UBS sagt, dass die Fed bei der Verkleinerung der Bilanz hinter der Kurve zurückbleibt

Laut Kelvin Tay von UBS Global Wealth Management hinkt die Federal Reserve bei der Reduzierung ihrer Bilanz hinterher. 

Fed-Chef Jerome Powell sagte am Dienstag, er erwarte in diesem Jahr eine Reihe von Zinserhöhungen sowie weitere Kürzungen der außerordentlichen Hilfe, die die Zentralbank während der Pandemie geleistet habe. 

„Wenn Sie einen Schritt zurücktreten und zuhören, was er gesagt hat. Er hat nicht wirklich zugegeben, dass die Federal Reserve tatsächlich hinter der Kurve steckt – aber das sind sie auf jeden Fall“, sagte Tay am Mittwoch gegenüber CNBCs „Squawk Box Asia“. 

Tay stellte fest, dass es den US-Aktienmärkten relativ gut gehe und die Unternehmensgewinne im zweiten und dritten Quartal des vergangenen Jahres ebenfalls auf „Höchstständen seit mehreren Jahrzehnten“ lagen.

„Und zu diesem Zeitpunkt drucken sie noch. Sie fragen sich also bestimmt, warum sie immer noch auf diesem Niveau drucken, oder?

Die Anleger warten auf die wichtigsten Inflationsdaten vom Mittwoch, um die Wirtschaftslage und den nächsten Schritt der Fed einzuschätzen.

Die US-Notenbank verschreckte die Anleger letzte Woche, nachdem das Protokoll ihrer Dezembersitzung signalisierte, dass die Mitglieder bereit seien, die Geldpolitik aggressiver als zuvor erwartet zu straffen.

Sie deutete an, dass sie möglicherweise bereit sei, mit der Anhebung der Zinssätze zu beginnen, ihr Anleihekaufprogramm zurückzufahren und sich an hochrangigen Diskussionen über die Reduzierung der Bestände an Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Wertpapieren zu beteiligen.

Um der Kurve einen Schritt voraus zu sein, sagte Tay, die Fed könne früher als erwartet mit der Normalisierung der Bilanz beginnen.

„Es besteht eine 75-prozentige Chance, dass die Federal Reserve ihre Zinsen im März anheben wird, wenn das Tapering endet. Die Debatte ist nun, ob es für den Markt zwei oder drei Zinserhöhungen sind. Auch in diesem Jahr könnten es vier Wanderungen sein“, sagte er.

Er fügte hinzu, dass es zu Komplikationen kommen könnte, insbesondere wenn der Druck in der Lieferkette in den kommenden Monaten nachlässt, da dies die Inflationserwartungen für die Zukunft verringern könnte.

„Das bedeutet, dass die Federal Reserve möglicherweise nicht so früh mit der Normalisierung der Bilanz beginnen muss, wie wir eigentlich erwarten“, erklärte Tay und fügte hinzu, dass die Situation zu diesem Zeitpunkt noch ungewiss sei.

Tay betonte auch, dass sich der schnellere geldpolitische Straffungszyklus der Fed wahrscheinlich auf die asiatischen Länder auswirken wird, insbesondere auf die Schwellenländer in der Region. 

„Wenn die Renditen Ihrer US-Staatsanleihen auf 10-Jahres-Basis auf etwa 2 % und 2.5 % steigen, dann müssen sich die Renditen in diesem Teil der Welt, in dem die Staatsanleihen betroffen sind, entsprechend verhalten“, sagte er. Dies werde sich auf einige Volkswirtschaften in Asien aufgrund ihrer höheren Verschuldung auswirken, fügte er hinzu.

Im Jahr 2013 löste die Fed einen sogenannten „Taper Tantrum“ aus, als sie begann, ihr Programm zum Ankauf von Vermögenswerten zurückzufahren. Die Anleger gerieten in Panik und es löste einen Ausverkauf bei Anleihen aus, was zu einem Anstieg der Treasury-Renditen führte.

Infolgedessen kam es in den Schwellenländern Asiens zu starken Kapitalabflüssen und Währungsabwertungen, was die Zentralbanken in der Region dazu zwang, die Zinssätze anzuheben, um ihre Kapitalkonten zu schützen.

Tay sagte, eine aggressive Politik der Fed könne möglicherweise die wirtschaftliche Erholung in Asien verlangsamen.

„Das ist zum jetzigen Zeitpunkt nicht das, was Sie wollen. Denn zum jetzigen Zeitpunkt kämpfen viele Volkswirtschaften hier immer noch damit, sich von der Covid-19-Pandemie zu erholen“, stellte er fest.