Dieser Top-Leerverkäufer sieht trotz des Marktes immer noch große Chancen

Der Industriesektor erholte sich im Oktober um fast 14 %, aber die Leerverkäufer erhöhten schnell ihre Wetten gegen den Sektor, als die Preise stiegen. Laut S&P Global Market Intelligence steigerten die Anleger das Short-Interesse in diesem Sektor auf 3.08 %. Ein bekannter Leerverkäufer bevorzugt jedoch Nicht-Basiskonsumgüteraktien gegenüber Industrietiteln.

In einer kürzliches Interview mit ValueWalk, Spruce Point-Gründer und CIO Ben Axler hat einige seiner jüngsten Kurzfilme aktualisiert. Er teilte auch die Branche mit, in der sie nach ihren nächsten Shorts gesucht haben.

»Tootsie-Rolle

Zwei der neuesten Shorts von Spruce Point sind Tootsie Roll und Broadridge.

Der Fonds führte einen erfolgreichen Short Call durch Tootsie-Rolle im Jahr 2017, und Axler sieht jetzt einen Rückgang von 20 % gegenüber dem aktuellen Aktienkurs. Er glaubt, dass die jüngste Aktienkursentwicklung übermäßigen Enthusiasmus über dauerhafte Umsatzsteigerungen während der jüngsten historischen Halloween-Saison widerspiegelt. Er glaubt auch, dass die aufgestaute Nachfrage durch die Wiedereröffnung von Süßes oder Saures nach COVID-19 die Rekordverkäufe von Tootsie Roll an Halloween vorangetrieben hat.

„Trotz Rekordumsätzen erreichte der Gewinn pro Aktie von Tootsie Roll nicht die Rekordleistung“, erklärt Axler. „Wir glauben, dass das Unternehmen durch Produktionsineffizienzen und steigende Inputkosten behindert wird, die die zukünftigen Gewinnergebnisse belasten werden, sobald sich die Umsätze in den kommenden Quartalen normalisieren.“

Broadridge

Bei Broadridge unterstreichen die jüngsten Ergebnisse des Unternehmens die Bedenken von Spruce Point. Die Kennzahl „Abschlüsse“ von Broadridge ist ein Frühindikator für künftige Geschäfte, und er wies darauf hin, dass diese Kennzahl für das Quartal und Jahr gegenüber dem Vorjahr zurückgegangen sei.

Die Erwartungen für den bereinigten Gewinn je Aktie blieben um vier Cent hinter der Konsenszahl zurück. Ben ist jedoch der Meinung, dass die wahre Geschichte der operative Cash-Burn von Broadridge ist, der im Jahresvergleich um 51 % gestiegen ist. Neben anderen Problemen hob er auch den Wachstumsrückgang im „preisgekrönten“ Segment Global Technology and Operations des Unternehmens hervor – der zweite vierteljährliche Rückgang in Folge.

Broadridge gab auch eine regulatorische Änderung der SEC bekannt, die ab dem Geschäftsjahr 30 zu wiederkehrenden Einnahmen in Höhe von 25 Millionen US-Dollar führen wird“, fügt Axler hinzu. „Schließlich stiegen die aktivierten und zurückgestellten Kundenumwandlungs- und Anlaufkosten in der Bilanz erneut um 10.3 %, aber das Unternehmen behauptet, dass sie sich abschwächen werden. Wir haben weiterhin Bedenken hinsichtlich der wirtschaftlichen Rentabilität der Entwicklungskosten der UBS-Vermögensverwaltungsplattform.“

Spruce Point ist der Ansicht, dass Broadridge die Kapitalisierung einstellen und weitere Kosten in Rechnung stellen sollte. Dies würde zu einem Verstoß gegen die Debt Covenant führen.

Feigen

Axler hob auch seine Short-Position in hervor Feigen, ein Gesundheitsmodeunternehmen, das medizinische Peelings herstellt. Er glaubt, dass das Unternehmen ein Beispiel für ein Unternehmen ist, das ohne die Pandemie nicht an die Börse gegangen wäre.

„Feigen kamen an die Öffentlichkeit, weil sie eine gute Geschichte zu erzählen hatten“, erklärt er. „Sie bedienten Mitarbeiter im Gesundheitswesen, die modischere Peelings benötigten. Angesichts der Tatsache, dass Beschäftigte im Gesundheitswesen lange arbeiten, möchten sie ein modisches Statement setzen und sich wohlfühlen. Sie könnten mit einem Aufschlag verkaufen. Es war eine schöne Geschichte. Das Unternehmen existierte schon eine Weile. Wir denken natürlich, dass das Marktumfeld mit COVID für eine großartige Kulisse gesorgt hat.“

Figs meldete während der Pandemie steigende Umsätze, aber der Leerverkäufer glaubt, dass das Unternehmen neuen Wettbewerbern in diesem Bereich hinterherhinkt. Er sagte, Dutzende anderer Unternehmen seien in den Markt für Premium-Peelings mit ähnlichen Stilen und Farben eingestiegen.

