Zeit, sich zu verkriechen, da SVB Financial eine wachsende Zahl nackter Schwimmer entlarvt

Am Donnerstag schlichen sich einige Ängste vor einer finanziellen Ansteckung in den Markt ein. SVB Finanzgruppe (SIVB) stürzte während des Handelstages um 60 % ab und ist am Freitag wieder stark gefallen.

SIVB ist die Muttergesellschaft der Silicon Valley Bank, die ein wichtiger Bestandteil des Risikokapital- und Start-up-Ökosystems im Raum San Francisco ist. Das Unternehmen überraschte die Anleger, indem es fast alle seiner zur Veräußerung verfügbaren Wertpapiere (AFS) verkaufte, was einen Verlust von 1.3 Milliarden US-Dollar für das Unternehmen auslösen würde. Die SVB kündigte außerdem eine große geplante Kapitalerhöhung an, um ihre Liquidität zu stärken.

Der Grund, warum die Bank dies tut, ist, dass die Führung glaubt, dass die Zinssätze wahrscheinlich länger höher bleiben werden als ihre vorherige Prognose. Wenn sich diese Ansicht als richtig herausstellt, wird dies natürlich einen enormen Gegenwind für die Bankenbranche bedeuten. Es überrascht nicht, dass die Banken am Donnerstag einer der schwächsten Teile des Marktes waren, da der S&P 500 an diesem Tag um fast 2 % nachgab. JPMorgan Chase (JPM) lag um fast 5 1/2 % im Minus und Wells Fargo (WFC) fiel während des Handelstages um knapp über 6 %.

Die Nachricht scheint einen Ansturm auf die Silicon Valley Bank ausgelöst zu haben, da Risikokapitalfirmen ihre Einlagen zurückziehen. Die Aktie liegt im frühen Handel unter 40 $ pro Aktie. Als Maß dafür, wie schnell es in diesem Umfeld bergab gehen kann, hatte SVB Financial am Ende des vierten Quartals einen Buchwert von über 200 US-Dollar pro Aktie.

Der Gründer von Pershing Square, Bill Ackman, fordert eine mögliche Rettungsaktion der Regierung, da „Das Scheitern von SVB Financial könnte einen wichtigen langfristigen Motor der Wirtschaft zerstören, da VC-unterstützte Unternehmen sich auf SVB verlassen, um Kredite zu erhalten und ihre Betriebsmittel zu halten.“ Diese Saga könnte eine Quelle anhaltender Volatilität für den Markt sein, bis sie gelöst ist.

Meine regelmäßigen Leser wissen, dass ich seit ein paar Quartalen meine Ansicht oft wiederholt habe, dass die aggressivste Geldpolitik seit den frühen 1980er Jahren wahrscheinlich nicht aufhören würde, bis die Fed „etwas kaputt macht“. Wir haben bereits einige spektakuläre Explosionen auf den Märkten für Kryptowährungen gesehen, und wir können SVB Financial auf die Liste der „nackten Schwimmer“ setzen, die höheren Zinssätzen ausgesetzt sind.

Die Inversion zwischen den zwei- und zehnjährigen Treasury-Renditen erreichte Anfang dieser Woche 110 Basispunkte. Das letzte Mal geschah dies in den Jahren 1969, 1978, 1979 und 1980. Für diejenigen, die zu jung sind, um sich daran zu erinnern, waren dies keine guten Jahre für die Wirtschaft oder die Investoren.

Mein Portfolio ist so vorsichtig positioniert wie seit Beginn der Großen Rezession. Ungefähr die Hälfte meiner Bestände besteht jetzt aus Bargeld und kurzfristigen Schatzwechseln. Der Rest besteht fast ausschließlich aus Beständen, die in Covered-Call-Positionen eingeklammert sind, um das Abwärtsrisiko dieser einfachen Optionsstrategie zu mindern.

Am Donnerstag habe ich etwas mehr von meinem Bargeld auf Sechsmonats-T-Rechnungen umgeschichtet. Ich bezweifle, dass ich der einzige Investor bin, der diese „Flucht in die Qualität“ durchführt. Angesichts der unsicheren Märkte und der unsicheren Wirtschaft scheint es im Moment ein Kinderspiel zu sein, eine risikofreie Rendite von über 5 % zu erzielen. Es wird eine Zeit kommen, in der es ratsam sein wird, Geld in erheblichem Umfang wieder in Aktien umzuschichten. Allerdings sind wir noch lange nicht am Ziel.

Bis dahin liegt mein Hauptinvestitionsfokus auf Kapitalrendite vs. Kapitalrendite.