Der Kursrutsch an den Aktienmärkten wird die Fed wahrscheinlich nicht von einer Straffung abbringen

Der aktuelle Rückgang an den Aktienmärkten mag zwar einige Anleger verunsichern, es wird jedoch als unwahrscheinlich angesehen, dass er die Beamten der Federal Reserve so sehr verängstigen wird, dass sie von ihrem aktuellen politischen Kurs abweichen.

Tatsächlich blickt die Wall Street auf eine Fed, die diese Woche möglicherweise noch härter vorgehen wird, da sie angesichts der Marktturbulenzen scheinbar in einen Kampf gegen Generationshochs bei der Inflation verwickelt ist.

Sowohl Goldman Sachs als auch die Bank of America haben in den letzten Tagen erklärt, dass sie steigende Chancen auf eine noch restriktivere Zentralbank sehen, was eine größere Chance auf noch weitere Zinserhöhungen und andere Maßnahmen bedeutet, die die einfachste Geldpolitik in der Geschichte der USA umkehren würden.

Diese Stimmung breitet sich aus und führt dazu, dass Anleger einen Aktienmarkt neu bewerten, der kontinuierlich neue historische Höchststände erreicht hat, im Jahr 2022 jedoch eine steile Kehrtwende in die andere Richtung vollzogen hat.

„Der S&P ist um 10 % gefallen. Das reicht der Fed nicht aus, um mit einem schwachen Rückgrat weiterzumachen. Sie müssen hier eine gewisse Glaubwürdigkeit in Bezug auf die Inflation zeigen“, sagte Peter Boockvar, Chief Investment Officer der Bleakley Advisory Group. „Wenn sie so schnell vor dem Markt kapitulieren, ohne etwas gegen die Inflation zu unternehmen, wäre das ein schlechter Eindruck für sie.“

In den letzten zwei Monaten hat die Fed eine deutliche Kehrtwende bei der Inflation vorgenommen, die auf einem fast 40-Jahres-Hoch liegt.

Zentralbankbeamte verbrachten den größten Teil des Jahres 2021 damit, die schnellen Preiserhöhungen als „vorübergehend“ zu bezeichnen und zu versprechen, die kurzfristigen Kreditzinsen nahe Null zu halten, bis Vollbeschäftigung herrscht. Da die Inflation jedoch dauerhafter und intensiver ist als von der Fed prognostiziert, haben die politischen Entscheidungsträger angedeutet, dass sie im März damit beginnen werden, die Zinssätze anzuheben und die Geldpolitik andernorts zu straffen.

Während sich der Markt bei früheren Korrekturen darauf verlassen konnte, dass die Fed die Geldpolitik lockern würde, ist es unwahrscheinlich, dass eine Fed, die sich der Inflationsbekämpfung verschrieben hat, eingreifen und die Blutung eindämmen wird.

„Das bringt den zirkulären Charakter der Geldpolitik zum Ausdruck. Es treibt die Vermögenspreise in die Höhe, wenn sie Vollgas geben, und die Vermögenspreise fallen, wenn sie nachlassen“, sagte Boockvar. „Der Unterschied besteht dieses Mal darin, dass die Zinsen bei Null liegen und die Inflation bei 7 % liegt. Es bleibt ihnen also nichts anderes übrig, als zu reagieren. Im Moment werden sie die Märkte noch nicht übernehmen.“

Der Offenmarktausschuss der Federal Reserve, der die Zinssätze festlegt, tagt am Dienstag und Mittwoch.

Die Fed hat in der Vergangenheit angesichts von Marktturbulenzen schon lange eine Kursänderung vorgenommen.

Zuletzt änderten die politischen Entscheidungsträger nach einer Reihe von Zinserhöhungen, die im Dezember 2018 ihren Höhepunkt erreichten, ihren Kurs. Die Befürchtungen einer weltweiten Konjunkturabschwächung angesichts einer restriktiveren Geldpolitik der Fed führten in diesem Jahr zu der schlimmsten Talfahrt des Marktes an Heiligabend in der Geschichte, und im darauffolgenden Jahr kam es zu einer Verlangsamung Zinssenkungen, um nervöse Anleger zu beruhigen.

Abgesehen von der Inflation gibt es zwischen diesem Zeitpunkt und jenem Markteinbruch Unterschiede.

DataTrek Research verglich Dezember 2018 mit Januar 2022 und stellte einige wesentliche Unterschiede fest:

• Ein Rückgang um 14.8 % beim S&P 500, verglichen mit 8.3 % jetzt (Stand Freitag).
• Ein Rückgang des Dow Jones Industrials von damals 14.7 % auf heute 6.9 ​​%.
• Der Cboe-Volatilitätsindex erreichte damals einen Höchststand von 36.1 und liegt heute bei 28.9.
• Die Spreads von Investment-Grade-Anleihen lagen damals bei 159 Basispunkten (1.59 Prozentpunkte) und liegen heute bei 100.
• Hochzins-Spreads von 533 Basispunkten gegenüber derzeit 310 Basispunkten.

