Treasuries deuten darauf hin, dass die Fed die Inflation zähmen kann, ohne das Wachstum zu zerstören

(Bloomberg) – Der Rentenmarkt signalisiert, dass in der Frage der Federal Reserve versus Inflation sein Geld auf der US-Notenbank liegt.

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Die Nachfrage nach Inflationsschutz – gemessen an den Renditen auf inflationsgeschützte Staatsanleihen – sinkt weiter. Die aus diesen Renditen implizierte erwartete Inflationsrate für fünf Jahre liegt wieder unter 2.6 %, nachdem sie im März einen Höchststand von 3.76 % erreicht hatte. Unterdessen bleibt der vom Markt erwartete Höchststand des Leitzinses der Fed unter 4 %, und die Renditen langlaufender Treasuries haben sich von Niveaus erholt, die darauf hindeuteten, dass eine Rezession bevorstand.

„Wenn die Inflation auf das sinkt, was Breakeven heute einpreisen, dann ist eine sanfte Landung möglich“, sagte Rick Rieder, Chief Investment Officer für globale festverzinsliche Wertpapiere bei BlackRock Inc., dem weltgrößten Vermögensverwalter.

Breakeven-Raten für inflationsgeschützte Wertpapiere des Schatzamts oder TIPS stellen die Erwartung des Marktes für die jährliche Inflationsrate für die Fälligkeit der Schuld dar.

Während die Rohstoffpreistrends dazu beitragen, den Rückgang der kurzfristigen Breakeven-Inflationsraten zu erklären – die Terminpreise für Rohöl und Benzin fielen auf den niedrigsten Stand seit Januar dieser Woche – liegen die längerfristigen TIPS-Breakevens wieder unter 2.5 %, selbst als die CPI-Inflation war 8.5 % im Juli.

Das ist ein Vertrauensbeweis für Fed-Vertreter, einschließlich des Vorsitzenden Jerome Powell, dessen jüngste öffentliche Äußerungen am Donnerstag betonten, wie wichtig es sei, zu verhindern, dass sich hohe Inflationserwartungen bei den Verbrauchern festsetzen. „Die Uhr tickt“, um diese Erwartungen in Schach zu halten, sagte er.

Powells Äußerungen untermauerten weitgehend die Ansicht, dass sich die Fed für eine weitere Zinserhöhung um drei Viertelpunkte am 21. September, dem nächsten Entscheidungsdatum, entscheiden wird, wodurch sich die Gesamtstraffung seit März auf drei Prozentpunkte erhöht. Fed-Gouverneur Christopher Waller und St. Louis Fed-Präsident James Bullard unterstützten am Freitag ebenfalls eine größere Zinserhöhung. Fed-Beamte halten sich üblicherweise in der Woche vor einer geplanten Sitzung, einem Zeitraum, der begonnen hat, von Kommentaren zurück.

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Noch Ende August wurde eine Zinserhöhung um einen halben Punkt als wahrscheinlicheres Ergebnis angesehen, basierend auf den Preisen von Swaps, die sich auf Fed-Sitzungstermine beziehen.

Jetzt würde es viel schwächer als erwartete August-Inflationsdaten brauchen – die am Dienstag veröffentlicht werden – um die Rede von einem geringeren Anstieg von 50 Basispunkten wiederzubeleben. Im Juli verlangsamte sich die jährliche VPI-Rate stärker als erwartet auf 8.5 %. Eine weitere Verlangsamung wird für August auf 8.0 % geschätzt.

Selbst als Swaps mehr als 80 % Chancen auf eine stärkere Zinserhöhung im September wiesen, blieb der erwartete Höchststand des Leitzinses der Fed – im März 2023 – unter 4 %. Die Swap-Kurve preist weiterhin eine Zinssenkung um einen Viertelpunkt gegenüber dem Höchststand bis Ende 2023 ein, aber erst vor einem Monat hat sie einen halben Punkt eingepreist.

In Übereinstimmung damit verringerte der Anstieg der längerfristigen Treasury-Renditen in dieser Woche – die 30-jährigen Anleihen überstiegen zum ersten Mal seit 3.51 2014 % – die Umkehrung der Renditekurve und verringerte effektiv die Wahrscheinlichkeit einer Rezession.

Natürlich könnten die monatlichen Auktionen von drei-, 10- und 30-jährigen Staatsanleihen nächste Woche am Montag und Dienstag einen Aufwärtsdruck auf die Renditen erzeugen, der anschließend nachlassen könnte. Nächste Woche werden auch die Einzelhandelsumsätze für August am Donnerstag und die umfragebasierte Messung der Inflationserwartungen der University of Michigan am Freitag veröffentlicht.

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