Der Showdown zwischen Fed und Märkten in dieser Woche könnte über das Schicksal der Aktienrally Anfang 2023 entscheiden

Hier ist der Konflikt. Die politischen Entscheidungsträger der Fed haben ständig darauf bestanden, dass der Leitzins, der jetzt bei 4.25 % bis 4.5 % liegt, über 5 % steigen und vor allem dort bleiben muss, während die Zentralbank versucht, die Inflation wieder auf ihr Ziel von 2 % zu bringen. Fed-Fonds-Futures zeigen jedoch, dass Geldmarkthändler nicht vollständig davon überzeugt sind, dass der Zinssatz 5 % übersteigen wird. Vielleicht noch ärgerlicher für Fed-Vertreter, erwarten die Händler, dass die Zentralbank bis zum Jahresende Kürzungen vornehmen wird.

Aktienmarktanleger haben sich auch in das letztgenannte politische „Pivot“-Szenario eingekauft, was im Januar zu einem Anstieg der angeschlagenen Technologie- und Wachstumsaktien führte, die besonders zinsempfindlich sind. Staatsanleihen haben sich erholt und die Renditen entlang der Kurve nach unten gezogen. Und der US-Dollar hat nachgelassen.

Cruisin für einen blauen Fleck?

Manchen Marktbeobachtern erscheinen Anleger inzwischen viel zu groß für ihre Hosen. Sie erwarten, dass Powell versuchen wird, sie ein oder zwei Stöpsel herunterzuschrauben.

Wie das? Achten Sie darauf, dass Powell „eindeutig restriktiv“ ist, wenn er nach Abschluss der zweitägigen Sitzung der Fed am Mittwoch eine Pressekonferenz abhält, sagte Jose Torres, Senior Economist bei Interactive Brokers, in einem Telefoninterview.

„Hawkish“ ist ein Marktjargon, der verwendet wird, um einen Zentralbanker zu beschreiben, der hart gegen die Inflation und weniger besorgt über das Wirtschaftswachstum klingt.

Im Fall von Powell würde dies wahrscheinlich bedeuten, zu betonen, dass der Arbeitsmarkt nach wie vor erheblich aus dem Gleichgewicht geraten ist, und eine deutliche Reduzierung der Stellenangebote zu fordern, die eine restriktive Geldpolitik für einen langen Zeitraum erfordern, sagte Torres.

Wenn Powell ausreichend falkenhaft klingt, „werden sich die finanziellen Bedingungen schnell verschärfen“, sagte Torres in einem Telefoninterview. Die Renditen von Staatsanleihen „würden steigen, die Technologie würde fallen und der Dollar würde nach einer solchen Nachricht steigen.“ Wenn nicht, dann erwarten Sie eine Fortsetzung der Tech- und Treasury-Rallye und einen schwächeren Dollar.

Lose hängen

In der Tat ist es eine Lockerung der finanziellen Bedingungen, die Powells Geduld auf die Probe stellt. Lockerere Bedingungen werden durch eine Verengung der Kreditspreads, niedrigere Kreditkosten und höhere Aktienkurse dargestellt, die zu spekulativen Aktivitäten und einer erhöhten Risikobereitschaft beitragen, was die Inflation anheizt. Es hilft auch, den Dollar zu schwächen, trägt durch höhere Importkosten zur Inflation bei, sagte Torres und stellte fest, dass die Indizes, die die finanziellen Bedingungen messen, seit 14 Wochen in Folge gefallen sind.

Powell und die Fed haben sicherlich Bedenken hinsichtlich der Möglichkeit geäußert, dass lockere Finanzbedingungen ihre Bemühungen zur Inflationsbekämpfung untergraben könnten.

Das Protokoll der Dezember-Sitzung der Fed. Anfang Januar veröffentlicht, enthielt diese aufmerksamkeitsstarke Zeile: „Die Teilnehmer stellten fest, dass eine ungerechtfertigte Lockerung der Finanzbedingungen, insbesondere wenn sie von einer falschen Wahrnehmung der Reaktionsfunktion des Ausschusses durch die Öffentlichkeit angetrieben wird, komplizierter werden würde, da die Geldpolitik in hohem Maße über die Finanzmärkte funktioniert Bemühungen des Ausschusses, die Preisstabilität wiederherzustellen.“

Das wurde von einigen Anlegern als Zeichen dafür gewertet, dass die Fed nicht auf eine anhaltende Aktienmarktrallye aus war und möglicherweise sogar dazu neigte, die Finanzmärkte zu bestrafen, wenn sich die Bedingungen zu weit lockerten.