„Wenn die Fed den Stress auf den Kapitalmärkten beurteilen will, sind wir in keiner Weise an dem Punkt angelangt, an dem die Zentralbank 2018 ihren geldpolitischen Kurs überdacht hat“, schrieb Nick Colas, Mitbegründer von DataTrek, in seiner täglichen Notiz.

„Anders ausgedrückt: Solange es nicht zu einem weiteren Ausverkauf von Risikoanlagen kommt, wird die Fed einfach nicht davon überzeugt sein, dass eine Erhöhung der Zinssätze und eine Reduzierung ihrer Bilanz im Jahr 2022 eher zu einer Rezession als zu einer sanften Landung führen werden“, sagte er hinzugefügt.

Doch die Marktbewegung am Montag verstärkte die Turbulenzen.

Die wichtigsten Durchschnittswerte fielen bis zum Mittag um mehr als 2 %, wobei die kurssensitiven Technologiewerte an der Nasdaq mit einem Minus von mehr als 4 % am meisten darunter litten.

Der Marktveteran Art Cashin sagte, er glaube, dass die Fed die jüngsten Verkäufe zur Kenntnis nehmen und von ihrer Straffungspolitik abrücken könnte, wenn das Gemetzel anhält.

„Die Fed ist wegen dieser Dinge sehr nervös. „Das könnte ihnen einen Grund geben, ihren Schritt etwas zu verlangsamen“, sagte Cashin, Leiter des Bereichs Floor Operations bei UBS, am Montag in der CNBC-Sendung „Squawk on the Street“. „Ich glaube nicht, dass sie es zu offen ansprechen wollen. Aber glauben Sie mir, ich denke, sie werden dem Markt den Rücken stärken, wenn sich die Lage verschlechtert, wenn wir hier nicht die Talsohle erreichen und die Trendwende fortsetzen und sie bis in den Spätfrühling, Frühsommer hinein weiter verkaufen.“

Dennoch sagten Strategen und Ökonomen der Bank of America am Montag in einer gemeinsamen Mitteilung, dass die Fed wahrscheinlich nicht nachgeben werde.

Die Bank sagte, sie erwarte, dass Fed-Chef Jerome Powell am Mittwoch signalisieren werde, dass „jede Sitzung live“ sei, in der es um Zinserhöhungen oder zusätzliche Straffungsmaßnahmen gehe. Die Märkte rechnen bereits mit mindestens vier Zinserhöhungen in diesem Jahr, und Goldman Sachs sagte, dass die Fed ab März bei jeder Sitzung die Zinsen anheben könnte, wenn die Inflation nicht nachlässt.

Während die Fed wahrscheinlich keine konkreten Pläne vorlegen wird, gehen sowohl die Bank of America als auch Goldman Sachs davon aus, dass die Zentralbank in den nächsten ein bis zwei Monaten dem Ende ihrer Wertpapierkäufe zustimmt und etwa zur Jahresmitte mit einer völligen Reduzierung der Bilanz beginnen wird.

Obwohl die Märkte damit gerechnet haben, dass die Drosselung der Wertpapierkäufe im März vollständig abgeschlossen sein wird, sagte die BofA, es bestehe die Möglichkeit, dass das Programm zur quantitativen Lockerung im Januar oder Februar gestoppt werde. Dies könnte wiederum ein wichtiges Zinssignal aussenden.

„Wir glauben, dass dies den Markt überraschen und wahrscheinlich eine noch restriktivere Wende als bereits erwartet signalisieren würde“, sagte das Research-Team der Bank in einer Notiz. „Der bei dieser Sitzung angekündigte Abschluss der Drosselung würde die Chancen erhöhen, die wir auf eine Erhöhung um 50 Basispunkte im März und eine weitere mögliche Erhöhung um 50 Basispunkte im Mai setzen.“

Die Märkte haben in diesem Jahr bereits vier Viertelprozentpunkte Steigerungen eingepreist und tendierten in Richtung eines Fünftels, bevor sie diese Quoten am Montag reduzierten.

In der Notiz heißt es weiter, dass ein Markt, der über die Inflation besorgt ist, „die Fed wahrscheinlich weiterhin zu weiteren Zinserhöhungen in diesem Jahr drängen wird, und wir erwarten einen begrenzten Widerstand von Powell.“

Boockvar sagte, die Situation sei das Ergebnis einer gescheiterten Fed-Politik des „flexiblen durchschnittlichen Inflationsziels“, die im Jahr 2020 eingeführt wurde und Arbeitsplätze über die Inflation stellte, deren Tempo zu Vergleichen mit den späten 1970er und frühen 1980er Jahren in einer Zeit lockerer Zentralbankpolitik geführt hat.

„Sie können keine Aufträge drucken, also werden sie Restaurants nicht dazu bringen, Leute einzustellen“, sagte er. „Diese ganze Idee, dass die Fed irgendwie Einfluss auf die Arbeitsplätze nehmen kann, ist auf kurze Sicht sicherlich fadenscheinig. Hier sind viele Lehren aus den 1970er Jahren verloren gegangen.“