweise waren die Aktien von dem Chaos weitgehend ausgenommen. Der S&P 500 kletterte in dieser Woche höher.
The Losers
Wie bei allen jüngsten Marktkrisen haben sich Quants – in den Augen einiger – als die Bösewichte des Stücks herausgestellt. Diese Kritiker sagen, dass systematische Spieler wie Commodity Trading Advisors die Volatilität dank ihrer großen, unzeitgemäßen Wetten auf höhere Zinsen verschärft haben. Als Treasuries eine dramatische Rallye veranstaltete, musste die Menge des schnellen Geldes plötzlich zum Ausgang eilen.
Die Verluste waren erschütternd. Ein CTA-Index der Societe Generale fiel in drei Sitzungen bis Montag um historische 8 %. Zu den Verlierern gehört der 2.7 Milliarden US-Dollar schwere Managed Futures Strategy Fund der AlphaSimplex Group. Nachdem er letztes Jahr durch Wetten auf höhere Zinsen in die Höhe geschossen war, fiel er laut Bloomberg-Daten allein am Montag um 7.2 %, so stark wie seit seinem Debüt im Jahr 2010 nicht.
„Wir standen auf der falschen Seite“, sagte Kathryn Kaminski, Chief Research Strategist und Portfolio Manager bei AlphaSimplex. „Dieser Short-Bond-Trade funktioniert seit 15 Monaten. Irgendwann brechen Trends, und das könnte der Punkt sein.“
Als Gruppe verloren Makro-Hedgefonds laut HFRX Macro/CTA Index in der Woche bis Mittwoch 4.3 %, der schlimmste Rückgang seit 2008.
Die Gewinner
Als der Markt durcheinander geriet, konnte Nancy Davis, Gründerin von Quadratic, ihre Aufregung kaum verbergen. Ihr Zinsvolatilitäts- und Inflations-Hedge-ETF in Höhe von 802 Millionen US-Dollar, der in inflationsgebundene Anleihen investiert und versucht, von einer höheren Volatilität zu profitieren, stieg in der Woche bis Mittwoch um 15 %.
„Wir lieben große Moves“, sagte Davis. "Her damit."
Zurück in der Karibik fand McClain es unmöglich, das Hotel zu verlassen.
Er und seine Familie waren in Punta Cana, einem Ferienort am östlichen Rand der Dominikanischen Republik. Tagsüber tauschte er von seinem Zimmer aus, und wenn seine Töchter nachts ins Bett stiegen, schlüpfte er auf den Balkon und tauschte noch mehr.
Besorgt über eine baldige Rezession beeilte sich McClain, sein Portfolio zu schützen, einschließlich des BrandywineGlobal Corporate Credit Fund, der laut von Bloomberg zusammengestellten Daten in den letzten fünf Jahren 97 % der Konkurrenten übertroffen hat.
Drüben im Hauptquartier von Brandywine in Philadelphia atmete McClains Kollege Jack McIntyre erleichtert auf. Der 30-Milliarden-Dollar-Manager hatte kürzlich eine Wette auf längerfristige Staatsanleihen platziert, was dazu beitrug, seine Mittel vor den Bewegungen der Woche zu schützen.
"Wenn wir nur eine kurze Dauer hätten", sagte McIntyre, "wäre ich viel gestresster."
–Mit Unterstützung von Michael MacKenzie, Jessica Menton, Nishant Kumar, Denitsa Tsekova, Emily Graffeo, Ruth Carson und Garfield Reynolds.
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/wait-10-seconds-lose-1-181600631.html