Dieses Unternehmen stellt die Handelsmarken von Costco und Amazon her. Seine Aktie ist ein Kauf.

TreeHouse (Börsenkürzel: THS) ist das einzige große, börsennotierte Unternehmen, das sich ausschließlich mit Handelsmarken-Lebensmitteln befasst, einem Bereich, der vor der Pandemie expandierte und seitdem durch Preiserhöhungen, wirtschaftliche Unruhen und den Wunsch der Geschäfte, exklusive Produkte zu verkaufen, enorm an Dynamik gewinnt. Das hat der Aktie nicht geholfen, die, teilweise aufgrund hoher Kosten und Lieferkettenprobleme, in den letzten drei Jahren nur um 3.3 % gestiegen ist, während der S&P 500 um 39 % zulegte.

Das TreeHouse von heute – ein wichtiger Anbieter für Einzelhändler, einschließlich

Costco Großhandel

(KOSTEN),

Walmart

(WMT),

Amazon.com

(AMZN), Aldi und Trader Joe’s – sieht ganz anders aus als noch vor 10 Monaten. Durch eine Kombination aus Managementänderungen und Vermögensverkäufen ist das Unternehmen schlanker geworden und hat sich mehr auf das konzentriert, was es am besten kann: großartige Produkte für Unternehmen zu entwickeln, die ihren Verkauf von Off-Label-Lebensmitteln steigern möchten. Und deshalb ist JANA Partners auch zwei Jahre nach der ersten Beteiligung am Unternehmen immer noch optimistisch, was die Fähigkeit des Unternehmens angeht, seine Stärken zu nutzen.

„TreeHouse ist eine der wenigen Möglichkeiten, in zwei der stärksten zugrunde liegenden Megatrends im Lebensmittelbereich zu investieren“, sagt Scott Ostfeld, geschäftsführender Gesellschafter und Portfolio-Co-Manager bei JANA, der im Vorstand von TreeHouse sitzt. „Der erste Schwerpunkt liegt auf der Ausweitung von Handelsmarken auf Kosten nationaler Marken durch große amerikanische Einzelhändler, da die Marktdurchdringung von Handelsmarken weit unter der in anderen Ländern liegt. Und zweitens geht es den Verbrauchern um die Suche nach Wert und Erschwinglichkeit.“

Für TreeHouse war es nicht einfach, an diesen Punkt zu gelangen. Das Unternehmen hatte zu kämpfen, da die schnelle Rohstoffinflation die ohnehin schon hauchdünnen Margen schmälerte und Probleme in der Lieferkette den Betrieb beeinträchtigten. Darüber hinaus wurde das Unternehmen durch eine schlechte Akquisitionsintegration belastet – bei einem Unternehmen, das aus Dutzenden von Deals aufgebaut wurde, passieren Fehler zwangsläufig – und durch ein leistungsschwaches Unternehmen im Bereich der Essenszubereitung, das Produkte wie Pasta und Sirupe umfasste. Auf diese Sparte entfielen in den letzten Jahren etwa 60 % des Umsatzes, aber die geringen Margen und operativen Probleme führten dazu, dass das Gewinnwachstum nicht konstant war.

„Es war ein sehr langer und schwieriger Weg, aber nach der Umstrukturierung ist das Unternehmen endlich gut aufgestellt“, sagt Benjamin Nahum, Portfoliomanager beim Neuberger Berman Intrinsic Value Fund, der die Anteile seit 2017 besitzt. „TreeHouse wurde getestet, und es ist ein schlankeres, profitableres Unternehmen entstanden.“

Die größere Veränderung könnte der Verkauf seiner Meal-Prep-Sparte an ein Private-Equity-Unternehmen für 950 Millionen US-Dollar gewesen sein – oder das saftige 14-fache des Gewinns vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen. Das ist ein höheres Vielfaches, als die Aktie derzeit bei 11.8 verlangt. Der Schritt stärkte die Bilanz von TreeHouse und hinterließ ein vielversprechendes Snack- und Getränkeportfolio. Analysten erwarten nun, dass sich der Gewinn je Aktie des Unternehmens im Jahr 2023 mehr als verdoppeln wird, auf 2.62 US-Dollar, bei einem Umsatzanstieg von fast 7 %.

