Nur wenige Unternehmen sind so dominant wie U-Haul, das praktisch ein Synonym für Mietlastwagen ist, die von Do-it-yourself-Umzügen verwendet werden. Und nur wenige Unternehmen sind so anonym wie
Aber wenn Investoren sich Amerco genau ansehen, werden sie viel finden, was ihnen gefällt. U-Haul hat eine nahezu uneinnehmbare Marktposition mit fast zehnmal so vielen Mietstationen wie Penske, einer seiner Hauptkonkurrenten. Amerco hat auch stillschweigend ein großes Self-Storage-Geschäft aufgebaut, um sein Vermietungsgeschäft zu ergänzen, und dieser Wert scheint sich nicht im Aktienkurs widerzuspiegeln. Amerco-Aktien (Ticker: UHAL), die in diesem Jahr um 10 % auf 29 US-Dollar gefallen sind, sehen günstig aus und erzielten in ihrem Geschäftsjahr, das im März endete, nur das Neunfache des Gewinns von 515 US-Dollar pro Aktie.
Amerco kann jedoch die Aufmerksamkeit der Wall Street nicht auf sich ziehen. Für das laufende Geschäftsjahr gibt es keine Gewinnschätzungen, da die Aktie trotz ihres Marktwerts von 10 Milliarden US-Dollar praktisch nicht von Analysten abgedeckt wird.
Das Unternehmen, das von seinem willensstarken Vorsitzenden und Präsidenten Joe Shoen geführt wird, richtet sich nicht an die Investment-Community. Es zahlt eine winzige Dividende von unter 1 %, kauft keine Aktien zurück, bietet nur begrenzte finanzielle Offenlegungen und weigert sich, seinen unscheinbaren Namen in U-Haul zu ändern, was sein Profil schärfen könnte.
Niemand kann Änderungen erzwingen. Die Familie Shoen kontrolliert das Unternehmen und besitzt mehr als die Hälfte der Aktien. Ein Trust, der von Joe Shoen und seinem Bruder Mark kontrolliert wird, besitzt einen Anteil von 43 %. Amerco-Fans sagen, dass Joe Shoen, 73, abgesehen vom Kapitalmanagement, in mehr als 35 Jahren an der Spitze ein großartiges Unternehmen geführt hat. Als kostenbewusste Führungskraft verdiente er letztes Jahr 1 Million US-Dollar, was für CEO-Maßstäbe bescheiden ist.
„Amerco ist eines der großen Unternehmen, das an der Wall Street völlig unbekannt ist. Die Marke ist allgegenwärtig“, sagt Steve Galbraith, Chief Investment Officer bei Kindred Capital Advisors, einem Investmentmanager aus Norwalk, Connecticut, der die Aktien besitzt. Er glaubt, dass die Aktien 50 % mehr wert sind als ihr aktueller Preis – nicht abwegig, wenn man bedenkt, dass sie im vergangenen November mit 769 $ ihren Höchststand erreichten.
Andere sind sogar noch optimistischer. „Amerco sollte angesichts der Konsistenz des Geschäfts und der geringen Konkurrenz leicht über dem Marktmultiplikator handeln“, sagt Bill Smead, Co-Manager der
Schmierwert
Fonds (SMVLX). Bei einem Marktmultiplikator würde die Aktie nahe 1,000 $ gehandelt werden.
Es ist schwer zu übertreiben, wie dominant U-Haul ist. Das Unternehmen sagt, dass jeder fünfte Amerikaner jedes Jahr umzieht und dass 75 % der Umzüge „Do-it-yourself“ sind. Es gibt keine Daten über den Marktanteil der Lkw-Vermietung, aber es wird angenommen, dass U-Haul mehr als 50 % ausmacht. Konkurrenten sind Penske und
Avis-Haushaltsgruppe
(WAGEN). U-Haul vermietet an mehr als 23,000 Standorten in den USA Lastwagen und Anhänger (die hinter Fahrzeugen gezogen werden).
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U-Haul macht wenig Werbung, zum großen Teil, weil seine Lastwagen und Anhänger rollende Reklametafeln für seine Dienste sind. Es bepreist Mieten nach lokaler Nachfrage. Aufgrund der Migration aus Kalifornien kostet eine dreitägige Lkw-Miete von Los Angeles nach Phoenix später in diesem Monat 566 US-Dollar, während die Rückfahrt nur 199 US-Dollar kostet. Alles in allem ist der Umsatz der Lkw-Vermietung in den letzten zehn Jahren um 9 % pro Jahr gewachsen.
