Das Reise-/Wiedereröffnungsspiel floriert immer noch. Ein Fondsmanager teilt seine Lieblings-Reiseaktien

Reiseaktien wurden zu Beginn der Pandemie im März 2020 hart getroffen, aber sie entwickelten sich viel besser, als die Anleger in Erwartung des Endes der Pandemie begannen, das Thema der Wiedereröffnung anzunehmen. Während die meisten Dinge in den USA nach den weit verbreiteten Lockdowns wieder geöffnet wurden, bleiben einige Fragezeichen in Bezug auf die Reisebranche bestehen.

Beispielsweise deuten viele Anzeichen auf einen Nachholbedarf bei Urlaubsreisen hin, Geschäftsreisen sind jedoch immer noch ungewiss. Wie können Anleger also wissen, welche Reiseaktien besser sind als andere? Bryan Engler vom Vermögensverwaltungsunternehmen Kovitz Investment Group teilte einige seiner Lieblingsreiseaktien.

Erfahrung geht vor Ware

In einem Interview glaubt Engler, dass die Menschen vor der Pandemie vor allem in der entwickelten Welt eher Erfahrungen als Waren wollten. Er erklärte, dass mit zunehmendem Wohlstand der Menschen der Wunsch nach Erlebnissen zu einem immer größeren Teil ihres Budgets wurde.

COVID hat dies auf Eis gelegt, aber er sieht jetzt einen „unglaublichen Nachholbedarf“ bei Urlaubsreisen. Er fügte hinzu, dass viele der Unternehmen, die er mag, höhere Kapitalrenditen bieten als der breitere Markt und zu Premium-Multiplikatoren gehandelt werden sollten.

„Wenn wir in den Raum blicken, sehen wir das nahezu sichere Comeback des Reisens für eine Reihe von Unternehmen, die besser als der Durchschnitt sind, und das Potenzial, von hier aus immer noch sehr attraktive Renditen zu erzielen“, meint Engler.

Engler beschrieb insbesondere Expedia und Booking als „erstaunliche Unternehmen“. Er mag Online-Reisebüros, obwohl er Hotels im Allgemeinen nicht besonders optimistisch gegenübersteht. Engler ist außerdem optimistisch in Bezug auf Walt Disney und mehrere Aktien mit indirektem Bezug zum Reisesektor.

Las Vegas-Sand

Die einzige Hotelaktie, die Engler besonders mag, ist Las Vegas Sands, für die er „sehr optimistisch“ ist. Er stellte fest, dass der Casino-Resort-Betreiber am Ende des Jahres seine gleichnamigen Liegenschaften am Las Vegas Strip verkauft haben und auf seinen Liegenschaften in Macau und Singapur verbleiben wird. 

Las Vegas Sands hat sich bereits zu einer Transaktion zum Verkauf seiner Las Vegas Strip-Immobilien verpflichtet, die seiner Meinung nach einen Erlös von rund 6 Milliarden US-Dollar einbringen wird. Das Marina Bay Sands ist so ikonisch, dass man oft an sein Bild denkt, wenn man an Singapur denkt. 

Engler beschreibt das Anwesen von Las Vegas Sands in Singapur als „wahrscheinlich das beste Hotel der Welt“. Vor COVID erzielte das Unternehmen einen EBITDA von rund 1.7 Milliarden US-Dollar und ist möglicherweise das „größte und profitabelste Grundstück der Welt“.

„Sie haben diese Zeit während der COVID genutzt, um schnell wieder in den Raum zu investieren, einschließlich der Besprechungsräume und des Casinos“, sagt Engler. „Wir gehen davon aus, dass diese Immobilie und die dortige Nachfrage im Laufe der Zeit das, was wir vor COVID gesehen haben, bei weitem übertreffen werden.“

Er fügte hinzu, dass derzeit jeder wegen Immobilien in Macau nervös sei, und wies auf einige Probleme hin, die dort derzeit bestehen. Engler wies darauf hin, dass China hart gegen Junket- und VIP-Glücksspiele vorgeht, die manchmal dazu genutzt werden, Geld zu waschen und es außer Landes zu bringen.

Allerdings hat Las Vegas Sands in China nur sehr wenig Kontakt zu dieser Art von VIP-Glücksspielen und konzentriert sich mehr auf den Premium-Massenbereich. Engler geht davon aus, dass China seine No-COVID-Politik aufgibt und die Zugeständnisse des Unternehmens im Wesentlichen in der gleichen Form erneuern wird, die wir vor COVID gesehen haben.

