Das endlose Tüfteln der Türkei an den Märkten vertreibt Investoren

(Bloomberg) – Vor letzter Woche war der Aktienmarkt eine der letzten wirtschaftlichen Säulen der Türkei, die weitgehend frei von politischen Launen des Staates war. Das ist nicht mehr der Fall.

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Durch eine Reihe von ausgeklügelten Schnellfeueränderungen schob die Regierung Bargeld in den Aktienmarkt und führte über drei Tage eine 20-Milliarden-Dollar-Rallye in ihrem Benchmark-Index BIST 100 durch. Auf dem Papier befindet sich der BIST 100-Index immer noch in der Nähe eines Allzeithochs, aber in Wirklichkeit hat sich die Türkei einen weiteren Schritt weiter von der Welt der normalen Finanzen entfernt.

Investoren in New York, London und anderswo sagen, dass sie kein Geld an einem Aktienmarkt anlegen wollen, an dem sich die Regeln ändern, je nachdem, wer an der Macht ist, aber es ist schwer zu sagen, ob die Manöver eine Notlösung während einer Krise oder ein politisches sind spielen, um die Vermögenspreise hoch zu halten, bevor der türkische Präsident Recep Tayyip Erdogan im Mai vor den Wahlen steht.

„Es gibt keinen Markt mehr“, sagte Wolfango Piccoli, Co-Präsident von Teneo Intelligence. „Es geht um kurzfristige politische Ziele und um endlose Einmischungen der lokalen Behörden, die mit allen möglichen Tricks eine Fassade der Normalität aufbauen.“

Die politischen Entscheidungsträger haben in der vergangenen Woche an einer Reihe von Hebeln gegriffen, um den Aktienmarkt zu stärken, indem sie private Rentenfonds und staatliche Kreditgeber anwiesen, Aktien zu kaufen, und Steuern auf Unternehmensrückkäufe abschafften. Als dauerhaften Schritt plant der Staatsfonds der Türkei die Schaffung eines neuen Mechanismus, der es der Regierung ermöglicht, Aktien in Zeiten hoher Volatilität zu kaufen.

Mobius warnt vor Boomerang-Risiko, da die Türkei daran arbeitet, Aktien zu stützen

Einige Anleger warnen davor, in den Tagen nach dem schlimmsten Erdbeben seit Jahrzehnten zu viel in die Veränderungen hineinzuinterpretieren. Sie sagen, dass es sich möglicherweise nur um eine vorübergehende Unterbrechung handelt, ähnlich wie bei Leistungsschaltern in Zeiten von Marktstress, und nicht um ein Zeichen dafür, dass die Regierung eine aktive Hand im Handel haben möchte.

Die Geschichte geht weiter

„Kurzfristige Maßnahmen zum Ausgleich der Marktunordnung und zur Reduzierung der Volatilität nach dem tragischen Erdbeben scheinen größtenteils gerechtfertigt“, sagte Nenad Dinic, Aktienstratege bei der Bank Julius Bär. „Wir sehen wenig Risiko einer ungewollten Eingriffspolitik.“

Pessimistischere Anleger interpretieren die Veränderungen an den Aktienmärkten als Ausweitung der staatlichen Kontrolle, die bereits tief in die türkischen Währungs- und Anleihemärkte hineinreicht.

Seit Erdogans entscheidender Wahl im Jahr 2018, die ihm in einem neuen Präsidialsystem enorme Macht einräumte, hat die Regierung zunehmend unorthodoxe Taktiken angewendet, von der Senkung der Zinssätze in Zeiten zweistelliger Inflation bis hin zur Optimierung der Bankenregulierung als Hintertür zur Stützung der Lira .

Das Ergebnis war ein Exodus ausländischer Gelder aus der Türkei, die einst wegen ihrer Politik des freien Marktes als Liebling der Schwellenländer-Investoren galt.

Laut Daten des Clearinghauses Takasbank halten ausländische Investoren nur noch etwa 30 % der türkischen Aktien, verglichen mit durchschnittlich 60 % in den letzten zwei Jahrzehnten. Bei Anleihen liegt der Anteil ausländischer Eigentümer bei fast 1 %, verglichen mit 28 % im Jahr 2013.

Im MSCI Emerging Markets Index machen türkische Unternehmen etwa 0.5 % der Benchmark aus. Damit liegt es auf Augenhöhe mit Chile, dessen Wirtschaft etwa halb so groß ist.

Die Notfallmaßnahmen ließen den BIST 100 in dieser Woche um 12 % steigen, und seit Anfang 2022 hat sich der Index in Lira mehr als verdoppelt. In der Türkei, wo die Regierung Zinsen und Einlagenzinsen künstlich niedrig hält und Anleihen viel weniger Rendite abwerfen als die Inflation, sind Aktien und Gold einige der wenigen logischen Zufluchtsorte für Ersparnisse.

Für internationale Investoren haben die Veränderungen am türkischen Aktienmarkt das Risiko erhöht, dass Vorschriften das Land in einen geschlosseneren Markt verwandeln, der hauptsächlich für Einheimische relevant ist. Vor den Erdbeben war der BIST 100 in diesem Jahr der Aktienmarkt mit der schlechtesten Performance der Welt.

Nach Ansicht von Nick Stadtmiller, Head of Product bei Medley Global Advisors in New York, wird es für die Regierung schwer, den Aktienmarkt durch ständige Interventionen hoch zu halten.

„Das Problem ist, dass der Aktienmarkt mit ziemlicher Sicherheit neue Käufe braucht, um auf hohem Niveau zu bleiben“, sagte er. „Die Beamten werden weiterhin eingreifen müssen, um einen Zusammenbruch der Aktienmärkte zu verhindern, der die Verbraucherstimmung und die Ausgaben beeinträchtigen würde.“

Andere Investoren haben die Bedenken hinsichtlich einer Investition in der Türkei abgeschüttelt und erklärt, dass dies Teil des Risikos ist, das mit Schwellenmärkten einhergeht. Carlos Hardenberg, Portfoliomanager bei Mobius Capital Partners, sagte, er halte die türkischen Aktienbestände stabil und warte ab, wie sich die Wahl entwickelt.

„Wir haben das auch in anderen Ländern gesehen und die Maßnahmen sind vorübergehend“, sagte er. „Offensichtlich sollten sich die Behörden generell aus dem Markt heraushalten, da dies zu einem Vertrauensverlust führen würde.“

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