„Es ist eine unbeständige Branche mit wenigen langfristigen nachhaltigen Vorteilen“, fügt Axler hinzu. „Es ist schwierig, geistiges Eigentum im Modebereich durch Patente zu schützen. Wir glauben, dass das Unternehmen seinen adressierbaren Markt übertrieben hat. Sie behaupteten einen 12-Milliarden-Dollar-Markt, aber wir glauben, dass er eher bei 5 Milliarden Dollar liegt.“

Er wies darauf hin, dass Krankenhäuser im Allgemeinen Kittel für ihre Chirurgen und ihr medizinisches Personal kaufen. Sie werden keine Premium-Peelings kaufen, weil ihre Ärzte und Krankenschwestern sich nach jeder Operation umziehen und ihre Peelings wegwerfen müssen.

Axler ist auch der Meinung, dass Figs seine Margen um etwa 20 % überbewertet und dass es einige seiner Ausgaben falsch klassifiziert hat, wodurch seine Bruttomargen künstlich erhöht wurden. Er sieht, dass die Figs-Aktien auf 5 $ fallen. Die Aktie wurde einst mit 30 bis 40 US-Dollar pro Aktie gehandelt, ist aber seit Jahresbeginn um etwa 75 % gefallen.

Nachdem er sich seine Lagerbestände genau angesehen hat, glaubt der Leerverkäufer auch, dass Feigen Geld verlieren. Er wies darauf hin, dass der Lagerbestand des Unternehmens auf über 300 Lagertage angestiegen sei, und fügte hinzu, dass seine Umsatzraten mit zunehmendem Lagerbestand sinken. Daher erwartet er, dass die Margen von Figs in Zukunft sinken werden.

Generac

Axler hebt auch Spruce Points Short von Generac hervor, das tragbare Notstromgeräte und Haushaltsgeneratoren für Standby-Strom herstellt. Er sagte, die Position habe „langsam funktioniert“, obwohl sie nicht so schnell funktioniert habe, wie sie es gerne hätten.

Der Gründer von Spruce Point bemerkte, dass Generatoren im Falle eines Stromausfalls oder einer Naturkatastrophe außerhalb des Hauses stehen, dann springen sie ein und versorgen das Haus mit Strom. Er glaubt, dass Generac auch von COVID profitiert hat, bei dem Millionen von Menschen von zu Hause aus arbeiteten, und von den beispiellosen Stromausfällen in Texas vor einigen Jahren.

Die starke Nachfrage brachte Generac in einen Rückstand, aber als es anfing, seine Kapazität zu erhöhen, taten dies auch seine Konkurrenten. Ben glaubt, dass sich die Nachfrage nach Generatoren verlangsamt hat und dass Generac zu viel Kapazität haben wird. Er betonte auch, wie ESG-Bedenken dazu führen, dass Generatoren, die Diesel oder andere fossile Brennstoffe verwenden, die nicht umweltfreundlich sind, zu Generatoren wechseln, die alternative Energien verwenden.

„Wir glauben, dass das Unternehmen überfordert ist, weil es nicht in seiner Kernkompetenz liegt“, erklärte Ben. „Sie haben Übernahmen getätigt, die problematisch sind und ihre Wachstumserwartungen nicht erfüllen … Wir glauben, dass Generac erhebliche Nachteile hat, über 50 %. Es dauert ein wenig, aber wir glauben, dass sich unsere These durchsetzen wird.“

Er fügte hinzu, dass Backup-Generatoren 7,000 bis 10,000 US-Dollar oder mehr kosten und sehr diskretionär sind. Während ein Generator schön zu haben ist, ist er kein Muss, was in einer Rezession eine schlechte Nachricht ist.

Woanders suchen

Abgesehen von den von ihm hervorgehobenen Shorts sucht Spruce Point auch anderswo nach zusätzlichen Shorts. Axler sieht eine beträchtliche Blase in der Finanztechnologie und glaubt, dass viele Technologieaktien trotz des diesjährigen Einbruchs immer noch überbewertet sind. Er sagte, dass in den letzten Jahren viel Geld in Fintech geflossen ist.

„Wir schauen uns Unternehmen an, die behaupten, Finanztechnologieunternehmen zu sein, aber einen Schritt hinter der Kurve sind. Wir glauben zum Beispiel, dass viele alte Technologieunternehmen durch neuere Technologieunternehmen gestört werden“, erklärt Ben. „IBMIBM
ist ein altes Unternehmen, das es schon eine Weile gibt, und Mitarbeiter gehen, um neue Unternehmen zu gründen. Die Startups beginnen, diese alten Unternehmen unter Druck zu setzen, also schauen wir uns die jüngsten technologischen Innovationen an und finden Unternehmen, von denen wir glauben, dass sie behaupten, Technologieführer zu sein, aber ihren technologischen Vorsprung verlieren, also sind sie nicht das, was sie sagen. ”

Michelle Jones hat zu diesem Bericht beigetragen.