„Wenn man das alles zusammenfasst, kann ich sagen, dass die Ertragskraft dieses Unternehmens in der Zukunft, 2025, 2026, wenn sich die Welt wieder normalisiert, wahrscheinlich weit über frühere Spitzenwerte hinausgeht.“

Engler sieht für Las Vegas Sands ein „riesiges Potenzial an Sicherheitsmargen“, da das Unternehmen nach dem Verkauf der Las Vegas Strip-Liegenschaften nahezu schuldenneutral sein wird, eine seltene Leistung für einen Casino-Betreiber. Das Unternehmen ist eine neuere Position für Kovitz, das es in der zweiten Hälfte des Jahres 2021 gekauft hat. 

Wenn man die Werte der Immobilien in Singapur und am Las Vegas Strip abzieht, erhält man laut Engler alles in Macau umsonst. Er glaubt, dass die Immobilien in Macau einen Aufschwung erleben werden, wenn China seine Beschränkungen aufhebt. 

„Die Leute in dieser Gegend lieben es, zu spielen“, sagt Engler. „Wenn das passiert, werden sie nach Macau zurückkehren … Las Vegas Sands möchte nicht nur ein Glücksspielziel sein. Vor Jahren war es nur ein Glücksspielziel, aber es profitierte von der Erweiterung um all die Unterhaltungskapazitäten. Da will Macau hin: familienfreundlicher und gehobener.“

Expedia und Booking Holdings

Kovitz besitzt sowohl Booking als auch Expedia, obwohl Engler sagt, dass die Thesen für sie etwas anders sind. Er beschrieb Booking als „führenden OTA der Welt“. 

Er glaubt, dass Booking „bei weitem das beste OTA ist, das es je gegeben hat“, was zum Teil auf die Unternehmenskultur zurückzuführen ist, die stark auf Marketing-Exzellenz ausgerichtet ist. Engler mag das Führungsteam des Unternehmens und so ziemlich alles daran. Mit einer Marktkapitalisierung von etwa 103 Milliarden US-Dollar wurde Booking nahe einem Rekordhoch gehandelt, ist aber seitdem zurückgegangen.

„Wenn wir uns ansehen, wie eine normalisierte Aktivität aussehen kann, wenn wir COVID überwunden haben, wird die Aktivität weit über dem Niveau von 2019 liegen“, erklärt Engler. „… Es weist alle Merkmale eines Compounders auf.“

Er glaubt, dass Expedia eines der besten Unternehmen der Welt wäre, wenn es Booking nicht gäbe. Engler stellte fest, dass Expedia eher auf die USA ausgerichtet ist, Booking jedoch stark in Europa vertreten ist. Er erklärte, dass Barry Diller vor COVID zu Expedia kam und das gesamte Managementteam ersetzte. Diller begann damit, „verschwenderische Kapitalausgaben“ zu eliminieren.

„Wir sehen uns jetzt ein Unternehmen an, das in Zukunft viel bessere Betriebsabläufe haben wird und wie es mit Booking selbst konkurriert und wie sich die wirtschaftlichen Aspekte in der Gewinn- und Verlustrechnung niederschlagen werden“, erklärte Engler. „Es ist eher eine Geschichte zur Selbsthilfe-Umkehr, aber es gibt immer noch den ganzen Rückenwind der Reiserückkehr.“

Walt Disney

Die einzige Aktie, in der das Unternehmen auf der Erfahrungsseite der Gleichung engagiert ist, ist Walt Disney. Er sagte, es sei ziemlich klar, dass die Nachfrage in den Parks des Unternehmens mittlerweile über dem Niveau von 2019 liege, obwohl die Kapazität aufgrund von COVID durch Wahlmöglichkeiten eingeschränkt sei. 

Engler gefällt alles, was Disney rund um seine Parks getan hat, und fügte hinzu, dass die durchschnittlichen Ausgaben derjenigen, die in den Park kommen, deutlich gestiegen seien. Etwa 20 % der Parkbesucher entfallen auf Ausländer, die noch nicht einmal zurückgekehrt sind.

