Die größten Rohstoffmärkte der Welt beginnen sich zu erholen

(Bloomberg) – Es wird immer schwieriger, mit einigen der wichtigsten Rohstoffe der Welt zu handeln, da alles, von geopolitischen Unruhen bis hin zu Börsenstörungen, Händler dazu veranlasst, sich auf den Ausstieg zu begeben, was schnell zu einem Liquiditätsverlust führt.

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Die Preise für Rohstoffe wie Rohöl, Gas, Weizen und Metalle sind besorgniserregend unbeständig geworden, da eine Kluft zwischen Käufern und Verkäufern entsteht, die mit großen Finanzierungsengpässen konfrontiert sind. Die Märkte wurden durch die Befürchtungen aufgewühlt, dass die russische Invasion in der Ukraine die Rohstoffströme einschränken würde, obwohl in vielen Fällen auf Erholungen schnell ein Preisverfall folgte.

Die peinliche einwöchige Aussetzung des Nickelhandels an der London Metal Exchange ist ein Beispiel dafür, wie der Markt nach extremen Preisbewegungen zum Erliegen kommt. Es gibt keine Liquidität, da einige Händler versuchen, ihre Positionen zu schließen, während der Handel mit dem kritischen Metall nur unregelmäßig wieder eröffnet wird.

Die Volatilität ist besonders schwer zu bewältigen, da einige Bewegungen den Fundamentaldaten zu widersprechen scheinen, da Hedgefonds ihre langfristigen bullischen Wetten zu einem Zeitpunkt aufgeben, an dem das Angebot am knappsten seit Jahren zu sein scheint. Aufgrund der enormen Margin Calls und der Obergrenze der Kreditlinien wird es für Händler immer schwieriger, billige Ladungen zu ergattern.

„Die Volatilität als Anlageklasse ist mittlerweile enorm, und darüber hinaus gibt es einige ernsthafte betriebliche Probleme“, sagte Ilia Bouchouev, Partner bei Pentathlon Investments und außerordentlicher Professor an der New York University. „Es ist ein Teufelskreis, in dem die Volatilität Unternehmen dazu zwingt, ihre Positionen zu reduzieren, was bedeutet, dass auf dem Markt nur noch erzwungener Handel übrig bleibt. Das wiederum trägt zu noch mehr Volatilität bei.“

Metallchaos

Zu den Unruhen im Ukraine-Krieg kam noch ein historischer Short-Squeeze bei Nickel hinzu. Die LME stellte den Handel ein, als die Preise um 250 % auf einen Rekordwert stiegen, und stornierte Transaktionen im Wert von fast 4 Milliarden US-Dollar.

Die Geschichte geht weiter

Das sorgte für Aufruhr unter den Anlegern, die vor der Schließung letzte Woche von bullischen Wetten profitiert hatten – und die Probleme bei der Wiedereröffnung haben die Stimmung kaum verbessert. Viele zuvor optimistische Anleger stehen nun in einer langen Schlange von Verkäufern, die starke Preisrückgänge hinnehmen müssen, während sie auf Käufer warten.

Bis zum späten Donnerstag waren Nickel im Wert von fast 3.3 Milliarden US-Dollar zum Mindestpreis im Angebot, aber es gab kein einziges Gebot im Auftragsbuch der LME. An diesem Tag fanden auf dem elektronischen Markt lediglich zwei Geschäfte statt. Die Illiquidität bereitet Verbrauchern Sorgen, die Nickel in Edelstahl- und Elektrofahrzeugbatterien verwenden.

Es gibt Anzeichen einer Ansteckung, da auch der Handel mit anderen Metallen einbricht. Das sind schlechte Nachrichten für Hersteller und Endverbraucher, da sie dadurch stärkeren Preisschwankungen ausgesetzt sein könnten.

