(Bloomberg) – Von Aktien bis zu Anleihen, von Krediten bis zu Krypto – Vermögensverwalter, die nach einem Versteck vor dem von der Federal Reserve verursachten Sturm suchen, der praktisch jede Anlageklasse heimsucht, finden Trost in einer lange verachteten Ecke des Marktes: Bargeld.
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Anleger haben 4.6 Billionen US-Dollar in US-Geldmarktfonds investiert, während Ultra-Short-Anleihenfonds derzeit etwa 150 Milliarden US-Dollar halten. Und der Haufen wächst. Nach Angaben von EPFR Global flossen in der Woche bis zum 30. September Bargeld in Höhe von 21 Milliarden US-Dollar zu. Wo einst dieser Vorrat praktisch nichts einbrachte, verdient die große Masse jetzt über 2 %, wobei die Taschen 3 %, 4 % oder mehr zahlen.
Die plötzlich respektable Auszahlung ist einer der Gründe, warum Händler es nicht eilig hatten, ihr Kapital in riskantere Anlagen zu investieren, selbst bei Preisen auf Mehrjahrestiefstständen. Die andere ist, dass die Marktteilnehmer, während die Fed die Zinsen weiter erhöht, um die Inflation zu zähmen, endlich zu der Erkenntnis kommen, dass die Zentralbank ihre restriktive Politik wahrscheinlich nicht so bald aufgeben wird und Bargeld als Vermögenswert der Wahl belassen wird, um auszusitzen der Aufruhr.
„Ich glaube nicht, dass es an der Zeit ist, ein Held zu sein“, sagte Barbara Ann Bernard, Gründerin des Hedgefonds Wincrest Capital. „Der Grund, warum ich so viel Geld habe, ist, dass ich nur überleben und das Jahr beenden möchte. Das wird für eine Weile ein schwieriges Umfeld.“
Zwei bis vier Prozent mögen auf den ersten Blick nicht viel erscheinen, insbesondere bei einer Inflation von über 8 %.
Aber in einer Welt, in der sich Anleihen in einer Baisse befinden, sind die globalen Aktien auf dem niedrigsten Stand seit 2020, und die Fed hat deutlich gemacht, dass sie bereit ist, die US-Wirtschaft auf die Bremse zu treten, um die steigenden Preise unter Kontrolle zu bekommen, diese paar Prozentpunkte positiv Rendite werden immer attraktiver.
Das gilt insbesondere, wenn man bedenkt, dass die von Crane Data erfasste Sieben-Tages-Rendite auf steuerpflichtige Geldmittel vor nur einem Jahr im Durchschnitt nur 0.02 % betrug.
„Die meisten Marktteilnehmer sehen vorerst, dass Bargeld 4 % abwirft, warum nicht einfach in Bargeld sitzen, während sich das Makroumfeld ein wenig klärt“, sagte Anwiti Bahuguna, Leiterin der Multi-Asset-Strategie bei Columbia Threadneedle Investments. „Was nicht bekannt ist, ist, wie lange die Fed dabei bleiben wird. Bis wir diese Klarheit haben, wollen die Leute nicht den Hals rausstrecken.“
Bahuguna sagte, dass sie nach dem jüngsten Ausverkauf schrittweise Aktien und Anleihen hinzufüge, was Teil eines langfristigen Spiels sei, da sie der Meinung sei, dass die Inflation langsam nachlassen werde.
Geldfonds, Banken und andere haben heutzutage so viel Bargeld, dass sie Rekordbeträge in die Overnight-Repo-Geschäftsfazilität der Fed schaufeln, ein kurzfristiges Instrument, das sich nach der Erhöhung der Zentralbank um 75 Basispunkte in der vergangenen Woche jetzt auszahlt ein Satz von 3.05 %.
Wenn man weiter hinausschaut, gibt es laut Fed-Daten weitere 18 Billionen Dollar an Einlagen bei US-Geschäftsbanken. Tatsächlich sitzen die US-Banken auf etwa 6.4 Billionen US-Dollar an überschüssiger Liquidität oder überschüssigen Einlagen im Verhältnis zu Krediten, gegenüber etwa 250 Milliarden US-Dollar im Jahr 2008.
Während der Großteil davon auf Giro- und Sparkonten liegt, die viel weniger verdienen als Geldmarktfonds, ist dies ein Beweis sowohl für die schiere Menge an Anreizen, die während der Pandemie ausgegeben wurden, als auch dafür, wie zögerlich die Menschen geworden sind, sie zu investieren.
Die wachsende Kluft zwischen dem, was Banken für Einlagen zahlen, und dem, was Geldmarktfonds anbieten, hat die Aufmerksamkeit der politischen Entscheidungsträger der Fed auf sich gezogen, die festgestellt haben, dass Geldfonds in Zukunft wahrscheinlich mehr Zuflüsse anziehen werden, was die Nutzung des UVP vorantreibt Anlage noch höher.
„Es gibt ein Zusammentreffen von Faktoren, bei denen zu viel Bargeld, überschüssige Liquidität im Finanzsystem und ein erhebliches Maß an Unsicherheit über die Entwicklung des Fed Funds Rate Bargeld als Anlageklasse attraktiv gemacht haben“, sagte Dan LaRocco, Geldfondsmanager bei Northern Trust Asset Management, das 1 Billion US-Dollar verwaltet. „Die Reverse-Repo-Fazilität der Fed ist ein attraktiver Ort, um diese überschüssige Liquidität zu nutzen.“
Die Kehrseite ist natürlich, dass all dieses auf der Lauer liegende Geld bedeutet, dass viel trockenes Pulver bereitsteht, um eine Kaufwelle auszulösen, sollte sich die Marktstimmung verbessern oder die Vermögenspreise auf ein Niveau fallen, das zu attraktiv ist, um darauf zu verzichten.
Bill Eigen, der den Strategic Income Opportunities Fund von JPMorgan Asset Management beaufsichtigt, hält Ausschau nach Letzterem.
Er hat das Risiko seines Portfolios in diesem Jahr reduziert und seine Cash-Position seit Ende August auf bis zu 74 % erhöht, gegenüber 65 % Anfang Juni. Er hat in den letzten Monaten hypothekenbesicherte Wertpapiere ohne Agenturen verkauft und sagte, dass weitere 14 % des Portfolios in sehr kurzfristigen variabel verzinslichen Wertpapieren mit Investment-Grade-Rating sind.
Eigen, der in Boston ansässig ist und 9.3 Milliarden US-Dollar für den Fonds und 11.2 Milliarden US-Dollar insgesamt verwaltet, hat zeitweise bis zu 75 % des Vermögens in Hochzinsanleihen investiert. Aber er wartet darauf, dass sich die Spreads weiter ausweiten, bevor er seine Bargeldbestände wieder einsetzt.
„Der Katalysator wird sein, wenn die Menschen anfangen zu erkennen, dass diese Inflation nicht verschwindet und ihre Träume von einer gemäßigten Fed nicht wahr werden“, sagte Eigen. „Wenn die Leute beginnen, Kredite im Einklang mit den Zielen dieser Fed zu bepreisen, die restriktiv ist und nicht bald aufhört – und wenn die Leute erkennen, dass die Inflation festgefahren ist –, wird dies die Phase des Aufgebens sein, und wenn sich meine Liquidität als nützlich erweist.“
(Aktualisierungen mit globalen Märkten bewegen sich im sechsten Absatz)
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