Auch das Selfstorage-Geschäft von U-Haul ist beeindruckend. Die Branche ist in den letzten zehn Jahren explodiert, und Führungskräfte mögen
Öffentliche Lagerhaltung
(PSA) haben übergroße Renditen erzielt. „Die Fähigkeit der amerikanischen Öffentlichkeit, Müll anzusammeln, ist unglaublich, und die Leute sind unglaublich schlecht, wenn es ums Säubern geht“, sagt Smead.
| LKW-Vermietung und Selfstorage | |
|---|
| Aktueller Preis | $515.24 |
| YTD-Änderung | -28.9% |
| 2022 EPS | $57.29 |
| 2022 KGV | 9.0 |
| Umsatz 2022 (Mrd.) | $5.7 |
| Marktwert (bill) | $10.1 |
| Nettoverschuldung (Milliarden) | $3.4 |
| Dividendenrendite | 0.3% |
| 2022 Aktienrückkäufe | Andere |
| Schlüsselaktionäre | Joe und Mark Shoen (43%) |
Hinweis: Daten für 2022 für das im März endende Geschäftsjahr
Quellen: Bloomberg; Unternehmensberichte
Die Umsätze aus dem Speicherbetrieb von U-Haul sind in den letzten zehn Jahren um 16.5 % gestiegen; seine Grundfläche hat sich auf etwa 50 Millionen Quadratfuß vervierfacht. Amerco hat an den meisten seiner mehr als 2,000 firmeneigenen Mietstationen Self-Storage-Einrichtungen gebaut, weil die Leute oft feststellen, dass sie bei einem Umzug nicht benötigte Sachen dabei haben. Das Unternehmen gab im Geschäftsjahr 1 2022 Milliarde US-Dollar für das Geschäft aus.
Basierend auf den Bewertungen von Unternehmen wie
Lebenserhaltung
(LSI) glaubt Galbraith, dass die Self-Storage-Einheit von U-Haul, die einen Jahresumsatz von etwa 700 Millionen US-Dollar generiert, den größten Teil des Marktwerts von Amerco ausmachen könnte. Die Investoren zahlen also nicht viel für die Lkw-Vermietung, die den größten Teil ihres Jahresumsatzes von 5.7 Milliarden US-Dollar erwirtschaftet. Angesichts der Stärke von Amercos Geschäft glauben Galbraith und Smead, dass, wenn die Familie Shoen jemals verkaufen will,
Berkshire Hathaway
(BRK.B) wäre ein interessierter Käufer.
Nachdem sich der Nettogewinn im Geschäftsjahr 2022 auf 1.1 Milliarden US-Dollar fast verdoppelt hatte, fragten sich einige Anleger, ob Amerco „zu viel verdient“. Aber die Gewinne im Juni-Quartal waren mit 17 US-Dollar pro Aktie gegenüber dem Vorjahresniveau kaum verändert. Ein Problem für Investoren ist die Weigerung von Amerco, eine regelmäßige Dividende anzubieten, was laut Galbraith den Pool potenzieller Investoren einschränkt. Er glaubt, dass es sich leisten kann, jährlich 10 US-Dollar auszuzahlen – eine Rendite von 2 %. Seine regelmäßigen Dividenden – als Specials bezeichnet – beliefen sich im vergangenen Jahr auf nur 1.50 US-Dollar.
Craig Inman, Portfoliomanager bei Artisan Partners, lobt Shoen und sein Team, ist aber auch der Meinung, dass Amerco seine Auszahlung erhöhen sollte. Eine Option wäre eine Mischung aus einer regulären Dividende und einer variablen, an Gewinne gebundenen Dividende – eine Kombination, die immer häufiger vorkommt.
Bei Telefonkonferenzen äußerte sich Shoen unverbindlich zu Dividenden. Was den Rückkauf von Aktien betrifft, sagte er Barron in einer E-Mail: „Während es wirtschaftliche Berechnungen gibt, die einen Rückkauf unterstützen, ist unsere allgemeine Haltung, wieder in das Geschäft zu investieren, damit wir Kunden besser bedienen können.“ Auf die Frage nach der Lücke zwischen dem inneren Wert von Amerco und dem Aktienkurs antwortete Shoen: „Es gibt keine Maßnahmen, die vom Tisch sind. Ich glaube, wir können die Kommunikation mit Investoren verbessern und versuchen dies.“
Die Aktionäre könnten diese Bemühungen höflich begrüßen. Aber Rückkäufe und fettere Dividenden würden wahrscheinlich Standing Ovations bekommen.
Schreiben an Andrew Bary bei [E-Mail geschützt]