Es gibt Anzeichen für ein Spillover bei Spezialinstrumenten, die LME-Händler zur Steuerung von Preisrisiken einsetzen. Drei langjährige Teilnehmer am Optionsmarkt sagten, dass es in den letzten Tagen viel schwieriger geworden sei, Angebote von Händlern zu erhalten, und dass die Handelsspannen zwischen Kontrakten zunehmend unregelmäßig seien.

Händler sagen, dass die knappe Liquidität bei Aluminium heftige Preisbewegungen zwischen wichtigen Kontrakten auslöst, beispielsweise beim Cash-to-Three-Monats-Spread. Bei diesem Spread, der am Donnerstag bei etwa 17 US-Dollar lag, liegen Gebote und Briefe mittlerweile häufig Hunderte von US-Dollar auseinander.

Händler sagen, die Lücke sei auf elektronische Gebote zurückzuführen, die wahrscheinlich von algorithmischen Händlern abgegeben wurden, da der Spread in der Praxis nicht solch extreme Niveaus erreichen sollte. Aber angesichts der geringen Liquidität und des Rückzugs vieler Spezialhändler und Hedgefonds sind diese Low-Ball-Orders oft die einzigen, die auf dem Bildschirm erscheinen.

Rohes Chaos

Es gibt deutliche Anzeichen dafür, dass sich die Händler zurückziehen. Die kombinierten offenen Positionen für die wichtigsten Rohöl- und Raffinerieproduktkontrakte haben den niedrigsten Stand seit 2015 erreicht. Fast 1 Milliarde Barrel Kontrakte wurden in einem Zeitraum liquidiert, in dem Brent 16 aufeinanderfolgende Intraday-Schwankungen von 5 US-Dollar pro Barrel verzeichnete – der längste derartige Anstieg aller Zeiten.

„Wenn sich die Preise dreimal am Tag um 10 US-Dollar pro Barrel in beide Richtungen bewegen können, kann niemand über Nacht Risiken eingehen und Market Maker verschwinden“, sagten Analysten von Energy Aspects, darunter Amrita Sen.

Clearinghäuser haben die anfänglichen Margen erhöht – die Sicherheiten, die Händler zur Finanzierung ihrer Positionen stellen. Im Fall von Gasöl bedeutete das, dass Händler fast doppelt so viel Geld aufbringen mussten, um die gleiche Menge zu handeln.

Händler sagten, sie würden ihre Positionen aufgrund der Volatilität reduzieren und nicht mehr so ​​lange halten.

Gas-Tumult

An einem Tag in diesem Monat wurde europäisches Benchmark-Gas in einer Spanne von 140 Euro (155 US-Dollar) pro Megawattstunde gehandelt – mehr als der aktuelle Vertrag kostet. Da die Schwankungen die Händler verunsichern, liegt das offene Interesse nahe einem Zweijahrestief.

Schon vor dem Ukraine-Krieg herrschten auf den europäischen Gas- und Strommärkten extreme Turbulenzen, da man sich Sorgen über eine Versorgungsknappheit im Winter machte. Steigende Kosten zwangen den deutschen Energieriesen Uniper SE, Kredite in Höhe von 11 Milliarden US-Dollar aufzunehmen, um Margenforderungen zu begleichen. Auch der deutsche Energieversorger Steag GbmH und die norwegische Statkraft AS mussten ihre Liquidität erhöhen.

Die explodierenden Gaspreise „erfordern erhebliche Mittel“, sagte Alfred Stern, der das österreichische Öl- und Gasunternehmen OMV AG leitet. „Bisher haben wir das ganz gut hinbekommen, aber in den letzten Wochen haben wir hier beträchtliche Summen, sagen wir mal, in dreistelliger Millionenhöhe nachschießen müssen.“

Pflanzenhandel

Die Weizenmengen in Chicago stiegen zu Beginn des Krieges in der Ukraine sprunghaft an, als die Preise auf ein Rekordniveau kletterten, doch diese Woche brachen sie ein. Bei Weizen aus Kansas City – der Sorte, die dem, was in Russland angebaut wird, am nächsten kommt – erreichte das Open Interest den niedrigsten Stand seit 2015.

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