Lesen: Die Fed übermittelte der Börse eine Botschaft: Große Rallyes werden den Schmerz verlängern

Wenn diese Interpretation richtig ist, unterstreicht sie die Vorstellung, dass die Fed „putt“ – die scheinbar langjährige Bereitschaft der Zentralbank, auf einen einbrechenden Markt mit einer Lockerung der Geldpolitik zu reagieren – ist weitgehend kaputt.

Der technologielastige Nasdaq Composite verzeichnete letzte Woche seinen vierten wöchentlichen Anstieg in Folge, ein Plus von 4.3 % und beendete den Freitag auf dem höchsten Stand seit dem 14. September. Der S&P 500
SPX,
+ 0.25%
stieg um 2.5 % und verzeichnete den höchsten Wert seit dem 2. Dezember, und der Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.08%
stieg um 1.8%.

Unterdessen wird fast allgemein erwartet, dass die Fed am Mittwoch eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte vorlegen wird. Das ist eine Herabstufung gegenüber der Reihe von übergroßen Erhöhungen um 75 und 50 Basispunkte, die es im Laufe des Jahres 2022 geliefert hat.

Siehe: Die Fed will eine Zinserhöhung um einen Viertelpunkt liefern, zusammen mit „einem letzten aggressiven Stich in den Schwanz“

Daten, die die US-Inflation zeigen wird weiter langsam Nach einem Höchststand von etwa vier Jahrzehnten im vergangenen Sommer und Erwartungen für eine viel schwächere und möglicherweise rezessive Wirtschaft im Jahr 2023 haben Wetten geschürt, dass die Fed nicht so aggressiv sein wird wie angekündigt. Aber ein Pickup in Benzin und Essenspreise könnte für einen Aufschwung bei den Inflationswerten im Januar sorgen, sagte er, was Powell einen weiteren Knüppel geben würde, um die Markterwartungen für eine einfachere Politik in zukünftigen Sitzungen zurückzuschlagen.

Jackson Hole-Redux

Torres sieht das Setup für die Fed-Sitzung diese Woche ähnlich wie im Vorfeld von Powells Rede auf einem jährlichen Zentralbanksymposium in Jackson Hole, Wyoming, im vergangenen August, in der er hielt eine unverblümte Nachricht dass der Kampf gegen die Inflation wirtschaftliche Schmerzen bedeutete. Dies bedeutete den Untergang für eine weitere der vielen Bärenmarktrallyes im Jahr 2023, die eine Talfahrt auslöste, die die Aktien im Oktober auf ihre Jahrestiefs brachte.

Einige fragen sich jedoch, wie frustriert die politischen Entscheidungsträger angesichts des aktuellen Hintergrunds wirklich sind.

Sicher, die finanziellen Bedingungen haben sich in den letzten Wochen gelockert, aber sie bleiben weitaus angespannter als vor einem Jahr, bevor die Fed mit ihrer aggressiven Straffungskampagne begann, sagte Kelsey Berro, Portfoliomanager bei JP Morgan Asset Management, in einem Telefoninterview.

„Also aus ganzheitlicher Sicht hat die Fed das Gefühl, dass ihre Politik restriktiver wird“, sagte sie, was beispielsweise durch den deutlichen Anstieg der Hypothekenzinsen im vergangenen Jahr belegt wurde.

Dennoch ist es wahrscheinlich, dass die Botschaft der Fed diese Woche weiterhin betonen wird, dass die jüngste Verlangsamung der Inflation nicht ausreicht, um den Sieg zu erklären, und dass weitere Erhöhungen in Vorbereitung sind, sagte Berro.

Zu früh für einen Wechsel

Für Investoren und Händler wird der Fokus darauf liegen, ob Powell weiterhin betont, dass das größte Risiko darin besteht, dass die Fed an der Inflationsfront zu wenig unternimmt, oder sich zu einer Botschaft verlagert, die die Möglichkeit anerkennt, dass die Fed es übertreiben und die Wirtschaft zum Sinken bringen könnte, sagte Berro .

Sie erwartet, dass Powell diese Botschaft schließlich überbringen wird, aber die Pressekonferenz in dieser Woche ist wahrscheinlich zu früh. Die Fed wird den sogenannten Dot-Plot, eine Zusammenstellung von Prognosen einzelner politischer Entscheidungsträger, oder ihre Wirtschaftsprognosen nicht vor ihrer Sitzung im März aktualisieren.

Das könnte sich als Enttäuschung für Anleger erweisen, die diese Woche auf einen entscheidenden Showdown hoffen.

„Leider ist dies die Art von Treffen, die enttäuschend enden könnte“, sagte Berro.