Drei Möglichkeiten, wie die Fed bekommen kann, was sie will: Morning Brief

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Freitag, Juni 24, 2022

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Beamte der US-Notenbank bleiben bei ihrem Plan, dass es immer noch ein Zeitfenster – so eng es auch sein mag – für eine sanfte Landung der Wirtschaft gibt, wenn die Zentralbank die Zinsen erhöht.

Aber diese Woche gab Fed-Chef Jerome Powell zu, dass die Chancen, die Inflation zu senken und gleichzeitig das Wirtschaftswachstum stabil zu halten, etwas geringer geworden seien.

Eine Rezession sei „sicherlich eine Möglichkeit“ Powell sagte am Mittwoch vor dem Bankenausschuss des Senats, betont jedoch, dass dies nicht das „beabsichtigte Ergebnis“ der Zentralbank sei, da sie die Zinssätze anhebt, um steigenden Preisen entgegenzuwirken.

Einige Ökonomen glauben jedoch, dass es für die Fed noch einen Weg gibt, ihr Ziel einer „sanften Landung“ zu erreichen.

Ian Shepherdson, Chefökonom bei Pantheon Macroeconomics, brachte in einer aktuellen Mitteilung ein dreigleisiges Argument vor, wie die Fed Inflations- und Wachstumsrisiken ausgleichen kann. Nach Ansicht von Shepherdson sind Margen, Ersparnisse und Löhne der entscheidende Faktor dafür, wie die Fed diese Nadel einfädeln kann.

„Erstens gehen wir davon aus, dass ein großer Teil der Disinflation eine erneute Margenverringerung – ausgehend von einem außergewöhnlich hohen Niveau – sein wird, die hauptsächlich auf ein steigendes Angebot und nicht auf eine sinkende Nachfrage zurückzuführen ist“, sagte Shepherdson. „Das ist das Gegenteil der üblichen Spätzyklusgeschichte, wenn die Margen durch eine Kombination aus steigenden Arbeitskosten und sinkender Nachfrage unter Druck geraten.“

Mit anderen Worten: Ein Großteil der Laufarbeit zur Senkung steigender Preise könnte von der Angebotsseite kommen, da die Lagerbestände im Einzel- und Großhandel stark angestiegen sind Vor-COVID-Werte oder höher da der Druck in der Lieferkette nachlässt. Dies steht im Gegensatz zu den Lagerbeständen, die aufgrund der gesunkenen Nachfrage steigen, was einen Abschwung ankündigen könnte und am häufigsten vor einer Rezession beobachtet wird.

Während die Nachfrageseite begonnen hat, nachzulassen, wie der Präsident der Philadelphia Fed, Patrick Harker, sagte sagte Yahoo Finance diese Woche, stellte Powell klar, dass die Nachfrage geringer sei Wachstum ist nicht unbedingt gleichbedeutend mit einer Rezession.

Die Geschichte geht weiter

„Ich versuche, das Nachfragewachstum zu drosseln. Wir wissen nicht, dass die Nachfrage tatsächlich sinken muss, was einer Rezession gleichkäme“, sagte Powell sagte der Bankenausschuss des Senats am Mittwoch.

Zweitens sagte Shepherdson, dass die immer noch robusten Bargeldbestände des privaten Sektors „einen beispiellosen Puffer gegen die Auswirkungen der steigenden Lebensmittel- und Energiepreise, des Rückgangs am Aktienmarkt und – bald – der Korrektur der Immobilienpreise bieten werden.“

Die überschüssigen Barmittel der Unternehmen belaufen sich auf rund 300 Milliarden US-Dollar, wobei die Kosten für den Schuldendienst immer noch „extrem niedrig“ seien, sagte Shepherdson und plädierte für einen weiteren Anstieg der Investitionsausgaben.

„Schließlich“, sagte Shepherdson, „übt die Abschwächung des Lohnwachstums in den letzten Monaten bereits einen Abwärtsdruck auf die sequentiellen Kernpreiszahlen aus, im Gegensatz zur üblichen Spätzyklusgeschichte, die schnellere Lohnzuwächse verzeichnet.“

Nach Ansicht von Shepherdson werden diese Faktoren in den kommenden Monaten wahrscheinlich zu einem Rückgang der Inflationsraten führen, und bis zur Fed-Sitzung im September könnten Anleger diese Risiken als deutlich weniger akut einstufen.

„Das Wirtschaftswachstum wird im dritten Quartal wahrscheinlich moderat ausfallen“, sagte Shepherdson, „aber unser Basisszenario bleibt, dass eine Rezession unwahrscheinlich ist.“

Viele von Shepherdsons Kollegen an der Wall Street werden jedoch zunehmend skeptisch, ob eine Rezession vermieden werden kann. Allein in der letzten Woche Goldman Sachs erhöhte seine Wahrscheinlichkeit auf 30 % im nächsten Jahr – gegenüber 15 % zuvor – während Citigroup jetzt sieht eine 50-prozentige Wahrscheinlichkeit einer globalen Rezession.

„Es ist leider unangenehm möglich, dass die Fed auf die Bremse tritt und uns in die Rezession treibt“, sagte der Ökonom Mohamed El-Erian sagte Yahoo Finance Live am Donnerstag in einem Interview.

Allerdings haben noch nicht alle Wirtschaftsdaten diese Befürchtungen bestätigt.

Einerseits ist die Aktivität auf dem Immobilienmarkt zurückgegangen, und Einkaufsmanagerindizes für das verarbeitende Gewerbe und den Dienstleistungssektor in den USA sind auf Mehrmonatstiefs gesunken. Der Arbeitsmarkt bleibt jedoch robust, die Arbeitslosenansprüche bewegen sich immer noch in der Nähe des Niveaus vor der Pandemie und die Arbeitslosenquote ist auf dem niedrigsten Stand seit Februar 2020.

„Die Stärke des Beschäftigungswachstums auf der Lohn- und Gehaltsliste, das durchschnittlich bei fast 400,000 pro Monat liegt, lässt sich besonders schwer mit Behauptungen in Einklang bringen, dass eine Rezession unmittelbar bevorsteht“, schrieben Ökonomen von Capital Economics am Donnerstag in einer Mitteilung.

„Angesichts der grassierenden Inflation dürfte dies zugegebenermaßen dazu führen, dass die Fed die Zinsen weiter aggressiv anhebt, einschließlich einer weiteren Erhöhung um 75 Basispunkte im Juli“, fügten sie hinzu. „Aber da die Grundnachfrage immer noch stark ist, ist eine Verlangsamung des Wachstums immer noch das wahrscheinlichere Ergebnis.“

Was Sie heute sehen sollten

Wirtschaftskalender

• Stimmung der University of Michigan, Juni-Finale (50.2 erwartet, 50.2 im vorherigen Druck)

• 1-Jahres-Inflation der University of Michigan, Juni-Finale (5.4 % erwartet, 5.4 % im vorherigen Druck)

• 5-10-Jahres-Inflation der University of Michigan, Juni-Finale (3.3 % erwartet, 3.3 % im vorherigen Druck)

• New Home Sales, Mai (590,000 erwartet, 591,000 im Vormonat)

• New Home Sales, Monat gegenüber dem Vormonat, Mai (-0.2 % erwartet, -16.6 % im Vormonat)

Verdienste

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