„Wir denken, es war ein tolles Angebot, Punkt“, sagt Nahum. „Es war eine großartige Transaktion, die das Unternehmen vereinfacht hat.“ Ostfeld stimmt zu. „TreeHouse ist jetzt ein Unternehmen mit höherem Wachstum und höheren Margen, das mit einem Aufschlag im Vergleich zu dem, was es in der Vergangenheit gehandelt hat, gehandelt werden sollte“, sagt er.

Das ist noch nicht passiert. Die TreeHouse-Aktie wird mit dem 17.5-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt und liegt damit unter ihrem Fünfjahresdurchschnitt von 18.7 und dem von Mitbewerbern

Bestände veröffentlichen

(POST), beim 19.4-fachen. Selbst ein besser als erwartet ausgefallener Gewinnbericht im letzten Monat konnte der Aktie keinen Auftrieb geben, da die schlechten Umsatzprognosen für das zweite Quartal, wahrscheinlich das Ergebnis von Verbesserungen in der Lieferkette, die dazu führten, dass Bestellungen vom zweiten in das erste Quartal verschoben wurden, die Aktien belasteten. „Das war ein großartiger Start in das Jahr für TreeHouse, zu dem auch ein Wachstum der Handelsmarken gehörte, das das Niveau von 2019 übertraf“, schreibt Bill Chappell, Analyst bei Truist Securities, der ein Kursziel von 60 US-Dollar für die Aktie anstrebt, was einem Anstieg von 20 % gegenüber dem Schlusskurs am Freitag von 49.84 US-Dollar entspricht .

Der nächste Schritt nach oben könnte am Investorentag von TreeHouse am 13. Juni erfolgen. CEO Steve Oakland sagt, das Unternehmen plane, den Anlegern ein „tieferes Verständnis“ seiner Strategie und seiner verbesserten Kapitalstruktur zu vermitteln – was ihm den Kauf ermöglichte

Farmer Bros.

' (FARM) Kaffeeverarbeitungsanlage und Versandgeschäft für 100 Millionen US-Dollar, gab letzte Woche bekannt.

Der Schritt erfolgt zu einer Zeit, in der Einzelhändler ihre Marken mit hochwertigen Eigenmarkenprodukten aufwerten wollen. Auch wenn die Verbraucher diesen No-Name-Optionen einst skeptisch gegenüberstanden, ist ein Großteil des Stigmas, das sie umgibt, verschwunden, dank Kultfavoriten wie Costcos Marke Kirkland und Angeboten von Trader Joe's.

Target

(TGT) und Amazon haben zudem kontinuierlich ihre eigenen Marken aufgebaut, die weniger dem Wettbewerb und Preisvergleich unterliegen.

Das größte Risiko könnte darin bestehen, dass eine Abkühlung der Inflation und niedrigere Preise dazu führen könnten, dass weniger Verbraucher mit niedrigeren Preisen handeln. Dennoch ist es unwahrscheinlich, dass es zu einer größeren Lebensmitteldeflation kommt, insbesondere da nationale Marken angesichts höherer Verpackungs- und Transportkosten versuchen, ihre Margen zu schützen. Unterdessen müssen die Verbraucher immer noch mit höheren Rechnungen für Dinge wie Unterkunft und Kinderbetreuung rechnen als noch vor einigen Jahren.

Und wenn sich die Wirtschaft weiterhin abschwächt, würde TreeHouse wahrscheinlich auch davon profitieren. „Zumindest ist TreeHouse ein Ort, an dem man sich in einem unsicheren Markt verstecken kann“, sagt Chris Terry, Portfoliomanager bei Hodges Capital, dem die Anteile gehören.

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