(Bloomberg) – Elon Musks Schockvorschlag, mit seiner Übernahme von Twitter Inc. zum ursprünglichen Angebotspreis fortzufahren, bereitet Wall-Street-Banken, die bereits damit kämpfen, Milliarden von Dollar an Übernahmeschulden, zu denen sie sich in besseren Zeiten verpflichtet hatten, zum denkbar schlechtesten Zeitpunkt Kopfschmerzen zu bereiten .
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Nach monatelangem Rechtsdrama bei dem Versuch, aus dem Deal auszusteigen, ist Milliardär Musk nun bereit, den Social-Media-Giganten für 54.20 Dollar pro Aktie zu kaufen. In einem Brief, den seine Anwälte an Twitter schickten, steht Musks Übernahme nun „auf Erhalt der Erlöse aus der Fremdfinanzierung“.
Das bedeutet, dass es jetzt an der Zeit ist, dass eine Gruppe von Wall-Street-Banken unter der Führung von Morgan Stanley vortritt. Sie haben bereits im April eine Fremdfinanzierung für den Deal zugesagt, mit der Absicht, das meiste davon an institutionelle Investoren zu verkaufen.
Wenn die Bedingungen des ursprünglichen Finanzierungspakets in Höhe von 12.5 Mrd. Mit Renditen auf Mehrjahreshöchstständen sind sie potenziell für Verluste in Höhe von Hunderten von Millionen Dollar allein auf den ungesicherten Teil angewiesen, sollten sie versuchen, ihn den Anlegern auszuhändigen. Das liegt daran, dass sie die Schulden mit ziemlicher Sicherheit mit einem hohen Abschlag anbieten müssten.
Das Twitter-Schuldenpaket ist nach Schätzungen der Deutschen Bank AG das größte in einer rund 51-Milliarden-Dollar-Pipeline riskanter zugesagter Finanzierungen, die Banken an Vermögensverwalter verkaufen müssen.
All dies droht einen breiteren Fallout auf den Märkten für Unternehmensanleihen anzuheizen. Neuemissionen sind angesichts des gedämpften Appetits der Anleger und zunehmender Bilanzbeschränkungen bei den großen Banken praktisch zum Erliegen gekommen, da die Federal Reserve die Zinssätze erhöht.
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„Es ist ähnlich wie bei einem Vegetarier, der in ein Steakhouse geht: Sehr begrenzter Appetit“, sagte John McClain, ein High-Yield-Portfoliomanager bei Brandywine Global Investment Management, und bezog sich dabei auf die Nachfrage der Investoren nach Buyout-Schuldtiteln. „Angesichts des zunehmenden unternehmensspezifischen Nachrichtenflusses seit der Vereinbarung des Deals – kombiniert mit der bedeutenden Verschlechterung der Wirtschaft – werden die Kreditgeber sehr zögern, Finanzierungen bereitzustellen.“
Die neueste Version des im April angekündigten Twitter-Schuldenpakets umfasst ein Leveraged Loan in Höhe von 6.5 Milliarden US-Dollar, besicherte Anleihen in Höhe von 3 Milliarden US-Dollar und weitere 3 Milliarden US-Dollar an unbesicherten Anleihen, wobei letztere in den letzten Monaten besonders schwierig zu verkaufen waren, da die Kapitalstruktur riskanter ist.
Die Banken hatten ursprünglich geplant, all diese Schulden an institutionelle Vermögensverwalter zu verkaufen. Darüber hinaus stellen die Banken eine revolvierende Kreditfazilität in Höhe von 500 Millionen US-Dollar bereit, die sie halten möchten.
Ein Sprecher von Morgan Stanley lehnte eine Stellungnahme ab. Vertreter von Twitter und Musk reagierten nicht sofort auf eine Bitte um Stellungnahme.
Die Bankengruppe sah sich bereits mit potenziellen Verlusten von Hunderten von Millionen Dollar bei den riskantesten unbesicherten Anleihen konfrontiert, wenn sie die Schulden auf dem aktuellen Marktniveau verkaufen müsste. Sie versprachen einen maximalen Zinssatz von etwa 11.75 % auf den unbesicherten Anleiheteil, berichtete Bloomberg, aber CCC-Anleihen werden laut Bloomberg-Daten jetzt im Durchschnitt bei etwa 15 % gehandelt.
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Die Twitter-Aktionäre stimmten am 13. September dafür, das Übernahmeangebot so anzunehmen, wie Musk es ursprünglich vorgelegt hatte. Abhängig vom Abschlussdatum der Transaktion haben die Banken eine begrenzte Zeit, um die Schulden an die Investoren abzuwälzen. Das würde sie zwingen, die Finanzierung selbst zu finanzieren – wie es bei einem weiteren großen Buyout-Deal in der Pipeline für Nielsen Holdings Plc erwartet wird.
Die Wall Street hatte in den letzten Monaten Mühe, Leveraged-Buyout-Schulden abzubauen. Ein Teil des Pakets für Citrix Systems Inc. wurde beispielsweise im September mit einem hohen Abschlag verkauft und ließ die Banken Schulden in Höhe von etwa 6.5 Milliarden US-Dollar halten und Verluste in Höhe von etwa 600 Millionen US-Dollar realisieren. Kurz darauf blieb eine Gruppe von Banken mit Anleihen und Krediten im Wert von rund 4 Milliarden US-Dollar hängen, die an eine von Apollo Global Management Inc. unterstützte Übernahme gebunden waren, die keine große Nachfrage generieren konnte und letzte Woche vom Markt genommen wurde.
Da die Wirtschaft weiterhin auf einen Abschwung zusteuert, haben die Anleger riskante Transaktionen gescheut und investieren stattdessen Geld in höher bewertete Kredite. Einige High-Yield-Manager investieren sogar Barmittel in Investment-Grade-Anleihen, da diese Unternehmen am besten positioniert sind, um eine Rezession zu überstehen, und Renditen bieten, die seit mehr als einem Jahrzehnt nicht mehr erreicht wurden.
(Aktualisierungen durchgängig mit Musks offiziellem Brief, den er mit der Übernahme durchmacht.)
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