Die Börse sieht aus wie ein Bär. Wie man es vermeidet, gefressen zu werden.

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Wie Winnie the Pooh in der Hundert-Morgen-Wald, haben Anleger mit dem naiven Weltbild gelebt, dass alles gut wird. Diese Art des Denkens kann Sie in einem Bärenmarkt zerfleischen.

Das

Nasdaq Composite
is bereits in einem Bärenmarktund der

S & P 500
wird wahrscheinlich dasselbe tun, auch wenn es noch nicht die genaue Definition eines Rückgangs von 20 % erreicht hat. Immerhin ist der Index von seinem Allzeithoch im Januar um 14 % gefallen, nachdem er in der vergangenen Woche um 0.2 % gefallen war, während fast die Hälfte der darin enthaltenen Aktien um mindestens 20 % gefallen ist, da ihre Bewertungen sinken und ihre Gewinne sinken.

Es ist die Art von Ausverkauf, zu der Anleger in der Vergangenheit in den Markt geschlittert wären ihre Lieblingsaktien kaufen, in dem Wissen, dass ihnen kein ernsthafter Schaden zugefügt würde. Aber „jetzt wird jede Stärke, die sich an den Aktienmärkten herausstellt, als Gelegenheit zum Verkauf genutzt, ein klares Zeichen dafür, dass der Weg des geringsten Widerstands nach unten bleibt, sofern nicht das Gegenteil bewiesen wird“, schreibt David Rosenberg, Chefökonom bei Rosenberg Research.

Nirgendwo war das deutlicher als in der Reaktion auf die vergangene Woche Sitzung des Federal Open Market Committee.

Die Federal Reserve überraschte niemanden, als sie die Zinssätze um einen halben Prozentpunkt anhob und die Details bekannt gab, wie sie ihre Bilanz abbauen würde. Und es gab auch keine großen Reaktionen auf die Ankündigung. Erst als Fed-Chef Jerome Powell sagte, dass die Zentralbank plant nicht, die Zinsen um einen dreiviertel Punkt anzuheben dass der Markt abhob und der S&P 500 mit einem Plus von 3 % den größten Zuwachs seit dem 18. Mai 2020 erzielte.

Selbst dann fühlte sich das ein bisschen daneben an. Ein halber Punkt ist immer noch ein halber Punkt, und Powells Kommentare über den „neutralen Zinssatz“ – weder niedrig genug, um die Wirtschaft anzukurbeln, noch hoch genug, um ihr zu schaden – von 2 % bis 3 % schienen angesichts des derzeitigen Inflationstempos schrecklich niedrig. Dennis DeBusschere, Gründer von 22V Research, stellt fest, dass einige Makro-Investoren den neutralen Zinssatz auf bis zu 4 % ansetzen und dass die meisten glauben, dass es sehr schwierig sein wird, die Inflation zu zähmen, ohne eine wirtschaftliche Verlangsamung zu verursachen, trotz Powells Ziel einer „weichen oder sanften Landung."

DeBusscheres Fazit: „Niemand glaubt, was Powell am Mittwoch gesagt hat.“

Das war am Donnerstag klar, als der Aktienmarkt diese Gewinne zurückgab, und noch einiges mehr. Es ging nicht nur darum, dass die Anleger die geldpolitische Haltung der Zentralbank überdenken; allerdings mit die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe steigt wieder auf über 3 %, das war wohl ein Teil des Problems. Das waren auch Wirtschaftsdaten, die sich zeigten die Produktivität der Arbeiter sinkt und die Lohnstückkosten stiegen um 11.6 %, schlechte Nachrichten für eine Wirtschaft, die mit hoher Inflation zu kämpfen hat.

Sogar Die gemischten Gehaltsabrechnungsdaten vom Freitag– die 428,000 neu geschaffenen Arbeitsplätze übertrafen die Konsensprognose der Ökonomen von 396,000, aber die Erwerbsquote gab nicht nach – wurde als Signal zum Verkauf von Aktien und Anleihen gewertet. „Die Fed hat noch mehr zu tun, und der Markt weiß das“, schreibt Michael Darda, Chefökonom bei MKM Partners.

Tatsächlich scheint es, als ob wir uns jetzt in einem Umfeld befinden, in dem gute Nachrichten schlechte Nachrichten und schlechte Nachrichten schlechte Nachrichten sind, die sich letztendlich in gute Nachrichten verwandeln könnten. Das ist nicht so verrückt, wie es klingt. Frank Gretz, technischer Analyst bei Wellington Shields, stellt fest, dass Bärenmärkte enden, wenn alle, die verkaufen müssen, verkauft haben, und das passiert nur, wenn die Anleger einen Grund zum Verkauf haben. „Schlechte Nachrichten führen zu Verkäufen, und Tiefs passieren, wenn man die Verkäufe aus dem Weg räumt“, schreibt Gretz.

Die Stimmung deutet auch darauf hin, dass wir uns diesem Punkt nähern, sagt Lori Calvasina, Leiterin der US-Aktienstrategie bei RBC Capital Markets.

Die Stimmungsumfrage der American Association of Individual Investors hatte ergeben, dass der Prozentsatz der optimistischen Befragten auf nur 16.4 % zurückgegangen war, bevor er in der am 26.9. Mai endenden Woche auf 4 % anstieg. Aber die CFTC-Positionierungsdaten zeigten immer noch, dass die Profis nicht kapitulieren. Und der

Cboe-Volatilität
Index oder VIX – das Angstmaß des Marktes – ist zwar mit 30.19 hoch, liegt aber unter seinen Höchstständen des letzten Jahrzehnts.

Für Calvasina signalisiert dies einen Markt, der sich wahrscheinlich in einer Wachstumskrise befindet, wie die von 2015 und 2018, aber das könnte noch mehr Abwärtsbewegungen haben, da der S&P vielleicht auf 3,850 fällt. „Wir glauben, dass die Daten weiterhin ein Bild extremer Angst und konträrer Gelegenheiten für längerfristig orientierte Anleger zeichnen, auch wenn es bei einigen Indikatoren kurzfristig Spielraum für weitere Bewegungen/mehr Abwärtsbewegungen gibt“, fügt sie hinzu.

Dennoch enden Bärenmärkte nicht, weil wir es wollen. Normalerweise ändert sich die Stimmung durch etwas, und vier Dinge könnten dazu passen, sagt Louis-Vincent Gave, CEO von Gavekal Research: Die Fed wird zurückhaltend, die Ölpreise brechen ein, der anziehende Dollar fällt oder Vermögenswerte werden so billig, dass sie unwiderstehlich sind . „Wenn sich solche Entwicklungen nicht entfalten, gibt es wenig Grund zu der Annahme, dass sich die diesjährigen Trends … ändern werden“, schreibt Gave.

Bis sie es tun, ist es besser, ein Eeyore zu sein als ein Pooh.

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