(Bloomberg) – Im vergangenen Jahr haben die meisten US-Investoren und Zentralbanker unterschätzt, wie hoch die Inflation steigen würde. Jetzt unterschätzen sie möglicherweise, wie hoch die Zinssätze sein müssen, um sie wieder zu senken.
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Trotz der aggressivsten Kreditstraffungskampagne der Federal Reserve seit vier Jahrzehnten starteten die US-Wirtschaft und die Finanzmärkte mit einem Paukenschlag ins neue Jahr. Die Lohn- und Gehaltslisten stiegen, die Einzelhandelsumsätze stiegen und die Aktienkurse stiegen.
In Kombination mit einer Inflationsrate, die sich als klebrig erweist und deutlich über dem 2-%-Ziel der Fed liegt, ist dies ein Rezept für weitere Zinserhöhungen durch den Vorsitzenden der Zentralbank, Jerome Powell, und seine Kollegen, um die Dinge abzukühlen.
„Es besteht eine gute Chance, dass die Fed mehr tut, als die Märkte erwarten“, sagte Bruce Kasman, Chefökonom von JPMorgan Chase & Co.
Das Risiko besteht darin, dass die Kreditverknappung schließlich die Wirtschaft einholt und eine Rezession auslöst, da die Verbraucher die finanziellen Puffer, die sie während der Pandemie aufgebaut haben, aufbrauchen. Es sind diese zusätzlichen Einsparungen – Moody Analytics-Chefökonom Mark Zandi schätzt, dass noch 1.6 Billionen US-Dollar übrig sind – und ein dynamischer Arbeitsmarkt, der es den Haushalten ermöglicht hat, steigende Preise und Kreditkosten zu überstehen.
Die Anleger erhöhen bereits ihre Wetten darauf, wie weit die Fed die Zinsen in diesem Straffungszyklus anheben wird. Laut dem Handel auf den US-Geldmärkten erwarten sie nun, dass der Federal Funds Rate im Juli auf 5.2 % steigen wird. Dem gegenüber steht ein wahrgenommener Spitzenzinssatz von 4.9 % vor nur zwei Wochen und der aktuelle Zielbereich der Zentralbank von 4.5 % bis 4.75 %.
„Bleiben Sie vorbereitet“
Ökonomen heben ihre Schätzungen des sogenannten Endzinses an – dem höchsten Punkt, den die Fed erreichen wird. Matthew Luzzetti, Chefökonom der Deutschen Bank Securities in den USA, hob diese Woche seine Prognose von 5.6 % auf 5.1 % an und verwies auf einen robusten Arbeitsmarkt, einfachere Finanzbedingungen und eine erhöhte Inflation.
Auch die politischen Entscheidungsträger der Fed klingen restriktiver.
„Wir müssen bereit bleiben, Zinserhöhungen über einen längeren Zeitraum als bisher erwartet fortzusetzen, wenn ein solcher Weg notwendig ist, um auf Änderungen der Wirtschaftsaussichten zu reagieren oder eine unerwünschte Lockerung der Bedingungen auszugleichen“, sagte Lorie Logan, Präsidentin der Federal Reserve Bank of Dallas am 14. Februar.
Während ihrer letzten Prognoserunde im Dezember haben die politischen Entscheidungsträger der Fed gemäß ihrer Medianprognose für dieses Jahr eine Spitzenrate von 5.1 % angegeben. Fed-Beobachter sagten, sie würden nicht überrascht sein, eine höhere Zahl zu sehen, wenn die Zentralbank nächsten Monat neue Prognosen veröffentlicht.
„Es bestehen erhebliche Risiken, dass sie bei den Sitzungen im Juni und Juli wahrscheinlich weiter wandern werden“, sagte Blerina Uruci, Chefökonomin der USA bei T. Rowe Price Associates. Unter der Annahme, dass die Fed auch im März und Mai anhebt, was allgemein erwartet wird, würde dies den Zielbereich für den Leitzins auf 5.5 % bis 5.75 % bringen.
Der frühere Chefökonom des Internationalen Währungsfonds, Ken Rogoff, sagte diese Woche gegenüber Bloomberg TV, dass er nicht überrascht wäre, wenn die Zinsen am Ende bei 6 % lägen, um die Inflation zu senken.
'So viel besser'
Sebastian Mallaby, ein hochrangiger Mitarbeiter des Council on Foreign Relations, fragt sich, ob die Politik eine Rolle dabei spielen könnte, die Fed dazu zu bringen, die Zinserhöhungen in diesem Jahr voranzutreiben und nicht im Jahr 2024, wenn die Amerikaner für einen Präsidenten stimmen werden.
„Wenn die Fed eine Straffung vornehmen muss, ist es so viel besser, dies nicht in einem Wahljahr zu tun“, sagte er.
Nicht jeder ist mit der Notwendigkeit höherer Raten einverstanden. Der Chefökonom von Pantheon Macroeconomics, Ian Shepherdson, schreibt einen Teil der Stärke der Wirtschaft zu Beginn des Jahres dem überdurchschnittlich warmen Winterwetter zu und argumentiert, dass weitere Zinserhöhungen eine unnötige Rezession riskieren würden.
Es sind jedoch nicht nur die starken Januardaten, die einige Ökonomen verunsichern. Es sind auch Datenrevisionen, die darauf hindeuten, dass der Arbeitsmarkt und die Inflation gegen Ende 2022 mehr Dampf hatten als bisher angenommen.
„Die Inflation verschlimmert sich“, sagte Jason Furman, ehemaliger Chefökonom des Weißen Hauses und Professor der Harvard University, am 14. Februar in einer Diskussion der Brookings Institution, nachdem bekannt wurde, dass die Verbraucherpreise im vergangenen Monat um 0.5 % gestiegen waren – gegenüber 0.1 % im Dezember.
Furman schätzt die zugrunde liegende Inflationsrate derzeit auf 3.5 % bis 4 %. Das ist zwar deutlich weniger als vor sechs Monaten, aber immer noch weit über dem, was die Fed will.
'Early to Chill'
Powell hat erklärt, dass der Disinflationsprozess begonnen hat, aber er warnt auch davor, dass der Weg zurück zum Ziel der Fed lang und holprig sein wird.
Der Fed-Vorsitzende hat den Arbeitsmarkt als Quelle potenziellen Inflationsdrucks ins Visier genommen und argumentiert, dass die Nachfrage nach Arbeitskräften das Angebot übersteigt und dass die Löhne zu schnell steigen, um mit dem 2-%-Preisziel der Fed vereinbar zu sein.
Die Zahl der Beschäftigten ist in den letzten drei Monaten um durchschnittlich 356,000 pro Monat gestiegen – weit über die rund 100,000, die laut Powell mit dem Gleichgewicht vereinbar sind – während die Arbeitslosigkeit auf den niedrigsten Stand seit 1969 gesunken ist.
Unternehmen waren abgeneigt, Arbeitnehmer zu entlassen, nachdem sie es so schwer hatten, Personal einzustellen, als die Wirtschaft aus den Pandemie-Lockdowns hervorging. Der Arbeitsmarkt ist auch längerfristigen strukturellen Belastungen ausgesetzt, da immer mehr Arbeitnehmer aus der großen Baby-Boom-Generation in den Ruhestand gehen.
„Es ist noch sehr früh zu sagen, dass die Fed Grund zur Abkühlung hat“, sagte Jens Nordvig, Gründer von Exante Data.
–Mit Unterstützung von Augusta Saraiva und Catarina Saraiva.
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/us-rates-may-heading-higher-120000683.html