Der Wert im Wert

„Ein verdammtes Ding nach dem anderen“ war Churchills prägnante (wenn auch vielleicht falsch zugeschriebene) Definition von Geschichte. Heutzutage scheint es mehr als passend.

Ob es sich nun um 6 US-Dollar Gas, 8.6 % Inflation, 6 % Hypothekenzinsen, Engpässe in der Lieferkette, Arbeitskräftemangel oder andere finanzielle Miseren handelt, es ist auch einfach, die Wirtschaft auf diese Weise zu betrachten. Die neue Ära des knappen Geldes hat fast jede Anlageklasse erdrückt. Aber die spekulativen wurden wirklich dezimiert:

Bitcoin (BTC): – 71 %

Äther (ETH): – 78 %

TerraUSD (UST): – 93 %

Meme-Aktien (MEME): – 61 %

Spekulative Technologie (ARKK): – 70 %

Sogar Qualitätsaktien und -anleihen wurden hart gehämmert. Der S&P 500 liegt 21 % unter seinen Höchstständen. Das QQQ das ein gut diversifiziertes Technologieportfolio besitzt, darunter Blue Chips wie Amazon, Meta und Alphabet, ist um 31 % gefallen.

Value-Aktien haben sich besser gehalten, wurden aber auch geschlagen. Der Schwab Value ETF (SCHV) ist um 16 % gesunken. Leider haben auch Anleihen gelitten. Das TLT Der Korb der langfristigen Staatsanleihen ist um mehr als 25 % gefallen. Mittelfristige Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating (VCIT) sind um 16% gesunken.

Der Schaden ist breit und tief. Es gibt nicht viel im gesamten Anlageuniversum, das seit Jahresbeginn aktuell ist. Zwei Ausnahmen sind Energieaktien und japanische Aktien mit abgesichertem Yen-Engagement (DXJ). Es ist in der Tat das schlechteste erste Halbjahr für die Märkte in fünfzig Jahren. Es sieht sehr nach der Dotcom-Pleite von 2000–2002 aus und es wird wahrscheinlich noch schlimmer, bevor es besser wird.

Hier ist die gute Nachricht: Während viele der Meme-Aktien und spekulativen Unsinn der letzten Jahre dauerhaft verschwinden werden, sollten sich hochwertige Value-Aktien mit starken Bilanzen und gesunden Cashflows (wie durch die SCHV repräsentiert) schließlich erholen und größere Höhen erreichen. Wichtig ist, qualitativ hochwertige Vermögenswerte zu besitzen, deren Preis durch die zugrunde liegenden Cashflows gerechtfertigt ist. Das ist im Wesentlichen das, worum es beim Value Investing geht. Im Gegensatz zu Wachstumsinvestitionen, die typischerweise Momentum-Aktien abbilden (Aktien, die immer höher gestiegen sind, aber wenig inneren Wert haben, um weitere Kursgewinne zu rechtfertigen), ist Value Investing die einzige Methode, die auf den Gesetzen der wirtschaftlichen Realität basiert: Keine Aktie kann für immer mit einem Trend handeln, der von seinen finanziellen Grundlagen getrennt ist.

Die andere gute Nachricht ist die Wertzyklen setzen typischerweise ein, sobald der Wachstumszyklus pleite geht. Nach der Mega-Wachstums-Outperformance des Jahrzehnts, das im Dotcom-Crash von 2000 endete, erzielten Value-Aktien in den nächsten 60 Jahren eine Outperformance von fast 8 %. Und ähnliche Muster haben sich fast jedes Mal wiederholt, wenn das Wachstum stottert.

Eine verdammte Sache nach der anderen hat das Investieren in den letzten sechs Monaten hoffnungslos erscheinen lassen, aber auf Wachstumszyklen folgen Wertzyklen – genauso wie auf Bärenmärkte Bullen folgen.

Vollständige Offenlegung: James Berman besitzt Value-Aktien und ETFs (wie den SCHV), sowohl für sich selbst als auch für seine Kunden.