Der Aktienmarkt stürzt ab, weil die Anleger eine Rezession mehr fürchten als eine Inflation

Umgekehrt gute Nachrichten aus der Wirtschaft könnten schlechte Nachrichten sein für Aktien.

Was hat sich also geändert? Die vergangene Woche sah ein schwächer als erwarteter Verbraucherpreisindex im November. Während es immer noch mächtig heiß läuft und die Preise im Jahresvergleich um mehr als 7 % steigen, sind die Anleger zunehmend zuversichtlich, dass die Inflation im Juni wahrscheinlich einen Höchststand von über 9 % in etwa vier Jahrzehnten erreicht hat.

Siehe: Warum die VPI-Daten vom November als „Spielveränderer“ für die Finanzmärkte angesehen werden

Aber die Federal Reserve und andere große Zentralbanken gaben an, dass sie beabsichtigen, die Zinsen bis 2023 zu erhöhen, wenn auch langsamer, und sie wahrscheinlich länger hoch halten, als die Anleger erwartet hatten. Das schürt Befürchtungen, dass eine Rezession wahrscheinlicher wird.

Unterdessen verhalten sich die Märkte so, als ob die schlimmste Inflationsangst im Rückspiegel läge, wobei sich jetzt Rezessionsängste am Horizont abzeichnen, sagte Jim Baird, Chief Investment Officer von Plante Moran Financial Advisors.

Diese Stimmung wurde durch Produktionsdaten vom Mittwoch und schwächer als erwartete Einzelhandelsumsätze am Donnerstag verstärkt, sagte Baird in einem Telefoninterview.

Die Märkte „steuern wahrscheinlich auf eine Zeit zurück, in der schlechte Nachrichten schlechte Nachrichten sind, nicht weil die Zinsen die Anleger beunruhigen werden, sondern weil das Gewinnwachstum ins Stocken geraten wird“, sagte Baird.

Ein „umgekehrter Tepper-Handel“

Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer bei Truist, argumentierte, dass sich möglicherweise ein Spiegelbild des Hintergrunds herausbilde, der zu dem führte, was im September 2010 vom Hedgefonds-Titan David Tepper inspiriert wurde und als „Tepper-Trade“ bekannt wurde.

Leider war Teppers vorausschauender Ruf nach einem „Win/Win-Szenario“. Der „umgekehrte Tepper-Handel“ entwickle sich als Lose/Lose-Vorschlag, sagte Lerner in einer Freitagsnotiz.

Teppers Argument war, dass die Wirtschaft entweder besser werden würde, was sich positiv auf Aktien und Vermögenspreise auswirken würde. Oder die Wirtschaft würde schwächeln, wenn die Fed eingreift, um den Markt zu stützen, was sich auch positiv auf die Vermögenspreise auswirken würde.

Das aktuelle Setup ist eines, in dem sich die Wirtschaft abschwächen wird, die Inflation zähmen, aber auch die Unternehmensgewinne schmälern und die Vermögenspreise herausfordern wird, sagte Lerner. Oder stattdessen bleibt die Wirtschaft stark, zusammen mit der Inflation, mit der Fed und anderen Zentralbanken Politik weiter verschärfen, und herausfordernde Vermögenspreise.

„In jedem Fall gibt es potenziellen Gegenwind für Investoren. Um fair zu sein, es gibt einen dritten Weg, bei dem die Inflation sinkt und die Wirtschaft eine Rezession vermeidet, die sogenannte weiche Landung. Es ist möglich“, schrieb Lerner, bemerkte aber, dass der Weg zu einer sanften Landung immer schmaler wird.

Rezessionsängste waren am Donnerstag zu sehen, als die Einzelhandelsumsätze im November stattfanden zeigte einen Rückgang um 0.6 %, was die Prognosen für einen Rückgang um 0.3 % und den größten Rückgang seit fast einem Jahr übertrifft. Auch der Fertigungsindex der Philadelphia Fed stieg, blieb aber im negativen Bereich und enttäuschte die Erwartungen, während der Empire State Index der New York Fed fiel.

Aktien, die moderate Verluste verzeichnet hatten, nachdem die Fed einen Tag zuvor die Zinsen um einen halben Prozentpunkt angehoben hatte, brachen stark ein. Aktien verlängerten ihren Rückgang am Freitag mit dem S&P 500
SPX,
-1.11%
einen wöchentlichen Verlust von 2.1 % verzeichnen, während der Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.85%
1.7% verloren und der Nasdaq Composite
COMP,
-0.97%
fiel um 2.7%.

Lesen: Immer noch Bärenmarkt: S&P 500-Einbruch signalisiert, dass Aktien nie die „Fluchtgeschwindigkeit“ erreicht haben

„Wenn wir uns dem Jahr 2023 nähern, werden Wirtschaftsdaten einen größeren Einfluss auf die Aktien haben, weil die Daten uns die Antwort auf eine sehr wichtige Frage geben werden: Wie schlimm wird die Konjunkturabschwächung werden? Das ist die Schlüsselfrage zu Beginn des neuen Jahres, denn mit der relativen Politik der Fed als „Autopilot“ (weitere Zinserhöhungen bis 2023) liegt der Schlüssel jetzt im Wachstum und den potenziellen Schäden durch ein verlangsamtes Wachstum“, sagte Tom Essaye, Gründer von Sevens Report Research, in einer Freitagsnotiz.

Rezessionsuhr

Niemand kann mit absoluter Sicherheit sagen, dass es 2023 zu einer Rezession kommen wird, aber es scheint außer Frage zu stehen, dass die Unternehmensgewinne unter Druck geraten werden, und das wird ein wichtiger Treiber für die Märkte sein, sagte Baird von Plante Moran. Und das bedeutet, dass die Gewinne im kommenden Jahr das Potenzial haben, eine erhebliche Volatilitätsquelle zu sein.

„Wenn es 2022 um Inflation und Zinsen ging, wird es 2023 um Gewinne und Rezessionsrisiken gehen“, sagte er.

Es ist kein Umfeld mehr, das wachstumsstarke, risikoreiche Aktien begünstigt, während zyklische Faktoren wertorientierte Aktien und Small-Caps günstig beeinflussen könnten, sagte er.

Lerner von Truist sagte, bis sich das Gewicht der Beweise verschiebt, „halten wir an unserer Übergewichtung in festverzinslichen Wertpapieren fest, wobei wir uns auf hochwertige Anleihen konzentrieren, und einer relativen Untergewichtung in Aktien.“

Bei den Aktien favorisiert Truist die USA, eine Value-Neigung, und sieht „bessere Gelegenheiten unter der Marktoberfläche“, wie etwa den gleichgewichteten S&P 500, ein Stellvertreter für die durchschnittliche Aktie.

Highlights der Wirtschaftskalender für die kommende Woche enthalten einen überarbeiteten Blick auf das Bruttoinlandsprodukt des dritten Quartals am Donnerstag, zusammen mit dem November-Index der führenden Wirtschaftsindikatoren. Am Freitag, den November, werden Daten zum persönlichen Konsum und zu den Ausgaben, einschließlich der von der Fed bevorzugten Inflationsanzeige, veröffentlicht.