Die größten ausländischen Käufer von Treasuries kehren bei schwächelndem Yen zurück

(Bloomberg) – Japans Großinvestoren dürften darauf wetten, dass die Yen-Schwäche anhält, und ihre Käufe von Staatsanleihen im weiteren Verlauf des Jahres verstärken.

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Das ist die Ansicht der Vermögensverwalter in Tokio, die glauben, dass konservative Käufer wie Lebensversicherer dem Land helfen werden, seine Position als größter ausländischer Inhaber von Staatsanleihen nach starken Verkäufen in den letzten Monaten zu festigen. Während die Renditen japanischer Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit sechs Jahren gestiegen sind, ist die von den US-Staatsanleihen gebotene Prämie noch stärker gestiegen, da die Geldpolitik in den beiden Volkswirtschaften auseinandergeht.

Einige glauben, dass diese Divergenz den Yen unter Druck hält, da die Federal Reserve die Zinsen erhöht. Dies ist bereits auf einem 20-Jahres-Tief, was auf Dollar lautende Vermögenswerte für japanische Anleger attraktiv machen wird.

„Derzeit ist das Eingehen von Währungsrisiken der sicherste Weg, Erträge aus bereits lukrativen Renditen zu erzielen“, sagte Tatsuya Higuchi, Executive Chief Fund Manager bei Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management Co.

Allein die japanischen Lebensversicherer verfügen über ein Gesamtvermögen von mehr als 3 Billionen US-Dollar, wobei die Käufe und Verkäufe groß genug sind, um die Renditen der Staatsanleihen in die Höhe zu treiben. Daher werden ihre jährlichen Investitionspläne für diesen Monat genau beobachtet. Zusammen mit anderen Inhabern von Staatsanleihen erlitten sie in diesem Jahr einen Niedergang, wobei die Wertpapiere laut Bloomberg um rund 8 % fielen und damit auf dem Weg zum schlimmsten Rückgang seit mindestens 1974 sind.

Aber der Anstieg der Renditen von Staatsanleihen dürfte für japanische Käufer ein attraktives Niveau erreicht haben. Die 10-Jahres-Rendite kletterte in diesem Monat aufgrund der Erwartung aggressiver Zinserhöhungen auf über 2.8 %, während die Bank of Japan unbegrenzte Anleihekaufgeschäfte durchgeführt hat, um zu verhindern, dass die gleiche Fälligkeitsrendite auf ihrem Markt die Marke von 0.25 % überschreitet.

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Währungsaufruf

Ein Hauptaugenmerk der Anleger liegt auf dem Yen, der aufgrund der Renditedivergenz und der Position Japans als Energieimporteur in Zeiten steigender Ölpreise auf den niedrigsten Stand seit 2002 gefallen ist. Vorsichtige Richtlinien können dazu führen, dass viele Versicherer an der Währungsabsicherung festhalten – einem wichtigen Teil ihrer Anlageentscheidungen – andere sind jedoch weniger eingeschränkt.

Unter den Marktbeobachtern in Tokio wächst der Konsens darüber, dass der Yen seine Verluste in den kommenden Monaten auf das Niveau von 130 pro Dollar ausweiten kann, bevor er sich stabilisiert – eine Wette, dass die Zinsdivergenz die Bemühungen der Regierungsbeamten, den Rückgang der Währung einzudämmen, überwiegen wird.

Das XNUMX-Jahres-Tief des Yen ist nur der Anfang für Tokios Händler

Da der Markt davon ausgeht, dass die Kosten für die Währungsabsicherung im Laufe des Jahres steigen werden, sprechen laut Hiroshi Yokotani, Geschäftsführer von State Street Global Advisors in Tokio, Japaner für einen baldigen Nettokauf von Staatsanleihen.

„In den letzten Jahren haben japanische Käufer den falschen Zeitpunkt gewählt, als die US-Renditen fielen, während sie auf eine Erholung warteten“, sagte er. „Sie können Käufe vorziehen, da die Renditen zu Beginn des Geschäftsjahres bereits hoch sind.“

„Diversifikation“

Laut George Goncalves, Leiter der US-Makrostrategie bei MUFG Securities Americas Inc. in New York, könnten die Volatilität bei Staatsanleihen und die Absicherungskosten jedoch dazu führen, dass japanische Anleger europäische Staatsanleihen, höher verzinsliche Hypotheken und US-Kredite bevorzugen.

Eiichiro Miura, General Manager der Fixed-Income-Abteilung bei Nissay Asset Management Corp. in Tokio, teilte diese Ansicht.

„Diversifikation ist eine gute Wahl, indem man in Europa investiert, wo die Absicherungskosten niedriger sind, in Australien, wo das Tempo der Zinserhöhungen langsam ist, oder in US-Anleihen, wo die Spreads attraktiv bleiben“, sagte er. „Oder Anleger können die Gewichtung nicht abgesicherter Staatsanleihen leicht erhöhen.“

Beruhigende Investition

Japanische Anleger erzielen derzeit nach Berücksichtigung der Absicherungskosten eine Rendite von knapp 1.6 % für eine 10-jährige Schatzanleihe. Die Rendite des japanischen Äquivalents beträgt nur einen kleinen Bruchteil davon, während selbst die lokale 30-Jahres-Rendite unter 1 % liegt.

Higuchi bei Mitsubishi UFJ Kokusai geht davon aus, dass Zinserhöhungen der Fed zu mehr Volatilität bei US-Anleihen mit kürzerer Laufzeit führen und die Renditekurve abflachen werden, was Staatsanleihen mit längerer Laufzeit zu einer „beruhigenden“ Anlage für japanische Käufer machen wird.

Unterdessen investiert Asset Management One Co. seit langem in 10-jährigen Staatsanleihen und geht davon aus, dass der Anleihenmarkt davon profitieren wird, da die Aktien in Schwierigkeiten geraten, wenn die Fed ihre Bilanz verkleinert.

„Bei Staatsanleihen gibt es mehr zu gewinnen als zu verlieren“, sagte Akira Takei, der globale Rentenfondsmanager des in Tokio ansässigen Unternehmens, das Vermögenswerte in Höhe von rund 520 Milliarden US-Dollar verwaltet.

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