Der S&P 500 hat ein neues Kursziel. Der Markt wird brenzlig.

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Bank of America

Strategen senkten ihr Kursziel für den S&P 500 und prognostizieren, dass der Index in diesem Jahr weiter fallen wird. Das bedeutet nicht, dass der Himmel einstürzt, aber das neueste Worst-Case-Szenario der Bank ist ziemlich düster. 

Die Strategen senkten ihr Jahresendkursziel für den S&P 500 auf 3600, unter das aktuelle Niveau des Index von knapp unter 3800. Die Strategen geben ihrem Worst-Case-Szenario für den Index mehr Gewicht – eine Wahrscheinlichkeit von 50 %, dass der Index fällt auf 3250. Sie haben die Wahrscheinlichkeit eines Rückgangs auf das Worst-Case-Szenario angehoben, weil das Risiko einer Rezession steigt, was bedeutet, dass die Unternehmensgewinne gefährdet sind. 

Das Denken der Bank of America macht Sinn. Die Federal Reserve erwägt nun, den Leitzins um anzuheben einen vollen Prozentpunkt statt einer Wiederholung der bereits in diesem Jahr durchgeführten Erhöhung um drei Viertelpunkte. Die Wanderungen sollen bekämpfen grassierende Inflation. Sie werden einen Teil der wirtschaftlichen Nachfrage zerstören, was bedeutet, dass die Gewinnschätzungen der Analysten von hier aus wahrscheinlich zurückgehen müssen.

Fazit: Während der Aktienmarkt in diesem Jahr bereits hart getroffen wurde, könnte er noch stärker getroffen werden. Das Kursziel der Bank für das Worst-Case-Szenario deutet auf ein Abwärtspotenzial von etwa 14 % ab hier hin. 

Dieses Ziel beginnt mit der Annahme, dass die Gewinnprognosen sinken müssen. Die Bank of America sagt, dass die aggregierte Analystenschätzung für die Gewinne des S&P 500 im Jahr 2023 auf 187 $ fallen könnte. Das bedeutet, dass Analysten die Schätzungen von derzeit 24 $ um etwa 247 % senken müssen.

Das ist freilich eine besonders pessimistische Sichtweise;

Morgan Stanley

Strategen sagten kürzlich, dass Rezessionen in der Regel etwa a auslösen 15 % Kürzung der Schätzungen. Dennoch könnte sich das Szenario der Bank of America bewahrheiten, wenn die wirtschaftlichen Folgen der steigenden Zinsen hässlich genug sind. 

Die nächste Frage ist, wo Aktienbewertungen oder das Vielfache, das der Markt auf diese Gewinne setzt, landen sollten. 

Um zu einem Zielmultiplikator zu gelangen, betrachteten die Strategen die so genannte Aktienrisikoprämie. Sie sagen, dass die Aktienrisikoprämie des S&P 500 bei etwa 5.75 % liegen sollte, was die höchste Risikoprämie war, die Anleger während der Rezession Anfang der 1990er Jahre vom Index verlangten, als ein ähnlicher Wachstumsrückgang zu verzeichnen war wie diesmal. Diese Risikoprämie bedeutet, dass die erwartete Rendite des Index für das nächste Jahr 5.75 Prozentpunkte höher sein sollte als die reale 10-jährige Treasury-Rendite, was das zusätzliche Risiko widerspiegelt, Aktien gegenüber Staatsanleihen zu halten. Die Gewinnrendite – der erwartete Gewinn pro Aktie des S&P 500 als Rendite gegenüber seinem Kursniveau – würde also 5.75 % betragen, da die Bank of America bis zum Jahresende eine reale 10-Jahres-Rendite von etwa 0 % erwartet. 

Diese Gewinnrendite bedeutet, dass für jeweils 100 US-Dollar Indexwert 5.75 US-Dollar EPS anfallen. Das entspricht einem 17.4-fachen Vielfachen für den Index. Dieses Vielfache des erwarteten Gewinns pro Aktie der Bank of America für 2023 bringt die Strategen auf ihr Indexniveau von 3250 für das Worst-Case-Szenario. 

Denken Sie daran, dass dies ein Worst-Case-Szenario ist, das möglicherweise nicht vollständig eintrifft. Aber der Punkt ist, dass Anleger jetzt nicht auf die Farm an der Börse setzen sollten – das Risiko ist zu groß. 

Schreiben Sie an Jacob Sonenshine at [E-Mail geschützt]