Vietnams „Mini-China“-Tage sind gezählt. Es ist eine gute Sache.

Vietnam ist seit langem das, was Asien dem wirtschaftlichen Äquivalent eines Pendels am nächsten kommt.

Wie am Schnürchen gerät ein Ort, den viele gerne als „Mini-China“ bezeichnen, auf spektakuläre Weise ins Stolpern. Ein Grund: Anlegerstimmung an Vietnam neigt dazu, wild von super bullisch zu super panisch über überhitzte Märkte zu schwingen. Und im Moment scheint das Pendel in letztere Richtung zu schwingen.

Der bisherige Einbruch des VN-Benchmarkindex um 30 % in diesem Jahr ist fast das Spiegelbild der 2021 %-Rallye im Jahr 34. Und um die Vergleichserzählung mit China nicht zu weit zu treiben, der Rückgang spiegelt wirklich das Chaos auf dem Immobilienmarkt auf dem Festland und die Anti-Graft-Kampagne der Regierung wider, die ausländische Investoren und CEOs multinationaler Unternehmen erschreckt.

Die Häufigkeit von Boom-Bust-Zyklen, von denen Vietnam heimgesucht wird, ist ein chronisches Problem, das der Erhöhung des Pro-Kopf-Einkommens im Wege steht. Und es ist eine, die Regierungsbeamte in Hanoi nie ganz beheben konnten.

Tatsache ist, dass fast jeder glaubt, dass Vietnams 98 Millionen Menschen auf dem Weg dorthin sind mittleren Einkommensstatus auf dem Weg zu mehr Wohlstand in den kommenden Jahrzehnten. Zunächst muss die Regierung von Premierminister Phạm Minh Chính jedoch die Schwankungen des Anlegervertrauens von Hausse zu Baisse reduzieren.

Ehrlich gesagt ist es ein bisschen entmutigend, dass sich Vietnam im Jahr 2022 genau dort befindet, volle 36 Jahre nachdem die Marktöffnungsreformen „Doi Moi“ begannen, sein wirtschaftliches Spiel zu verbessern.

Ein zentrales Problem ist die ungesunde Beschäftigung der Nation mit Wechselkursen. Jahrzehntelang hat die State Bank of Vietnam das Niveau des Dong aggressiv verwaltet. Der Grund dafür ist natürlich, dass eine exportorientierte Wirtschaft die Leistung maximiert, indem sie die Währung so schwach wie möglich hält.

Ende 2020 brachte dies Hanoi eine zweifelhafte Ehre ein, die keine nach außen gerichtete Wirtschaft haben möchte: einen Platz auf der „Währungsmanipulator" Liste.

Natürlich gab es bei dieser Entscheidung des damaligen Präsidenten Donald Trump einen Silberstreif am Horizont. Er war verärgert darüber, dass Fabrikjobs, die aus China flohen, nach Vietnam gingen und nicht zurück in die USA. In gewisser Weise war es eine heimliche Anerkennung, dass Trumps Handelskrieg nach hinten losgegangen war und dass es Hanoi gelang, immer mehr multinationale Unternehmen anzulocken.

Aber ausländische CEOs und Investoren werden nur dann langfristig bleiben, wenn Vietnam die wilden Stimmungsschwankungen bändigt. Das erfordert, dass die Politik unter die Haube kommt und die Mikroökonomie internationalisiert.

Der erste Schritt besteht darin, zu lernen, mit einer stärkeren Währung zu leben. Es würde Überhitzungsrisiken verringern, das Vertrauen der Investoren stärken und dem privaten Sektor Anreize geben, wettbewerbsfähiger zu werden.

Obwohl Japan und Vietnam wenig gemeinsam haben, ist Tokio ein warnendes Beispiel für die dunkle Seite der Aufrechterhaltung einer unterbewerteten Währung Jahr für Jahr. Seit den späten 1990er Jahren haben die japanischen Regierungen den Yen niedriger gehalten, zum Nachteil der Entwicklungsfähigkeit der Wirtschaft. Es verringerte die Dringlichkeit für die Regierung, die Wachstumsmotoren neu zu kalibrieren, um mit China Schritt zu halten.

Fünfundzwanzig Jahre Besessenheit Yen-Abwertung übernahm die Pflicht von Japan Inc., umzustrukturieren, zu innovieren, die Produktivität zu steigern, die Governance-Praktiken zu modernisieren und Risiken einzugehen. Einfach ausgedrückt, das Wohlergehen der Unternehmen in einem so massiven Ausmaß hat Japans Tiergeister abgestumpft. Heute liegt Japan im Rennen um Tech-„Unicorn“-Startups hinter Indonesien.

Vietnam will dieses Schicksal vermeiden. Es muss einen Immobiliensektor stabilisieren, der das BIP nach unten zieht und das Lohnwachstum bremst. Es muss aufhören, einen ineffizienten und oft von Bestechungen geplagten staatlichen Sektor zu subventionieren. Und mehr wirtschaftliche Energie muss von unten nach oben kommen, nicht von oben nach unten.

Es ist an der Zeit, dass sich Hanoi von dem Modell abwendet, das ihm das Mini-China-Label eingebracht hat. Schnelles Wachstum, kommunistische Politik, ein fabriklastiger Arbeitsmarkt, eine beträchtliche Bevölkerung, niedrige Kosten und eine beneidenswerte geografische Lage haben es so weit gebracht. Aber sprunghaft 3,700 pro Kopf Jetzt, sagen wir, 10,000 $, erfordert einen neuen Spielplan.

Durch den Gewinn von Trumps Handelskrieg und eine vergleichsweise erfolgreiche Covid-19-Erfahrung hat Vietnam bewiesen, dass es unter den schlimmsten Bedingungen erfolgreich sein kann. Als Das Wall Street Journal Anfang dieses Monats berichtet, listet Apple Vietnam unter seinen Top-Kandidaten für China-Alternativen zusammen mit Indien iPhones herzustellen.

Doch das kommende Jahr könnte einzigartig chaotisch werden. Zwischen Chinas plötzlicher Abkehr von „Zero Covid“-Lockdowns, Ängsten vor einer US-Rezession und Zinserhöhungen der Zentralbank könnte Vietnam früh und oft in Gefahr geraten.

Langfristig gesehen ist diese Pendeldynamik jedoch selbstzerstörerisch, und zwar zunehmend. Es ist höchste Zeit, dass die wirtschaftlichen Schwankungen aufhören.