Dieser langjährige Bär warnt vor einer „Falltür“-Situation, die sich für den Aktienmarkt abzeichnet.

Der Manager sagt, es fällt ihm schwer, auf diesen „überbewerteten Märkten mit zerlumpten und divergierenden Interna“ konstruktiv zu werden – Bedingungen, die er bei den Markthöchstständen von 2000, 2007 und 2020 beobachtete.

„Die Marktverluste seit Jahresbeginn haben das schäumendste Segment der jüngsten Spekulationsblase zurückgezogen, aber die Bewertungen bleiben auf einem Niveau, das wir weiterhin mit einem negativ erwarteten S&P 500 in Verbindung bringen
SPX,
-1.53%
nominelle Gesamtrenditen in den kommenden 10-12 Jahren“, schrieb Hussman kürzlich in einer Kundenmitteilung.

Er sagt, dass die Gesamtrendite des S&P 30 am 500. November weniger als 15 % unter dem extremsten historischen Niveau der Aktienmarktbewertungen lag, basierend auf einem Jahrhundert von Marktzyklen.

Sein Diagramm unten ist das „zuverlässigste Bewertungsmaß des Vermögensverwalters, basierend auf seiner Korrelation mit den tatsächlichen nachfolgenden S&P 500-Gesamtrenditen in Marktzyklen im Laufe der Geschichte: das Verhältnis der nichtfinanziellen US-Marktkapitalisierung zur Bruttowertschöpfung (MarketCap/GVA). ” Kurz gesagt, die Bewertungen sind immer noch ziemlich dürftig:

Und das, obwohl sie die extremen Niveaus von Anfang 2022, als die Zinssätze bei Null lagen, verlassen haben, sagte er. Seither haben die Zinserhöhungen dazu geführt, dass die Spekulation auf der Suche nach Rendite zurückgegangen ist und den „Aktienmarkt auf spekulativen Bewertungen belässt, aber ohne die Unterstützung durch spekulativen Druck“, sagte Hussman.

Was soll das alles heißen?

„Unserer Ansicht nach spiegeln hohe Marktverluste im Allgemeinen die Risikoaversion wider, die auf eine niedrige Risikoprämie trifft. Infolgedessen bezeichnen wir die Marktbedingungen, insbesondere bei Aktien, weiterhin als eine „Falltür“-Situation“, schreibt er. Er hat ihre drei Hauptfonds vollständig oder fast vollständig abgesichert.

„Wie immer glauben wir, dass das stärkste Rendite-Risiko-Profil für Aktien entsteht, wenn ein wesentlicher Rückgang der Bewertungen mit einer Verschiebung zu einheitlich günstigen Marktinterna einhergeht. Wir haben eine solche Verschiebung nach jedem Bärenmarktrückgang beobachtet, seit ich 1998 unser Schlüsselmaß der Interna eingeführt habe, sowie in einem Jahrhundert historischer Daten“, sagte er.

Und natürlich bedeuten die derzeit zu sehenden zerlumpten Interna, dass der Wandel noch nicht da ist.

„Wir glauben weiterhin, dass eine wertbewusste, risikogesteuerte Disziplin über den gesamten Zyklus, die sich auf die Kombination von Bewertungen und Marktinterna konzentriert, für die Bewältigung der Marktvolatilität in den kommenden Jahren unerlässlich sein wird“, sagte Hussman.

Langfristig werden die Anleger in der Tat herausgefordert, findet er.

Sein Diagramm unten zeigt ihre Schätzung, wie die Renditen über 12 Jahre in einem konventionellen passiven Portfoliomix aussehen könnten, der zu 60 % in den S&P 500, zu 30 % in Staatsanleihen und zu 10 % in Schatzwechsel investiert ist. Diese rote Linie zeigt die tatsächlichen nachfolgenden 12-Jahres-Renditen für denselben Portfolio-Mix.

Hussman hat etwa 10 % Edelmetalle in seinem Strategic Total Return Fund
HSTRX,
+ 0.66%.
„In der Vergangenheit haben sich Edelmetallaktien in Zeiten, in denen die Anleiherenditen zurückgingen (im Allgemeinen unter ihr Niveau von 6 Monaten zuvor), weitaus besser entwickelt als in Zeiten, in denen sie stiegen“, sagte er und fügte hinzu, dass die Dollarschwäche ebenfalls hilfreich sei.

Meinung: Es ist sehr wahrscheinlich, dass die Baisse bei Aktien vorbei ist, da die Anleger die Hoffnung aufgegeben haben

Die Märkte

Aktien
DJIA,
-1.18%

SPX,
-1.53%

COMP,
-1.64%
sind für Montag niedriger, da Treasury-Renditen
TMUBMUSD10Y,
3.586%

TMUBMUSD02Y,
4.366%
Aufstieg und der Dollar
DXY,
+ 0.56%
Tropfen. Rohpreise
CL.1,
-1.80%
steigen, nachdem die OPEC + das Produktionsniveau unverändert gelassen hat und eine von der EU und den G-60 vereinbarte russische Preisgrenze von 7 USD pro Barrel in Kraft tritt.

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Das Summen

Hong Kong Aktien
HSI,
+ 4.51%
stieg um 4 % nach Peking und mehr als einem Dutzend anderer chinesischer Städte hat am Wochenende einige Testanforderungen gelockert, mit der Wiedereröffnung von Guangzhou und anderen Industriestädten. Ein Teil der chinesischen ADRS steigt ebenfalls in die Höhe – Alibaba
BABA,
+ 0.27%,
Pinduoduo
PDD,
+ 1.53%
und Baidu
BIDU,
+ 4.66%
um nur einige zu nennen.

Tesla
TSLA,
-5.79%
hat abgelehnte Berichte Aufgrund der schwächeren chinesischen Nachfrage wird erstmals freiwillig die Autoproduktion in Shanghai gedrosselt.

Zweckgebundene Akquisitionsgesellschaft Concord Acquisition
CNDB,
+ 0.39%
sagte seinen Deal, den Stablecoin-Emittenten Circle Internet Financial zu kaufen ist zusammengebrochen.

Credit Suisse
CS,
-0.15%
Aktien erholten sich aufgrund eines Berichts Saudi-Arabiens Kronpreis will in eine Investmentbank-Abspaltung investieren.

Der Serviceindex und die Werksaufträge des Institute for Supply Management sind die Höhepunkte des Montags in einer relativ datenarmen Woche.

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Die Grafik

Anleger, die kurzfristig nach höheren Anleihekursen suchen, sollten laut dieser Grafik von Matt Maley, dem Chefmarktstrategen von Miller + Tabak, in einer Wochenendmitteilung an Kunden vorsichtig vorgehen.

Er sagte, sie warnten Anfang Oktober, dass die Rendite der 10-jährigen Schatzanweisungen
TMUBMUSD10Y,
3.586%
und die 2-jährige Schatzanweisung
TMUBMUSD02Y,
4.366%
waren sehr überkauft (preislich überverkauft) und reif für einen großen Pullback, der anschließend eintrat und die Renditen erheblich nach unten drückte.

„Deshalb glauben wir, dass Anleger kurzfristig vorsichtig sein sollten, wenn es darum geht, Anleihen (Staatsanleihen oder andere) nachzujagen. Sie könnten/sollten später in diesem Monat und/oder Anfang des neuen Jahres bessere Preise erzielen können“, sagte Maley.

Die Ticker

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