„Wir waren im Sommer in Disneyland und es war voll“, sagte er. „Ob Masken oder keine Masken, ist egal. Die Teilnehmerzahl ist voll. Ihr größtes Problem in vielen Branchen, insbesondere im Gastgewerbe, ist, dass sie darum kämpfen, dass die Arbeitskräfte wieder vollständig zurückkommen, aber ich denke, das ist nur vorübergehend.“

Engler bemerkte, dass Disney komplizierter sei, weil es nicht nur ums Reisen gehe. Es ist ein riesiges Unterhaltungsgeschäft. Er stellte jedoch fest, dass das Unternehmen seit „hundert Jahren“ ein Vermögenswert sei und sich derzeit in seinem hundertjährigen Bestehen befinde. 

„Es ist eines der Unternehmen, von denen wir am meisten überzeugt sind“, sagt Engler. „Es liegen noch hundert Jahre vor uns. Es ist ein Content-Kraftpaket, das die einzigartige Fähigkeit besitzt, alle Teile seines geschäftlichen Schwungrades miteinander zu verbinden.“

Er glaubt, dass Disney einen virtuellen Zyklus genießt, den kein anderer Spieler bieten kann. Engler glaubt, dass Disneys Unterhaltungssparte wahrscheinlich die produktivste Unterhaltungssparte der Welt ist, da das Unternehmen die Kinokassen dominiert. Er wies jedoch auch darauf hin, dass die linearen Produkte des Unternehmens wie ESPN vor Herausforderungen stehen, da die Verbraucher das Kabel abschneiden und auf Streaming umsteigen. 

Nichtsdestotrotz dominiert Disney+ den Streaming-Markt und seine Abonnentenzahlen explodieren dramatisch und liegen deutlich über den Erwartungen. Der Streamingdienst hat seine ursprünglichen Ziele frühzeitig erreicht. Engler sieht Disney+ als den zweitgrößten Streaming-Dienst nach Netflix.

Derivative Reiseaktien

Engler diskutierte auch seine Thesen für die, wie er es nennt, „derivativen Reiseaktien“, zu denen Visa, Mastercard und American Express gehören. Einige der profitabelsten Geschäfte dieser Unternehmen basieren auf grenzüberschreitenden Aktivitäten, für deren Rückkehr ein gewisses Maß an internationalen Reisen erforderlich ist.

Er wies darauf hin, dass Visa und Mastercard unter Druck gerieten, als die Anleger begannen, sich Sorgen über einige der neuen Zahlungsmodelle zu machen. Das grenzüberschreitende Geschäft ist das profitabelste Geschäft beider Kreditkartenunternehmen, daher muss sich der internationale Reiseverkehr vollständig erholen, damit diese Aktivität wieder anzieht. 

Allerdings sieht Engler Anzeichen für eine Rückkehr. Er beschrieb, dass Visa „einen der stärksten Wassergräben der Welt“ habe. Engler glaubt nicht, dass der Trend „Jetzt kaufen, später zahlen“ eine Bedrohung darstellt. Er wies darauf hin, dass viele auf den Markt kommende Fintech-Geschäftsmodelle auf den Schienen von Visa oder Mastercard reiten, um ihr Geschäft zu skalieren, sodass sie sie als „Freund“ betrachten.

„Jeder ärgert sich über die Kreditkartengebühren und darüber, wie viel das Kreditsystem aus einer Transaktion herausholt“, sagt Engler. „…aber sie sind nicht der Teil des Marktes, der den Großteil dieser Gebühren übernimmt.“

Philip Morris

Er betrachtet Philip Morris als eine weitere abgeleitete Reiseaktie, da das Unternehmen durch den Verkauf seiner Produkte in von Reisenden frequentierten Duty-Free-Läden Vorteile genießt. Der Zigarettenhersteller ist die zweitgrößte Position von Kovitz und das Unternehmen ist seit einigen Jahren im Besitz dieser Firma. 

Engler hält es für einen Fehler, Philip Morris nicht zu besitzen. Obwohl es sich um eine Tabakaktie handelt, geht er davon aus, dass bis 2025 mehr als die Hälfte des Umsatzes des Unternehmens aus seinem Portfolio mit reduziertem Risiko stammen wird. Das Unternehmen bietet Produkte mit einer Reduzierung des Krebsrisikos um 95 % bis 98 % an, und sein Portfolio mit reduziertem Risiko ist dies auch derzeit weltweit klarer Marktführer in diesem Bereich.

Michelle Jones hat zu diesem Artikel beigetragen.