Die USA hatten 6 Monate wirtschaftlichen Niedergangs. Was ist also die Definition einer Rezession?

Die am Donnerstag veröffentlichte erste Schätzung des BIP für Q2 deutete auf einen Rückgang von 0.9 % hin. Mit dem Q1-Bericht bedeutet dies, dass das erste Halbjahr 2022 ein negatives Wachstum verzeichnet hat, auch wenn das zweite Quartal eine leichte Verbesserung gegenüber dem ersten war. Es besteht eine gute Chance, dass wir uns in einer Rezession befinden, aber aus diesem Grund können wir uns noch nicht sicher sein.

Wir haben viele Warnungen vor einem schwachen US-Wirtschaftswachstum von der invertierte Zinskurve zum Bärenmarkt bei Aktien. Ebenfalls, das GDPNow-Modell der Atlanta Fed sollte Anerkennung dafür erhalten, dass er das schwache Q2-Wachstum früh angekündigt hat.

Die Rezessionsdefinition des NBER

Zwei Quartale negatives Wachstum, wie wir es bisher im Jahr 2022 gesehen haben, sind eine gute Faustregel, um Rezessionen zu erkennen. Die endgültige Entscheidung trifft jedoch das National Bureau of Economic Research (NBER). Das kann einige Zeit dauern, da sie sich alle Daten ansehen und die frühen Schätzungen, wie wir sie heute Morgen gesehen haben, in den kommenden Monaten verfeinert werden.

Dies ist die Rezession der NBER Definition:

Ein erheblicher Rückgang der Wirtschaftstätigkeit, der sich über die gesamte Wirtschaft ausbreitet und länger als ein paar Monate anhält.

Schauen wir uns die Elemente davon im Detail an.

Drei Überlegungen

Dauer

Die NBER berücksichtigt bei der Ausrufung von Rezessionen grundsätzlich drei Dinge. Dies sind Tiefe, Verbreitung und Dauer jedes wirtschaftlichen Niedergangs. Da wir 6 Monate negatives Wachstum für die US-Wirtschaft gesehen haben, ist der Dauertest wahrscheinlich bestanden.

Tiefe

Die Tiefe des Rückgangs bleibt eine Schlüsselfrage. Bei Rückgängen des Wirtschaftswachstums von bisher etwa 1 % bis 2 % im Jahr 2022 ist dies ein ziemlich geringer Rückgang. Den aktuellen Einbruch des Wirtschaftswachstums als „erheblichen Rückgang“ zu bezeichnen, mag übertrieben sein.

Rezessionen können oft dazu führen, dass die Wirtschaft um etwa 5 % oder mehr schrumpft. Wenn es sich also um eine Rezession handelt, dann zumindest bisher nur oberflächlich. Der Mangel an wirklicher Tiefe dieses Rückgangs könnte die NBER davon abhalten, von einer Rezession zu sprechen. Wenn dieser Einbruch jedoch anhält, könnte der NBER gezwungen sein, ihn trotzdem als Rezession zu bezeichnen.

Rundfunk

Dann ist die Diffusion der komplexeste der drei Teile der NBER-Definition. Offensichtlich geht es einigen Wirtschaftssektoren wie Reisen und Energie heute relativ gut.

Auf der anderen Seite haben wir große Schwankungen im Handel und jetzt eine gewisse Verlangsamung im Einzelhandels-, Automobil- und Wohnungssektor sowie eine Verlangsamung der Unternehmensinvestitionen im Allgemeinen gesehen. Dieses gemischte Muster ist nicht ungewöhnlich. Die verschiedenen Teile der Wirtschaft bewegen sich selten zusammen. Rezessionen treten häufig auf, wenn einige Sektoren boomen. Die 1970er und 1980er Jahre sind gute Beispiele. Die Wirtschaft durchlief mehrere Rezessionen, aber die Energiebranche schnitt durchweg relativ gut ab.

Was wird die NBER tun?

Wir müssen also einige Zeit warten, um zu sehen, ob die NBER dies als Rezession bezeichnet. Es ist kein einfacher Anruf. Wenn sie dies eine Rezession nennen, ist es im Vergleich zu den meisten Beispielen in der jüngeren Geschichte bisher eine seichte. In gewisser Weise sind das gute Nachrichten für die Märkte, denn tiefe Rezessionen sind ein größeres Problem.

Für die Märkte spielt es möglicherweise keine Rolle

Obwohl die Bezeichnung „Rezession“ umstritten ist, ist die wirtschaftliche Situation in den USA für das Jahr 2022 bisher ziemlich klar. Wir sehen derzeit eine Kombination aus rückläufigem Wachstum und sehr hoher Inflation. Das ist im Wesentlichen Stagflation, insbesondere wenn sie anhält.

Ob es sich um eine Rezession handelt oder nicht, ist eher eine akademische Debatte. Da es sich eindeutig um eine nachweislich toxische Mischung für die Finanzmärkte handelt, zumal wir mit relativ optimistischen Bewertungsniveaus in das Jahr 2022 gestartet sind.

Für den Rest des Jahres 2022 stellt sich die Frage, ob die Inflation deutlich zurückgeht und ob das Wachstum wieder einsetzt, was die Märkte wahrscheinlich eher antreiben wird als der technische Ruf nach einer historischen oder anhaltenden Rezession.